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안녕하세요. 자본주의 밸런스 톨라니입니다.
최근 미국 및 유럽의 은행들의 뱅크런 위기 관련하여 신용부도스와프 CDS (Credit Default Swap)라는 용어가 언론을 통해 자주 회자 되고 있습니다.
도대체 신용부도스와프 CDS 의 개념이 무엇이고, 작동 방식이 어떻게 되는지 알아 보도록 하겠습니다.
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신용부도스와프 CDS 의 개념
신용부도스와프 CDS (Credit Default Swap)는 투자자가 자신의 신용 위험을 다른 투자자의 신용 위험과 교환하거나 상쇄할 수 있는 금융 파생 상품입니다.
구체적으로 말하면 금융기관이 채권이나 대출을 해준 기업의 채무불이행 등의 신용위험에 일정한 수수료(프리미엄)를 지급하는 대가로, 보장매임자가 신용사건 발생 시 손실을 보장받는 일종의 파생상품 입니다.
쉽게 말해 신용 보증을 서 주고 그 보증의 댓가로 수수료(프리미엄)를 받는 파생상품이라 생각하면 될 것 같습니다.
신용부도스와프의 수수료(프리미엄)은 채권의 금리와 원리가 비슷합니다. 수수료(프리미엄)이 높다는 것은 그만큼 대출을 받고자 하는 주체의 신용이 낮다는 것이고, 수수료(프리미엄)이 낮다는 것은 그만큼 대출을 받고자 하는 주체의 신용이 높다는 것을 의미 합니다.
이번 도이치방크 신용부도스와프 CDS 의 프리미엄 220bp 포인트 상승으로 주가가 크게 하락했다는 것도 그만큼 도이치방그의 신용이 낮아져 부도위험이 크다는 것을 의미합니다.
대부분의 신용부도스와프 CDS 계약은 보험 정책에 따른 일반 보험료와 유사한 지속적인 보험료 지불을 통해 유지 됩니다.
여기서 말하는 보험료가 수수료 (프리미엄) 입니다. 대출한 대상에 대한 채무 불이행에 대해 걱정하는 대출기관은 종종 신용부도스와프 CDS를 사용하여 해당 위험을 상쇄하거나 교환하는 것입니다.
2021년 미국의 신용부도스와프 CDS 시장의 추정 규모는 3조 달러 우리나라 돈으로 환산 하면 약 3900조 (원달러환율 1300원 기준) 입니다. 어머어마한 규모네요.
신용부도스와프는 투자, 헤징 또는 차익 거래의 한 형태로 사용될 있습니다.
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신용부도스와프 CDS 작동 방식
신용부도스와프는 채권상품의 신용노출을 이전하는 파생상품 계약입니다. 그것은 채권이나 증권화된 부채의 형태, 즉 투자자에게 판매되는 대출의 파생상품을 포함할 수 있습니다.
예를 들어 한 회사가 투자자에게 액면가 10만원, 만기가 10년인 채권을 판매한다고 가정하겠습니다.
회사는 채권의 만기도래 기간 동안 정기적인 이자 지급으로 10년 기간 말에 10만원을 상환하는데 동의할 수 있습니다.
채무자가 프리미엄(보험료) 상환할 수 있다고 보장할 수 없기 때문에 투자자는 위험을 부담합니다.
채무(부채) 구매자는 신용부도스와프 CDS를 구매하여 부채 발행자가 채무 불이생 시 이를 지불하는 데 동의한 다른 투자자에게 위험을 이전할 수 있습니다.
여기서 중요한 것은 신용 위험은 제거되지 않고, 오히려 신용부도스와프 CDS 매도자에게 위험이 전가 된다는 것입니다.
채무증권은 종종 만기까지의 기간이 더 길어저 투자자가 투자 위험을 예측하기 더 어렵습니다.
예를 들어 모기지 기간은 30년입니다. 대출자가 그렇게 오랫동안 지불을 계속할 수 있는지 알 수 있는 방법이 없습니다.
이것이 바로 이러한 계약이 위험을 관리하는 일반적인 방법입니다. 신용부도스와프 CDS 구매자는 계약의 만기일까지 신용부도스와프 CDS 판매자에게 지불합니다.
그 대가로 신용부도스와프 CDS 판매자는 CDS 구매자에게 유가 증권의 가치와 신용 이벤트가 있는 경우 해당 시점과 만기일 사이에 지불되었을 모든 이자를 지불하는데 동의 합니다.
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신용부도스와프 CDS의 조건
투자에 대한 보험을 제공하기 위해 구매할 때 신용부도스와프는 반드시 평생 동안 투자를 보장할 필요는 없습니다.
예를 들어, 투자자가 10년 만기 증권을 2년 동안 보유하고 있고 발행인이 신용 문제에 처해 있다고 생각한다고 가정해 보겠습니다.
채권 소유자는 위험이 사라질 것이라고 믿는 7년차까지 투자를 보호하는 5년 기산의 신용부도스와프를 구매 할 수 있습니다.
신용 사건이 발생할 때 계약은 물리적으로, 역사적으로 가장 일반적인 방법으로 또는 현금으로 결제될 수 있습니다.
물리적 결제에서 판매자는 구매자로부터 실제 채권을 받습니다.
그러나 신용부도스와프 CDS의 목적이 위험회피 도구에서 투기로 전환되면서 현금 결제가 더 선호되는 방법이 되었습니다.
이러한 유형의 결제에서는 판매자가 손실에 대해 구매자에게 지불할 책임이 있습니다.
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신용부도스와프 CDS 다양한 사용
기초 자산의 신용 이벤트에 대한 보험 증권으로서 신용부도스와프는 여러가 가지 방식으로 상용됩니다.
04-1. 추측 (Speculation)
스와프는 거래되기 때문에 자연스럽게 신용부도스와프 CDS 거래자가 이익을 얻을 수 있는 시기변동이 있습니다. 투자자들은 가격 차이에서 이익을 얻으려고 CDS를 서로 사고 팔고 있습니다.
04-2. 헤징 (Hedging)
신용부도스와프는 그 자체로 위험회피의 한 형태 입니다. 은행은 대출자의 채무 불이행 위험에 대비하기 위해 CDS를 구매 할 수 있습니다.
보험 회사, 연기금 및 기타 증권 소유자는 신용 위험을 회피하기 위해 CDS 를 구입할 수 있습니다.
04-3. 중재
차익 거래는 일반적으로 한 시장에서 증권을 구입하여 다른 시장에서 판매하는 것을 포함합니다. CDS는 차익거래에 사용될 수 있습니다.
투자자는 한 시장에서 채권을 구입한 다음 CDS 시장에서 동일한 참조 기업에서 CDS를 구입할 수 있습니다.
신용부도스와프는 신용 파생상품의 가장 일반적인 형태 이며 지방채, 신흥시장채, 주택담보대출증권(MBS) 또는 회사채를 포함하고 있습니다.
신용부도스와프는 기초 자산 부도의 위험을 완화하기 위해 투자자에게 판매됩니다.
2007년 ~ 2008년 금융 위기와 유럽 국채 위기에 기여한 모기지담보 증권 및 채권 상품에 대한 투자 위험을 줄이기 위해 과거에 많이 사용되었습니다.
투자자들은 여전히 사용하고 있지만 2010년 제정된 규제로 인해 거래가 크게 줄었습니다.
글로벌 파생상품 시장은 2022년 1분기에 200조 달러 이상 거래되었으며, 신용부도스와프 거래는 파생상품 시장의 1.9%인 약 3조 달러에 달했습니다.
출처 : What Is a Credit Default Swap (CDS), and How Does It Work? / ADAM HAYES updated Marh 15, 2023
지금까지 신용부도스와프 CDS 에 대한 개념 및 작동원리 등에 대하여 알아 보았습니다. 일반 투자자의 경우는 너무 자세히 알기 보다는..
CDS는 신용위험에 대한 금융 파생 상품의 일종으로 채권의 동작원리와 비슷하며, 만기가 있고, 만기 기긴동안 채무자는 채권자에게 수수료(프리미엄)을 지불한다.
그리고 신용부도스와프 CDS 수수료(프리미엄)이 상승한다는 것은 그 만큼 채무자의 신용이 하락한다는 것,
반대로 수수료(프리미엄) 하락한다는 것은 그 만큼 채무자의 신용이 상승한다는 것이라 이해 하시면 좋을 듯 합니다.
