역사적 저평가 구간 진입

파이오링크의 주가가 2달도 채 지나지 않아 약 -35% 하락하며 시장 성과를 크게 하회하고 있다. 이와 더불어 강한 지지선의 역할을 하던 PBR 1배 마저 깨진 상황이다.



<파이오링크 PBR 밴드 차트>



물론 이러한 하락이 아무 이유가 없는 것은 아니다. 1) 시장 소외주이자 2) 실적 우려 때문인데 요즘 시장은 매력적인 스토리와 폭발적인 성장을 보여주는 숫자를 선호하는 시장이다. 이 둘의 결합이 주가의 폭발적 상승을 이끄는 것은 너무나도 당연한 일이지만 여기에 해당하지 않는 파이오링크 같은 주식들은 전혀 관심을 받지 못하고 있는 것이 현실이다.

또한 갑작스런 1분기 영업적자는 투자자들의 우려를 불러 일으키기에 충분했다. 꾸준한 실적 성장에도 주가가 강하게 오르지 못하던 상황에서 발생한 역성장이 매우 위험한 신호로 보여질 수 있기 때문이다.

그러나 업종의 특성 상 분기별 실적이 큰 의미를 갖지 않는다. 분기 실적 플레이를 하는 투자자들이 많아짐에 따른 소외 현상으로 지금의 주가가 과하게 저평가되고 있다는 판단이다. 당사의 연간 기준 실적 전망에는 변함이 없으며, 따라서 쇼크가 발생한 상반기의 기저로 하반기에는 어닝 서프라이즈를 기록하며 주가가 급등할 가능성이 높다고 전망한다. PBR 0.9배 이하의 현 주가는 매수하기 매우 좋은 시점이라 생각한다.

일본 다음은 동남아, 중동이요

현재 파이오링크의 유의미한 해외 매출처는 일본이다. 아직 일본 이외의 국가에서는 매출의 규모가 작아 재무제표에서 별도로 기재하는 국가가 일본밖에 없지만 향후 동남아와 중동 지역으로도 매출 확대가 기대된다.



<파이오링크 "日시장서 '일'낸다…현지 매출 두 배 늘릴 것" - 뉴시스>

베트남, 태국 등 동남아시아는 파이오링크가 일본 다음으로 타겟 삼고 있는 시장으로 현지 파트너사 확대, 제품 공급 및 기술 교육 활동을 진행하고 있으며 아직까지는 매출의 규모가 작지만 점진적으로 매출이 성장하고 있는 지역이다.

<베트남 시큐리티 서밋 2024 - 파이오링크>



국내에서의 매출이 안정적으로 성장하는 가운데 일본향 매출이 확대되고, 동남아와 중동 등 신시장 개척이 이루어진다면 파이오링크의 지속 가능한 성장을 기대해볼 수 있을 것이다.

올 여름은 서프라이즈를 위한 인내의 시간

 

<파이오링크 실적 Table>



기존의 실적 추정치를 유지한다. 2분기까지는 슬로우한 실적이 이어질 가능성이 높겠으나 연간 기준 실적 추정치는 변함이 없어 하반기에는 어닝 서프라이즈를 기록할 것으로 예상된다. PBR 0.85배, 예상 PER 6배, 예상 연간 ROE 10% 이상인 현 구간은 적극적으로 매수할 시기라고 판단한다.

파이오링크에 투자의견을 [ 강력매수 ] 로 상향하고 25년도 목표주가 18,700원을 유지한다.





파이오링크 IR담당자님과의 질의응답

Q1. 최근 베트남에서 시큐리티 서밋 행사에 참여하신걸로 알고 있습니다. 동남아 쪽으로는 일본처럼 사업 확대가 어렵나요?

A. 동남아도 가능성이 큰 시장으로 보고 있기 때문에 매년 보안관련 행사에 참여하고 있는 것. 동남아쪽도 파트너사들과의 관계 및 체계를 정립해놓은 상태이고 지원도 하고 있음. 과거에는 일회성으로 매출이 발생했다면 이제는 프로젝트 관리도 해나가면서 당장은 작지만 중장기적으로 매출 확대 예상됨. 일본이나 동남아, 중동 이런 쪽이 우리의 해외 주요 타겟이라고 보면 됨.

Q2. 사업특성 상 분기 단위로 실적을 보는게 무의미한 것은 알고 있지만 2분기도 일단은 기대감없이 보는게 맞을까요?

A. 1분기에 적자까지 나서 걱정을 좀 많이 하시는 것 같은데 인원을 늘린 것도 있고 제품 매출이 좀 줄긴 했음. 그러나 그런 사업들이 올해는 하반기쪽에 몰려있다보니 상반기에는 안 좋게 보이긴 하지만 전체적으로 사업계획이나 방향이 우리가 그리던 것과 큰 차이는 없음. 그래서 실적은 하반기까지 보셔야 윤곽이 좀 나올 것 같음.