주식시장 프로그램 매매로 알아보는 차익거래, 비차익거래, 콘탱고 그리고 백워데이션에 대한 개념 및 이해

안녕하세요. 자본주의 밸런스 톨라니 입니다.

국내 주식시장 마감 후 시황정리 뉴스를 보게 되면 간혹 '프로그램 매매 차익거래 ㅇㅇㅇ억 매수 우위, 비차익거래 ㅇㅇㅇ억 원 매수 위로 총 ㅇㅇㅇ 억원의 '사자'가 유입 중' 이란 내용들을 볼 수 있습니다.

주식 투자를 하는 수급 주체 중에서 외국인과 기관은 일반 펀드매니저가 직접 주식을 매수와 매도를 하는 경우보다 슈퍼 컴퓨터 프로그램에 입력된 기준으로 자동 매매를 하는 경우가 훨씬 많이 있습니다. 이러한 외국인과 기관들이 투자 방법을 프로그램 매매라고 하는데요.

관련하여 '주식시장 프로그램 매매로 알아보는 차익거래, 비차익거래, 콘탱고 그리고 백워데이션에 대한 개념 및 이해'에 대하여 알아보도록 하겠습니다.

프로그램 매매 (Program Trade)의 개념(출처 : 시사경제용어사전)

프로그램 매매는 주식을 대량으로 거래하는 기관투자자들이 일정한 전산 프로그램에 따라 수십 종목씩 주식을 묶어서(바스켓) 거래하는 것을 의미 합니다. 매도나 매수에 대한 의사결정은 매매자가 하지만 나머지 모든 과정은 시스템이 알아서 하는 거래 방식입니다.

프로그램 매매는 지수 차익거래와 비차익 거래로 구분할 수 있습니다. 지수 차익거래는 현물과 선물을 다른 방향으로 동시에 매매함으로써 현물과 선물 종목 간에 일시적인 가격차이가 발생할 경우 위험을 줄이고 안정적인 수익을 추가하는 거래입니다.

비차익 거래는 선물과 연계하지 않고 현물 바스켓을 매매하는 거래입니다. 기관투자자들은 흔히 지수 영향력이 큰 20~30개의 주식자단을 대량으로 매매하므로 프로그램 매매는 종합주가 지수에 큰 영향을 끼칩니다.

특히, 지수차익 거래에 있어서 선물을 매도하고 현물을 매수해 놓은 상황에서 일정시점 이후 이익 실현을 위해 선물을 매수하고 현물을 매도할 경우, 집중적인 현물 매도에 의해 종합주가지수가 급락(반대 경우는 급등)하는 경우가 종종 발생합니다.

하지만 이는 선물거래의 만기 도래로 인해 일시적으로 나타나는 현상입니다. 비차익 거래의 경우에도 종전에 매수(매도)해 두었던 프로그램 매수(매도) 물량이 일시에 주식시장으로 쏟아질 때 주가지수 하락(상승)을 초래할 수 있습니다.

프로그램 매매는 자금력을 갖춘 기관투자가나 외국인 투자가들이 이용되는 거래로 우량주가 집중된 KOSPI 200, 스타지수 종목들이 대상입니다. 주식시장에 신규 정보 유입으로 가격이 효율적으로 조정된다는 긍정적인 면과 코스피지수를 급변하게 하여 시장을 혼란시킨다는 부정적인 면도 있습니다.

한국거래소는 코스피 200지수에 포함된 종목 15개 이상, 코스닥 스타지수 구성종목 중 10종목 이상을 한꺼번에 매수·매도할 때 이를 신고하도록 하는 프로그램매매 공시제를 실시하고 있습니다.

주식선물거래 방식 : 차익거래란? (출처 : 두산백과 두피디아)

차익거래는 현물과 선물의 가격 차이를 이용하여 차익을 챙기는 거래입니다. 선물가격과 현물가격의 차이를 베이시스(basis)라 하는데, 베이시스가 플러스이면 선물가격이 현물가격보다 높고 마이너스이면 그 반대의 경우가 됩니다.

선물가격이 현물가격보다 높거나 결제월이 멀수록 선물가격이 높아지는 '선물의 고평가 현상'을 콘탱고(contango)라 하는데, 콘탱고 상태에서는 비싼 선물을 팔고 값싼 현물을 사서 차익을 챙깁니다. 일반적으로 선물 가격이 현물 가격보다 높은 상황이 정상적이기 때문에 '정상시장'이라고도 불립니다.

이와 반대로 선물가격이 현물가격보다 낮거나 결제월이 멀수록 선물가격이 낮아지는 '선물의 저평가 현상'을 백워데이션(backwardation)이라 하는데, 백워데이션 상태에서는 값싼 선물을 사고 비싼 현물을 팔아 차익을 챙깁니다. 콘탱고, 정상시장의 반대 상황으로 '역조시장'이라고도 합니다.

현물을 사고 선물을 팔아 차익을 챙기는 거래를 매수차익거래라 하고, 현물을 팔고 선물을 사서 차익을 챙기는 거래를 매도차익거래하고 합니다.

현물거래대상 : 비차익거래란? (출처 : 두산백과 두피디아)

차익거래와 달리, 선물시장과 관계없이 현물만을 거래 대상으로 합니다. 코스피 종목 가운데 15개 이상의 종목을 한 묶음으로 하여 미리 정한 조건에 도달하면 한 번에 모두 매도하거나 매수하여 이익을 챙기는 방식입니다.

다수의 종목을 주식집단으로 묶어 한꺼번에 거래한다는 점에서 '바스켓 거래(Basket Trade)'라고도 합니다. 선물과 현물의 가격차에 따라 매매가 이루어지는 것이 아니라, 시장 전망에 따라 매매가 이루어지는 것이 차이거래와의 차이점입니다.

프로그램 매매의 장단점 및 규제

주식시장에 새로운 정보가 유입되어 효율적인 가격으로 조정된다면 긍정적인 면이 있는 반면에 종합주가지수를 급변하게 하여 시장을 혼란시킨다는 부정적인 면도 있습니다.

기관투자자들이 영향력이 큰 다수의 종목으로 구성된 주식집단(바스켓)을 프로그램 매매로 한꺼번에 거래한 여파로 종합주가지수가 급락 또는 급등하는 경우가 종종 발생하기 때문에 이에 대응하기 위한 규정과 제약을 두고 있는데, 공시제도와 사이드카(sidecar)가 대표적입니다.

공시제도는 코스닥 50 선물에 포함된 종목 가운데 10개 이상의 종목을 한꺼번에 매수 또는 매도할 경우, 코스피 200에 포함된 종목 가운데 15개 이상을 한꺼번에 매수 또는 매도할 경우에 거래소에 공시하도록 한 제도입니다.

사이드카는 주식 시장의 안정을 위한 규제사항으로, 선물가격이 전일 종가 대비 5%(코스닥은 6%)이상 급등 또는 급락하여 1분 이상 지속될 경우 5분간 매매호가의 효력이 정지되는 것을 말합니다. 발동한 지 5분이 지나면 자동으로 해제되고, 1일 1회만 발동하되 주식시장 종료 40분 전(한국 증시는 오후 2시 50분) 이후에는 적용되지 않습니다.

프로그램 매매는 일반 개미투자자의 영역이 아니라 외국인 및 기관투자자들의 대량으로 주식을 빠르게 거래하기 위해 만들어 놓은 주식 자동 매매 시스템입니다.

그러하기 때문에 한번에 거래하는 금액 또한 일반 투자자들이 상상하기 힘든 금액입니다. 개별 종목에 있어서 프로그램 매매가 플러스 있는 경우는 해당 종목의 주가도 플러스가 될 확률이 높습니다. 큰 금액을 빠르게 현물 주식을 매수하기 때문에 입니다.

지금까지 '주식시장 프로그램 매매로 알아보는 차익거래, 비차익거래, 콘탱고 그리고 백워데이션에 대한 개념 및 이해'에 대하여 알아 보았는데요. 마지막으로 간략하게 정리하고 마치도록 하겠습니다.

1) 베이시스(basis) : 선물가격 - 현물가격

ㅇ 플러스 : 선물가격이 더 비쌈 = 콘탱고(Contango)

ㅇ 마이너스 : 현물가격이 더 비쌈 = 백원데이션(Backwardation)

ㅇ 제로 : 선물가격 = 현물가격

2) 베이시스 플러스 (선물 > 현물)

ㅇ 선물가격이 더 비쌈

ㅇ 매수차익거래 : 선물매도 Sell + 현물매수 Buy

ㅇ 프로그램 매수 (현물)

3) 베이시스 마이너스 (선물 < 현물)