제약 대기업 일라이 릴리(LLY)가 4분기 실적 가이던스를 발표했습니다.

문제는 기대를 모았던 당뇨병 및 체중 감량 치료제 마운자로(Mounjaro)와 젭바운드(Zepbound)의 매출 전망이 기대치에 못 미쳤다는 건데요. 객관적으로 보면 전혀 나쁘지 않은 수준이나, 애널리스트와 회사가 예상했던 수준에는 미치지 못했습니다. 이에 따라 일라이 릴리는 4분기 매출 전망을 135억 달러로 하향 조정했는데요.

이로 인해 LLY 주가는 6% 이상 급락했습니다. 현재 주가는 지난해 8월 기록한 사상 최고가 대비 약 24% 하락한 상태입니다.

향후 전망에 대해서 경영진은 2025년 매출 가이던스를 580억~610억 달러로 제시했는데요. 중간값 기준으로 전년 대비 32%라는 인상적인 성장을 의미하기도 하고 월가의 예상치를 웃도는 수준입니다. 다만 현재 LLY 주가는 35배의 높은 선행 주가수익비율(P/E)을 기록 중으로, 기대치가 매우 높은 상황인데요. 따라서 2분기 연속 매출 부진이 발생하자 주가 조정의 원인이 된 것으로 풀이됩니다.

이번 분기 상황은 지난 분기와 비슷하다고 해석됩니다.

비만 치료제로 인기를 끌고 있는 마운자로와 젭바운드에 대한 수요는 여전히 매우 강한 상태로, 마운자로 매출은 전년 대비 121% 급증한 31억 1,000만 달러를 기록했고, 젭바운드는 약 13억 달러의 매출을 올렸습니다.

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그러나 도매 유통 채널의 재고 감소로 인해 성장이 더욱 강력하지는 못했는데요. LLY는 이러한 재고 감소가 마운자로와 젭바운드 매출을 한 자릿수 비율로 끌어내리는 등 부정적 영향을 미쳤다고 추정했습니다. 예상보다 낮은 유통 채널 재고가 실적 부진의 원인 중 하나라고 밝히고도 했고요.

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또한, 보통 1월 보험 공제금 초기화를 앞두고 12월에 처방을 보충하는 고객들로 인해 매출이 증가할 것으로 예상했지만, 이같은 계절적 매출 증가는 예상대로 나타나지 않았다고 합니다.

한편 마운자로와 젭바운드 외에도 일라이 릴리의 대부분의 제품군은 견조한 실적을 유지하고 있습니다.

실제로 비인크레틴 제품은 4분기에 20%의 강력한 성장을 기록했는데, 지난 분기의 17%보다 개선된 수치입니다. 전이성 유방암 치료제인 버제니오(Verzenio)는 3분기에 37%의 매출 증가를 보였고, 자가면역 질환 치료제인 탈츠(Taltz)도 견조한 성장을 기록했습니다. 반면, 당뇨 및 체중 감량 약물인 트루리시티(Trulicity)는 마운자로와 젭바운드의 매출 급증으로 잠식되며 3분기 매출이 22% 감소해 13억 달러로 떨어졌죠.

매출 가이던스가 예상치를 밑돌긴 했으나 엘리 릴리의 사업은 여전히 견조하다고 해석되는데요. 마운자로와 젭바운드의 지속적인 성장세에 힘입어 2025년 역시 강력한 한 해가 될 것으로 보입니다. 경쟁이 치열한 제약 산업에서 매출 성장률이 30% 이상을 기록한다는 것은 대단하긴 하죠.

다만, 투자자들의 기대치가 매우 높은 만큼 작은 실망도 크게 확대될 수 있는데요. 실제로 일라이 릴리 주가는 5년 전 대비 400% 이상 상승했으나, 작년 8월 약 970 달러를 찍은 뒤 24% 가량 하락한 상태입니다.

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만일 치열한 시장 기대치에 부응할 수 있다면 성장세는 여전히 유망해 보입니다만, 현재로서는 주가 조정이 얼마나 이어질지 지켜봐야겠습니다.