안녕하세요. 자본주의 밸런스 톨라니 입니다.

 

워런 버핏이 메일을 읽을 때 가장 먼저 읽는 메일이 바로 하워드 막스의 투자 메일이라고 합니다.

 

하워드 막스는 자신의 투자 전략과 경제에 대한 통찰력을 자세히 설명하고 오크트리 웹 사이트에 공개적으로 게시하는 ‘메모’로 인해 투자 커뮤니티에서 존경을 받고 있는데요.

 

워런 버핏은 어느 인터뷰에서 “내 메일에서 하워드 막스의 메모를 볼 때 가장 먼저 열어서 읽는다. 나는 항상 무언가를 배우는데, 이는 그의 책에 두 배로 적용된다”고 이야기 했다고 합니다.

 

위키 백과에 따르면

하워드 막스는 리스크 관리에 중점을 두고 투자자들은 각자의 상황에 따라 투자 전략을 세우고, 돈을 잃을 위험을 더 걱정하는지, 아니면 기회를 놓칠 위험을 더 걱정하는지 스스로에게 물어봐야 한다고 말한다고 하네요.

 

또한 하둬드 막스는 많은 똑똑한 사람들이 이미 연구를 하고 있기 때문에 연구를 통해 투자 이점을 얻는 것이 어렵다고 믿는다. 이점을 얻는 방법은 현재 회사 데이터가 암시하는 결과를 더 잘 추론하고, 투자 심리를 관리하고, 비즈니스/시장 주기의 현재 단계를 평가하는 것이다.

 

그는 투자자들이 이익을 통해 얻는 이익보다 손실이 더 큰 해를 끼친다는 믿음으로 인해 강세장에서는 평균 수익률을 얻고 약세장에서는 손실을 최소화하기를 희망한다. 하워드 막스는 경기 침체기에 투자할 수 있는 현금을 확보하기 위해 시장 타이밍 전략을 사용하는 것을 선호한다. 하워드 막스는 투자자들이 무언가가 확실하다고 믿는 것보다 자신이 모르는 것을 인정하는 것이 중요하다고 지적한다. 그는 '홈런'보다 '높은 타율'을 노린다.

 

이에 그의 저서 ‘투자의 생각’ 에서 그가 밝힌 그의 투자 철학 20가지에 대해 알아보도록 하겠습니다.

 

1. 심층적으로 생각하라

투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것이다. 따라서 다른 투자자들보다 한발 앞선 사고, 더 효과적이고 더 고차원적인 사고를 해야 한다. 즉 남들과 다르면서 남들보다 더 나아야 한다. 이것이 2차적 사고다.

 

​2. 시장이 효율성을 이해해라

세상에 공짜 점심은 없다는 것을, 즉 위험을 무분별하게 수용해서는 절대로 안 된다는 것을 말이다. 또한 투자 이론이 가진 한계에 대해서도 상기하게 된다. 지금 효율성이 존재한다고 해서 앞으로도 계속 그럴 것이라고 생각해서는 안된다는 것이다. 비효율성은 성공적인 투자를 위한 필요조건이다.

 

​3. 가치란 무엇인가?

가치투자저의 목적은 증권 가격이 현재의 내재가치보다 쌀 때 사는 것이고, 성장 투자자의 목적은 미래에 가치가 빠르게 상승할 증권을 찾는데 있다. 가치투자자들이 가장 큰 수익을 올릴 때는, 실제 가치보다 싸게 자산을 매입할 때, 물타기에 성공할 때, 자신이 분석이 옳다는 것을 입증 할 때이다. 그러므로 하락장에서 수익을 내기 위해 필요한 요소 두 가지는 첫째, 내개가치에 대한 자신만의 견해가 있어야 한다. 둘째, 끝까지 그 견해를 고수해야 하고, 설사 자신이 틀렸음을 시사하는 가격 하락이 발행하더라도 자신의 견해대로 사야 한다. 아, 세번째 요소도 있다. 그것은 바로 그 견해가 옳은 것이어야만 한다는 것이다.

 

4. 가격과 가치 사의 관계를 이해하라

내재가치보다 저가로 매입하는 것과 자산 가격이 가치를 지행하도록 하는 것은 뜻밖의 행운을 필요로 하지 않는다. 단지 시장 참가자가 현실을 직시하는 것이 필요할 뿐이다. 시장이 제대로 가능할 때 가치는 가격 형성에 큰 영향력을 행사한다. 가치 보다 싸게 사려는 노력이 실패할 때도 있지만, 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 선택이다.

 

5. 리스크란 무엇인가?

리스크에 확실하게 대처하지 않는다면 장기간 성공하지는 못한다. 그렇기에 첫번째로 해야 할 일은 리스크를 이해하는 것이며, 두 번째는 리스크가 높을 때 그것을 인지하는 것이고, 가장 중요한 세 번째는 리스크를 제어하는 것이다.​

 

6. 리스크를 인식하라

리스크 인식은 종종 투자자의 리스크에 대한 주의가 극히 부족하다거나, 지나치게 낙관적으로 생각하고 특정 자산에 너무 큰 금액을 지불했음을 깨닫게 되면서 시작된다. 투자자는 자심감이 커질수록 더 많이 걱정해야 한다. 투자에서 리스크는 가장 인식되지 못하는 곳에 가장 크게 도사리고 있고, 반대로 가장 큰 리스크가 있다고 사람들이 생각하는 곳에 가장 적은 리스크가 있다고 확신한다.

7. 리스크를 제어하라

장기적인 투자 성공으로 가는 길은 공격적인 투자보다는 리스크 제어에 있다.

 

8. 주기에 주의를 기울여라

무엇이 됐든 한 방향으로만 움직이는 것은 매우 드물다. 진척이 있으면 악화가 있고, 상황이 한동안 좋았다가 악화되기도 한다. 무엇이든 커졌다 작아지고, 증가했다 하락한다는 것이다. 이는 경제와 시장, 기업에도 마찬가지다. 상승이 있으면 하락이 있다. 이 세상에 주기가 존재하는 근본적인 이유는 인간과 관계에 있다. 주기를 무시하고 추세를 추정하는 것은 투자자가 할 수 있는 가장 위험한 일 중에 하나다. 사람들은 성공하는 기업들은 끝까지 성공하고, 초과 성과를 내는 투자는 끝까지 초과 성과를 내며, 그렇지 못한 기업이나 투자는 끝까지 실패할 것처럼 행동한다. 그러나 현실은 이와 반대로 될 가능성이 크다.

 

9. 투자시장의 특성을 이해하라.

주식시장의 심리 변화는 시계추의 움직임과 닯았다. 극단적인 시장의 움직임에는 반정이 있을 것이다. 그리고 시계추가 한쪽 방향으로 영원히 움직일 것이라고, 또는 그 끝에서 계속 머물 것이라고 믿는 사람들은 결국 막대한 손실을 입을 것이다. 반면 시계추의 움직임을 이해하는 사람들은 엄청난 이익을 얻을 수 있을 것이다.

 

​10. 부정적 여향과 맞서라

더 많이 바라는 욕망, 좋은 기회를 놓치는 것에 대한 두려움, 다른 사람과 비교하는 경향, 대중의 영향, 확실한 것에 대한 바람. 이러한 요소들은 어디에나 있다. 이 같은 요소들은 한데 합쳐져 대부분의 투자자들과 시장에 엄청난 영향을 미친다. 그로 인해 실수가 발생하고 그런 실수는 자주, 널리, 반복해서 일어난다.

 

11. 역투자란 무엇인가?

모두가 팔고 있을 때 역으로 살 수 있는 가치를 볼줄 아는 견해가 우리에게 있다면, 그리고 그 견해가 옳기만 하다면, 최소한의 리스크로 최고의 보상을 받을 수 있게 될 것이다.

 

​12. 저가 매수 대상을 찾아라

투자자들이 심리적 부담감, 분석상의 실수, 불확실한 것을 멀리하는 경향으로 인해 실수를 할 수 밖에 없는 것은 자명하다. 이러한 실수들은 2차적 사고를 하는 사람들로 하여금 다른 이들의 잘못을 볼 수 있도록 저가 매수의 기회를 만들어 준다.​

 

13. 인내심을 가지고 기회를 기다려라

투자 대상을 뒤쫓는 것보다, 투자 대상이 당신 눈앞에 나타날 때까지 기다리는 것이다. 어떤 자산을 매입해야겠다고 처음부터 정해 놓지 말고, 매도자가 팔아야겠다고 한 것에서 자산을 고른다면 더 싸게 살 수 있다. 역투자가다운 태도와 튼튼한 대차대조표가 기반이 되는 인내심 있는 기회주의는 위기 상황에서도 놀라운 수익을 낼 수 있다.

 

​14. 내가 아는 한가지는 내가 모른다는 것이다.

몰라서 문제가 되는 것이 아니라. 확실히 알고 있는 것이 사실이 아니라는 것이 문제다. 알 수 있는 것, 또는 할 수 있는 것을 과대평가하는 것은 대단히 위험할 수 있다.​

 

15. 우리가 어디에 있는지 파악하라

시장은 주기를 따라 움직이며 등락을 거듭한다. 시계추는 '중도'에 멈추는 법이 거의 없이 양극을 오간다. 이것은 위험요소인가, 기회요소인가? 투자자들은 이와 관련해 무엇을 해야 하는가? 나의 대답은 간단하다. 주위에서 무슨 일이 일어나고 있는지 이해하려고 노력하고, 그에 따라 행동하는 것이다.

 

16. 행운의 존재를 가볍게 보지 마라

가끔씩 누군가가 있을 수 없거나 불확실한 결과에 위험한 내기를 해서 천재처럼 보이는 것으로 결말이 날 때가 있다. 그러나 이는 실력이 아니라, '운'이나 대담성 때문에 일어난 일이라는 것을 알아야 한다.​

 

17. 방어적으로 투자하라

두려움을 가지고 하는 투자에는 자만심이 생기지 않을 것이고, 지속적인 경계심과 심리적인 아드레날린이 계속 작용할 것이며, 충분한 안전마진을 고집할 수 있게 될 것이고, 당신의 포트폴리오가 뜻밖의 상황에 대비할 수 있는 가능성을 높여 줄 것이다. 그리고 상황이 순조롭다면 상승 종목들은 가만 놔두어도 알서 잘할 것이다.

 

​18. 보이지 않는 함정을 피하라

투자자 심리가 평정상태에 있을 때 공포와 탐욕은 균형을 이루고, 자산 가격은 가치에 비례하여 공정할 것이다. 이 경우 꼭 해야 하는 행동이 없을 수도 있다는 것을 알아야 한다.

 

​19. 부가가치를 창출하라.

부가가치를 창출한 투자자의 성과는 비대칭적이다. 그들이 내는 시장수익률은 그들이 입는 손실률보다 높다. 불리한 환경에서 손해를 보기보다 유리한 환경에서 수익을 늘리려면 믿을 수 있는 것은 기술밖에 없다. 이것이 우리가 추구하는 투자의 비대칭이다.​

 

20. 모든 원칙을 준수하라

자산가치, 군중심리, 가격과 가치의 이해