안녕하세요. 자본주의 밸런스 톨라니입니다.

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이번 시간은 재무제표의 활용 투자 가치 지표 중 ROE 자기자본수익률에 대하여 알아보도록 하겠습니다.

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ROE 자기자본수익률을 기업의 성장성을 대표하는 지표로서 기본적으로 ROE 가 높은 수록 성장성이 높다는 것을 의미합니다. 다만 ROE 자기자본수익률은 이익 창출에 대한 리스크 부채에 대하여 심하게 의존하고 있는지를 반드시 확인해야 합니다.

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그럼 ROE 자기자본수익률의 개념과 투자에 있어서 어떻게 활용하는지 알아보도록 하겠습니다.

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01. ROE (Return on Equity / 자기자본수익률)

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ROE 자기자본수익률은 순이익(당기순이익)을 평균 자기자본(주주의 자본)으로 나누어 계산한 재무성과의 지표입니다. 주주의 자본은 회사의 자산에서 부채를 제외한 것과 같기 때문에 ROE 자기자본수익률은 순자산 수익률이라고 말할 수 있습니다.

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ROE 자기자본수익률은 기업의 수익성과 수익 창출에 얼마나 효율적으로 기업 경영을 하였는지를 나타내는 지표입니다. ROE 자기자본수익률은 백분율로 표시되며 순익과 자기자본이 모두 플러스 인 경우 모든 기업에 대해 계산할 수 있습니다.

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순이익은 보통주를 보유한 투자자들에게 지급된 배당금과 우선주에 대한 배당금 및 대출에 대한 이자를 차감한 후 계산합니다.

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순이익은 지난 전체 회계연도 또는 지난 12개월 동안의 재무활동 합계인 손익계산서에서 확인할 수 있으며, 자산과 부채의 변화는 대차대조표에서 확인할 수 있습니다.

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손익계산서와 대차대조표가 일치하지 않기 때문에 일정 기간 동안의 평균 자기자본을 기반으로 ROE (자기자본수익률)를 계산하는 것이 일반적입니다.




■ ROE 자기자본수익률의 활용

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ROE 자기자본수익률은 기업이 자기자본으로 기업 운영을 했을 때 해당 기간 동안 얼마나 수익을 발생했는지에 대한 비율입니다.

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예를 들어 A라는 기업의 당기순이익이 10억이고 자기자본이 2억원일 경우 ROE 자기자본수익률은 50%입니다.

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즉 자기자본에 비해 이익이 많이 발생했다면 수익을 많이 창출하는 기업으로 볼 수 있으며, ROE가 높을수록 성장하는 기업이라고 볼 수 있습니다. 하지만 해당 기업의 ROE(자기자본수익률)만 계산하는 것은 의미가 없습니다.

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해당 기업의 산업 평균 ROE, 해당 기업의 과거 ROE 추이 그리고 동일 산업 내 경쟁사들의 ROE와 비교 분석해야 합니다. 어떤 기업의 ROE가 좋은지 나쁜지를 평가하기 위해선 그 기업의 동종업계들은 통상적으로 어느 정도의 ROE를 가지는지를 알아야 합니다.

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예를 들어, 유틸리티 기업은 적은 당기순이익에 비해 재무상태표 상의 자산과 부채가 많을 수 있습니다.

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유틸리티 사업의 ROE 자기자본수익률은 보통 10% 수준입니다. 당기순이익에 비해 재무 상태표의 순자산이 적은 IT 기업이나 소매 기업은 보통 18% 이상의 ROE를 가집니다.

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투자자들을 만족시키기 위해서는 기업들은 더 높은 ROE 자기자본수익률을 발생시켜야 합니다. 높은 ROE는 기업이 내부적으로 이익을 창출하는데 효율적이고 성공적인 사업을 의미합니다.

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하지만 이러한 이익 창출에 대한 리스크가 ROE 온전히 반영된 것은 아닙니다. 기업이 부채에 심하게 의존해 순이익을 증가시킨 경우, 이에 따라 ROE가 높아진 것일 수 있기 때문입니다.

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그렇기 때문에 ROE가 해당 기업의 산업과 동종업계 경쟁사 대비 ROE가 현저히 높다면 다음과 같은 요인들은 반드시 체크해 보아야 합니다.




▶ 부채비율

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해당 기업의 부채비율을 반드시 체크해 보아야 합니다. 부채비율이 최대 200%를 넘어서면 안 되며, 최대한의 안정적인 기업 선택을 위해서는 부채비율이 100%를 넘지 않아야 합니다.

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자기자본은 자산에서 부채를 뺀 값이기 때문에 자기자본이 차지하는 비중이 낮아져 ROE 자기자본수익률은 올라가게 됩니다.

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예를 들어 기업이 큰 금액의 대출을 통해서 자사주를 취득하면 EPS 주당 순이익은 상승시킬 수 있습니다. 하지만 기업의 경영을 통해 영업실적이나 성장률에 영향을 주는 것이 아닙니다.

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오히려 과도한 대출은 기업의 재무적인 위험을 높일 수 있으므로 장기적인 기업의 안전성과 건전성을 해칠 수 있습니다.

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▶ 일회성 이익

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또한 지불/상환능력 평가의 문제로 인하여 유형자산을 장부가 대비 높게 매각한 경우, 일회성 이익이 발생하여 당기순이익 높아질 수 있습니다.

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이러한 일회성의 영업 외 수익은 이례적인 높은 당기순이익을 발생하여 ROE가 상승한 것이므로 이 또한 반드시 확인을 해야 할 것입니다.

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▶ ROE 자기자본수익률의 한계점

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ROE가 높다고 항상 긍정적인 것은 아닙니다. ROE는 당기순이익과 투자자의 자기자본만을 고려하므로 기업 자체의 자본 효율성 측정에 한계를 가지고 있습니다.

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과도하게 높은 ROE 자기자본수익률은 일관되지 않은 이익 (일회성 이익 : 유형자산의 매각 등) 또는 과도한 부채와 같은 다양한 문제가 있을 수 있습니다.

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또한 기업의 순손실이나 자기자본이 마이너스로 ROE 자기자본수익률 자체가 마이너스인 경우에는 기업을 분석하는 데 사용할 수 없으며 ROE가 플러스인 기업과 비교하는 데 사용할 수 없습니다.

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이러한 ROE 자기자본수익률의 자본 효율성 측정의 한계를 극복하기 위해서는 ROIC (Return On Invested Capital / 투하자본이익률)를 함께 활용해야 합니다.

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『 직장인 개미 투자자의 평생 주식 투자 』

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