벤저민 그레이엄의 투자 스타일 '인기와 관련된 비효율성' (feat : 국내 주식시장 저PER, 저PBR 종목 TOP 20.)

안녕하세요. 자본주의 밸런스 톨라니 입니다.

이번 시간의 '책 속의 투자 교훈'은

벤저민 그레이엄 가치 투자자의 아버지이며 워런 버핏, 월터 슐로스 등의 가치 투자자들의 스승의 투자 스타일에 대하여 알아보고자 합니다.

벤저민 그레이엄은 소외주, 저평가주 특히나 PBR이 낮은 주들을 매수하여 큰 수익을 얻는 투자 방식을 선호하였는데요.

또한 벤저민 그레이엄은 제자들에게

인기에서 비롯되는 비효율성은 가치 투자자들의 양식이며, 소외주 흔히 저평가된 저 PER 또는 저 PBR 주는 수익률이 평균 이상이지만, 투자자들의 선호하는 인기주는 피하는 편이 낫다고 가르쳤다고 하는데요.

이에 '초과 수익 바이블' 서적의

투자철학과 투자 스타일 중 벤저민 그레이엄의 관련 내용을 함께 알아보도록 하겠습니다.

인기와 관련된 비효율성

[ 출처 : 초과 수익 바이블 P55 ~ P57 참조 ]

1) 벤저민 그레이엄 가르침에 대한 고찰

첫째,

저PBR주 기업의 수익성이 악화하는데도 주가 상승률이 지수를 초과하는 사례가 많다. 반면에 인기주는 회사의 수익성이 여전히 좋은데도 주가 상승률은 지수에 못 미치는 사례가 많다.

둘째,

인기주는 어닝 서프라이즈(기대보다 좋은 실적)가 나와도 주가 상승률이 소외주보다 낮고, 어닝 쇼크(기대 보다 나쁜 실적)가 나오면 주가 하락률이 소외주보다 높다. 따라서 인기주는 소외주 보다 악제에 훨씬 취약하다.

요약하면

인기주는 고평가되는 경향이 있고, 소외주는 저평가되는 경향이 있다.

2) 인기주는 고평가, 소외주는 저평가 현상 관련 인지 편향

① 손실 회피와 과잉 반응

소외주는 실망스러운 실적 탓에 이미 주가가 폭락한 상태다. 사람들은 손실 회피와 과잉 반응에 휩쓸려 가격 불문하고 주식을 이미 내던졌다고 볼 수 있다. 따라서 이런 주식은 저평가되었을 가능성이 높다.

② 패턴 찾기와 최근성 편향

사람들은 최근 주가가 상승한 종목은 계속 상승할 것으로 기대하고, 초근 하락한 종목은 계속 하락할 것으로 기대하므로, 주가가 내재가치에서 벗어나게 된다.

● 최근 주가가 하락한 종목은 (사람들이 미래 실적도 나쁠 것으로 예상하고 있으므로) 실적이 나쁘게 나와도 주가가 크게 하락하지 않는다.

● 반면에 실적이 예상보다 조금만 좋아져도 주가가 급등할 수 있다. 최근 주가가 상승한 종목은 (사람들이 미래 실적도 좋을 것으로 예상하고 있으므로) 실적이 좋게 나와도 주가가 크게 상승하지 않는다. 반면에 실적이 예상보다 조금만 나빠져도 주가가 급락할 수 있다.

● 현재 주가에는 최근 주가 흐름이 장래에도 이어진다는 기대가 반영되어 있다. 따라서 최근 주가가 하락한 종목은 사람들의 관심에서 멀어져 소외되면서 저평가될 가능성이 크다. 반면에 최근 주가가 상승한 종목은 사람들의 관심을 끌어 고평가될 가능성 크다.

③ 군집행동

군집행동도 소외주는 저평가하고 인기주는 고평가하는 경향이 있다.

● 군중은 소외주에 투자하기는커녕 관심도 기울이지 않으므로 소외주가 저평가될 가능성이 크다. 반면에 군중은 인기주를 사려고 앞다투어 몰려들기 때문에 인기주가 저평가될 가능성이 희박하다.

● 보유 종목의 주가가 하락하면 군중을 따르는 사람들은 가격 불문하고 주식을 내던지므로 그 주식은 저평가되는 경향이 있다. 반면에 어떤 종목의 주가가 상승하면 군중을 따르는 사람들은 가격 불문하고 그 주식을 매수하므로 그 주식을 고평가되는 경향이 있다.

④ 위험 평가 오류

사람들은 주가가 폭락한 소외주는 위험하다고 생각해 근처에도 가지 않는다. 반면에 주가가 상승한 인기주는 안전하다고 생각하며 적극적으로 매수한다. 따라서 소외주는 위험 대비 저평가되고, 인기주는 위험 대비 고평가되는 경향이 있다.

⑤ 흥분 추구

흥분을 추구하는 사람들은 화려한 인기주로 몰려든다. 인기주는 투기꾼과 트레이더들에 의해 고평가되는 경향이 있다.

지금까지 벤저민 그레이엄의 투자 스타일 '인기와 관련된 비효율성' 관련하여 알아보았는데요. 국내 주식 시장에서 벤저민 그레이엄이 선호하는 저PER 그리고 저PBR 주식은 다음고 같습니다.

1) 저 PER TOP 20

조건