안녕하세요. 자본주의 밸런스 톨라니 입니다.


오늘은 선물옵션 동시 만기일인 네 마녀의 날에 대해 알아보도록 하겠습니다. 네 마녀의 날에는 하루 동안의 주식시장의 변동성이 커지는 현상이 종종 발생하고 있는데요. 왜 이런 현상이 발생하는지 알아보도록 하겠습니다.



01. 네 마녀의 날 (쿼드러플 위칭데이 / Quadruple Witching Day) 개념

네 마녀의 날은 쿼드러플 위칭데이라고 부르며 선물과 옵션 동시 만기일입니다. 선물과 옵션은 주가 지수 선물과 옵션, 그리고 개별 주식 선물과 옵션 등 네 가지 파생상품 만기일이 겹치는 날입니다.

코스피, 코스닥 주가 지수 및 삼성전자, LG에너지솔루션 같은 개별 주식에 대한 선물과 옵션이 동시에 만기가 되기 때문에 외국인 투자자 및 기관 투자자들의 매수와 매도 포지션이 조금은 복잡한 날이기에 갑작스럽게 지수 또는 개별 주식의 변동성이 커질 수 있기 때문에 투자자들이 더욱 조심해야 하는 날입니다.

네 마녀의 날은 3월, 6월, 9월, 12월 둘째 목요일입니다. 분기별로 한 번씩 1년에 총 네 번이 선물 및 옵션 동시 만기일입니다.

이날은 주가가 장 종료를 앞두고 큰 변동성이 자주 발생하기 때문에 "마녀가 심술을 부린다"라는 뜻으로 '네 마녀의 날'이라 부른다고 합니다.

네 마녀의 날을 좀 더 자세히 이해하려면 선물과 옵션에 대한 의미 및 원리에 대해 이해를 하셔야 합니다. 전문 투자자가 아닌 일반 투자자들의 경우는 선물과 옵션 같은 파생상품에 잘 투자를 하지 않습니다.

간혹 빠른 시간 안에 큰돈을 벌 수 있다는 유혹에 투자를 강행하는 사람들이 있는데, 자칫 잘못하면 단시간에 투자한 금액을 모두 청산 당할 수 있기에 웬만큼 투자 경험과 공부 없이는 절대 투자를 해서는 안 되는 파생상품입니다.

02. 선물(Futures)



02-1. 선물의 개념

선물은 미래의 일정한 시기 상품을 넘겨준다는 조건으로 현재 시점에서 가격을 정해 매매 계약을 하는 거래를 선물 거래라고 합니다. 보통 선물 거래는 주식이 유명하지만 사실 선물 방식으로 거래되는 상품은 원자재(석유, 금속, 농산물 등), 주식, 외환 등 매우 다양합니다.


선물투자는 완전히 제로섬 게임입니다. 또한 높은 레버리지를 활용할 수 있기 때문에 도박성이 짙으며 큰 손실을 볼 수 있는 투기와도 같습니다.

하이 리스크 하이 리턴의 구조로 인해 운 좋게 성공한 사람들은 단기간에 큰 목돈을 벌 수 있지만 순식간에 투자한 금액뿐만 아니라 많은 빚까지 질 수 있습니다.

선물 시장에서 개미 투자자가 어줍지 않는 투자 실력과 개인의 정보력으로 기관과 외국계 투자 기관 상대로 게임을 하기에는 한계가 있습니다. 워런 버핏 또한 이러한 선물과 같은 파생상품 투자를 "파생상품은 금융 시장의 대량살상무기"라고 표현하기도 하였습니다.





02-2. 선물의 구조

선물 자체의 구조는 매우 단순합니다. 미래에 가격이 변동할 가능성에 대해 예측을 통해 현재 가격으로 거래를 하는 것입니다.

구체적으로 특정 자산을 특정 시점에 미리 정한 가격에 사거나 팔아야 하는 의무를 지금 선물이라는 형태로 거래하는 것입니다. 선물에 대상이 되는 기초 자산은 미래에 거래가 됩니다. 즉 미래의 가격을 예측하여 거래하는 것입니다.

현재 시점에서 기초 자산의 거래를 예약하는 것이기 때문에 권리 거래 시 투자금이 기초 자산 거래에 필요한 금액보다 부족하더라도 거래가 성립됩니다.

02-3. 선물거래의 예시

아주 쉬운 예로 농촌에서의 밭떼기 거래도 선물의 일종입니다. '밭떼기'는 포전거래 (밭에서 재배하는 작물을 밭에 있는 채로 몽땅 사고파는 일)라고도 하는데, 생산물을 일정한 조건으로 인수하는 계약을 맺고 하는 농산물 재배를 의미합니다.

김치공장 사장이 농작물을 재배하기 전 배추 한 포기에 1000원에 계약을 맺고, 농부에게 1000원을 지불합니다. 그리고 농부는 배추를 재배해서 수확하는 날(약속한 날) 김치공장 사장에게 배추를 전달해야 합니다.

미래를 예측해서 현재 배추 한 포기 가격을 1000원에 계약했지만 배추를 수확하는 시기에 배춧값이 농작물 가격 상황에 따라 500원이 될 수도 있고, 2000원이 될 수 있습니다.

이미 1000원에 계약을 했기 때문에 수확하는 시기에 배춧값이 500원이라면 김치공장 사장은 500원을 손해를 보게 되고 농부는 500원의 이익을 얻게 되는 것입니다.

반대로 수확 시기에 배춧값이 2000원이라면, 김치공장 사장은 1000원의 이익을, 농부는 1000원의 손해를 보는 구조입니다. 그래서 선물거래를 제로섬 게임이라고 하는 것이고요.

02-4. 선물거래의 위험성

선물거래가 일반 주식투자보다 더 위험한 이유는 바로 과도한 레버리지 가능하다는 것입니다. 그리고 권리에 대한 거래이기 때문에 투자금이 기초 자산 거래에 필요한 금액보다 부족하더라도 거래가 성립될 수 있기 때문입니다.

예를 들어 둘리가 A라는 주식을 미래에 특정일 (만기일)에 1주당 10,000 원하는 주식을 2주 매수하기로 거래를 합니다.

그런데 현재 둘리가 가지고 있는 돈은 10,000원입니다. 그래서 10,000원 레버리지를 일으켜 20,000원을 만들고 특정일(만기일) 기준으로 선물거래를 합니다.

만약 만기일에 주식 1주당 가격이 4000원으로 떨어지게 되면, 4000*2주 = 8,000원이 됩니다. 둘리의 주식 자산이 8,000원이 되는 것입니다. 즉 20,000만 원이었던 주식 자산이 8,000원이 된 것입니다.

하지만 둘리에게는 10,000원이라는 레버리지가 있습니다. 주식 자산이 8,000원에 레버리지가 10,000원이면 주식을 청산하고도 -2,000원의 빚이 발생하는 것입니다.

일반적인 주식 거래였다면 주식 가격이 10,000원보다 낮아져서 파는 것이 싫다면, 당장 돈이 필요하지 않은 이상 주식가격이 오를 때까지 기다리면 됩니다. 하지만 앞서 만기일에 주식을 매수하기로 약속(선물) 했다면 그 거래 시기를 임의로 조정할 수 없습니다. 그래서 손해를 보더라도 만기일에 그 거래를 종결지어야 합니다.

그냥 가진 돈으로 주식투자를 10,000원에 1주만 투자했다면 - 6,000원 손실에 원금 4,000원 남지만, 레버리지를 통한 선물 거래로 원금은 0원이며, -2,000원의 빚이 생긴 것입니다. 실제로 자신이 가진 돈, 자신이 감당할 수 있는 돈 이상의 손해를 볼 수 있는 것이 선물거래인 것입니다.

03. 옵션(Option)



03-1. 옵션의 개념

옵션은 특정한 기초자산을 계약 당사자가 미리 정한 가격에 장래의 특정 시점(혹은 그 이전에)에 사거나, 팔 수 있는 권리입니다. 좀 더 이해를 위해서 반드시 기억해야 할 것은 옵션이 권리라는 것입니다.

그리고 사는 것(콜 옵션), 파는 것(풋 옵션) 두 가지가 모두 이용된다는 것입니다. 권리이기 때문에 꼭 사거나 팔아야 할 의무는 없습니다.


03-2. 옵션의 구조

옵션은 원래 자산 가격 변화에 따라 보유자가 손해를 입거나, 투자기회를 잃어버리는 사태를 방지하는 위험회피, 헤지(hedge)의 목적으로 도입되었습니다.

자산을 살 수 있는 권리인 콜 옵션은 가격 상승, 자산을 팔 수 있는 권리인 풋 옵션은 가격 하락에 따른 위험을 사전에 없애는 효과가 있습니다.

예를 들어 지금 한 주에 1000원인 주식을 1년 후에 사고 싶어 하는 투자자가 있습니다. 1년 후 이 주식이 2000원으로 올랐다면 투자자는 같은 가격, 원하는 물량의 주식을 매수할 수 없습니다. 같은 금액을 투자한다면 기껏해야 절반의 주식을 매수할 수 있을 뿐입니다.

그러나 미리 원하는 물량을 1000원으로 살 수 있는 콜 옵션을 샀다면 (살 수 있는 권리를 구매) 해당 투자자 예정대로 원하는 시기에 물량의 주식을 매수할 수 있습니다. 콜 옵션 가격을 고려하지 않을 경우 이 과정에서 주당 1000원의 수익도 거둘 수 있는 것입니다.




반대로 지금 한 주에 1000 원하는 주식을 가지고 이를 1년 뒤에 팔고 싶은 투자자가 있습니다. 이번에는 반대로 1년 뒤 주식가격이 500원으로 떨어졌다면 주식을 가진 투자자는 같은 가격, 원하는 물량의 주식을 시장에 내다 팔 수 없습니다. 그러나 1년 뒤 1000원에 주식을 팔 수 있는 풋옵션을 샀다면(팔 수 있는 권리) 역시 풋옵션을 산 투자자는 본인의 계획대로 보유한 주식을 내다 팔 수 있을 것입니다.




주식이라는 자산을 가졌거나, 가지길 원하는 사람에게 콜 옵션은 가격의 상승에 따른 위험을, 풋옵션은 하락에 따른 위험을 없애주는 방향으로 작용하는 결과를 얻었음을 알 수 있습니다. 이 과정에서 옵션을 구입하기 위한 일부 미용은 불가피합니다.

03-3. 옵션 거래의 특징 및 위험성

옵션 거래에서 가장 큰 특징은 기초자산의 변동성이 가격을 옵션 가격을 바꾼다는 것입니다. 옵션 가격이 변동성에 따라 변하는 이유는 옵션 가격은 항상 0 이상이기 때문입니다. 항상 0 이상이 되는 이유는 옵션은 권리이기 때문에 언제든 포기실 수 있기 때문입니다.

그래서 옵션 매수자는 기초자산 가격이 어느 쪽이든 크게 움직일수록 유리합니다. 자기에게 유리한 쪽으로 움직이면 옵션 가치가 올라가고 불리한 쪽으로 움직이면 옵션을 포기하면 됩니다.

자동차 사고율이 높아질수록 보험료가 오르는 것과 같은 이치입니다. 시간이 옵션 가격을 결정하는 것도 이 변동성과 연관이 있습니다. 남아 있는 시간이 길수록 변동할 여지가 많기 때문입니다. 보험료가 보장 기간에 따라 높아지는 것과 같은 이치입니다.

옵션의 경우 다른 투자 자산들에 비해 가격이 크게 변하기 때문에 이를 이용해 투기를 하는 것도 가능합니다. 상상할 수 없는 큰 수익을 낼 수도 있다지만, 순간의 실수가 파산 그리고 사기라는 범죄로까지 이어질 수 있습니다.

주식, 선물의 경우 가격 제한폭이 있어서 일정 비율 이상 가격이 변동할 수 없게 되어있습니다. 하지만 옵션은 가격제한폭이 사실상 없기 때문에 하루도 안되는 시간 동안에 100%, 200% 가 상승할 수도 있고, 반대로 90% 이상 하락할 수도 있습니다.

옵션 가격이 이렇게 큰 변동성을 가지는 이유는 기초자산 가격에 종속되어 있기 때문입니다. 예를 들어 50만 원짜리 노트북을 45만 원에 구매할 수 있는 쿠폰이 있습니다. 그 쿠폰의 가치는 5만 원이 됩니다.

그런데 노트북 가격이 5만 원 인하하여 45만 원이 된다면 쿠폰의 가치는 0원이 됩니다. 기초자산인 노트북이 50만 원에서 45만 원으로 -10% 빠졌지만, 쿠폰의 가격은 5만 원에서 0원으로 -100%로 휴지 조각이 되는 것입니다.

04. 네 마녀의 날의 시장 영향

월별 및 분기별로 선물과 옵션 같은 파생상품 만기가 도래되면 대량의 거래량이 발행합니다. 대량 거래가 발생하는 이유는 통화 옵션 계약이 자동 행사되기 때문에 콜 옵션의 경우 일반주식을 매수해야 하기 때문입니다.

콜 옵션의 경우는 기본 유가증권의 가격이 옵션의 행사 가격보다 높을 때 수익성이 있습니다. 풋 옵션은 주식 가격이 행사 가격보다 낮을 때 수익성이 있습니다. 두 경우 모두 옵션 거래를 종료하기 위해 일반주식을 매입하거나 매도함에 따라 주식 시장 내 옵션의 만기가 도래하면 거래량이 증가합니다.

전반적으로 거래량이 증가에도 불가하고 네 마녀의 날은 반드시 시장 변동성을 가중시키는 것은 아닙니다.





05. 마치며

지금까지 네 마녀의 날을 알아보면서 선물과 옵션에 대해서도 함께 공부해 보았습니다. 투자의 책임은 항상 본인에게 있습니다. 본인의 자산이기에 스스로 자신의 자산을 지킬 수 있어야 합니다.

많은 자금과 정보로 무장한 기관투자자 및 외국인 투자자들과 파생상품을 가지고 경쟁을 한다는 것은 어쩌면 무모한 투기일 수 있습니다.

선물과 옵션이라는 한정된 기간 동안 특정 기업의 주가를 또는 지수를 예측하고 투자를 한다는 것은 성공할 확률보다 실패할 확률이 더 높습니다. 더 많은 돈을 더 빠르게 벌 수 있다는 유혹에 자신의 투자 원칙을 잃어서는 안 될 것입니다.

빠르게 부자가 되고 싶다면, 빠르게 부자가 되고 싶다는 욕망의 크기만큼 더 많은 시간, 경험과 노력이 함께 해야 되지 않을까요?

여러분의 투자 여정을 응원하겠습니다.