출처 : 스톡워치 홈페이지

투자자 브래드리 입니다!

매일 주식을 사려고 '주식 챌린지'를 만들었습니다.

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얼마큼 주식을 모을 수 있을지 기대되네요!

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※ 오늘 (점심값) 1만 원을 아끼면 주식 1주를 살 수 있습니다.

- 오늘의 매수 현황.

아세아시멘트	108주 매수
전일 매수가 ＊24.03.08	11,180원
금일 매수가​ ＊24.03.12	11,030원
증가/감소	- 1.34%​​

오늘 53주를 매수하였고, 전일보다 싸게 샀습니다.

오​늘 포함, 아세아시멘트 357주 보유 중입니다.

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※ 주식이 오르면 절반만 사고.. 내리면 두 배를 담아야겠네요 :)

- 오늘의 지표.

-> 유연탄 가격 추이 : 러시아산, 호주산을 이용한다고 함.

출처 : 한국자원정보서비스 / (좌) 러시아산, (우) 호주산

시멘트 회사의 원재료 매입액 중 '유연탄 비중' 크다고 하는데요.

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유연탄은 해외에서 전량 수입해서 사용하고 있어.. 국제 자원 가격 및 환율의 움직임에 영향을 받습니다.

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대부분 [러시아 산] 유연탄을 연간 단위로 계약하고.. 부족한 부분은 [호주산] 유연탄을 스폿 계약한다고 합니다.

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※ 스폿 계약 : 계약 시마다 가격이 결정되는 것

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일주일에 한 번씩은 러시아산, 호주산 유연탄 가격 추이를 파악하면 어떨까요?

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<러시아산>

24. 02월 말 : 92.68$

-> 03.08 : 93.79$

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<호주산>

24. 02월 말 : 314.05$

-> 03.08 : 305.20$

- 오늘의 공부 내용.

2004년도 발행된 최준철 저자의 책입니다.

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여기서 저자는 V차트를 통해 종목을 필터링하는 방법을 제시해 주고 있는데요.

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V차트의 이용방법은?

차트를 보고 좋아 보이는 기업 순위 정하기 -> 순위대로 본격적 기업분석 시작

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20년이 지난 지금까지도 아이투자(스톡워치) V차트를 확인하실 수 있습니다.

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그런데.. 책에서 설명하는 V차트 중에서 없는 차트도 있고, 추가된 차트도 있어서 새로 정렬했는데요.

기업가치는 "자산가치, 수익가치, 무형가치"로 이루어진다고 합니다.

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이 세 가지에 대한 가중치를 매겨 합산하면 바로 '기업가치평가(Valuation)' 됩니다.

수익가치

미래에 기업이 벌어들일 것 중 주주의 몫

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자산가치

현재 기업이 가지고 있는 것 중 주주의 몫

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무형가치

수익가치와 자산 가치를 뒷받침해 주는 요소 <ex> 브랜드, 유통망, 맨파워, 기술력 등등

경쟁자(쌍용씨앤이, 한일시멘트, 아세아시멘트, 성신양회, 삼표시멘트)들을..

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V차트로 필터링 후에 좋아 보이는 시멘트 회사 순위를 정해보려고 합니다. ㅎㅎ

-> 아세아 시멘트

수익가치

• 미래에 기업이 벌어들일 것 중 주주의 몫

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<수익성 체크>

21년 9월을 기점으로 매출액/영업이익/순이익이 개선되고 있습니다.

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22년 하반기에는 매출액 상승은 없었지만.. 영업이익/순이익이 줄어들었는데요.

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매출원가에 포함되는 유연탄 가격이 상승했기 때문입니다.

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현재는 유연탄 가격이 90달러를 유지하고 있어서 전방 경기에(건설업) 따라 수익성이 좌우되겠네요.

2014년을 '0'으로 표시한 차트입니다.

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2020년 9월 매출액은 늘지 않았는데 불구하고 순이익 지수는 가파른 상승을 하는 것을 볼 수 있는데요.

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순환자원 사용을 통한 유연탄 구입비 절감, 폐기물 처리 수수료 수익에 따라 순이익 지수가 늘어남을 볼 수 있습니다.

현재(2023년 9월 보고서까지) 영업이익률 12.2%, 순이익률 7.5%를 보여주고 있는데요.

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유연탄 가격 상승으로 인한 이익률 하락에서 다시 상승하는 추세를 보여주고 있네요.

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순이익 지수는 늘어남에도 주가는 횡보(?) 하고 있는데요.

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전방 산업(건설업) 경기에 의해 좌우되는 것을 볼 수 있네요.

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반대로, 모두가 안 좋게 생각할 때 사야 하지 않을까요?

<벨류에이션 체크>

PER : 4.42배, PBR 0.39배입니다.

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주당 순이익이 상승함에도 주가는 오르지 않고 있고, 주당 순자산이 상승함에도 주가는 오르지 않고 있습니다. ㅎㅎ

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쌍용C&E를 보면.. PER 11.88배, PBR 1.75배인데요.

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같은 시멘트 주식임에도 불구하고 차이가 발생하네요.

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<안전성 체크>

차입금은 이자발생 부채로 순이익을 줄입니다. 반대로 차입금이 줄어들수록 이자가 줄어들어 순이익이 늘어나는데요.

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위 차트의 금융비용 비율은 매출액 대비 이자비용 지출 비율을 알려줍니다.

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매출액 대비 이자비용이 지속적으로 줄어드는 것을 볼 수 있네요. ㅎㅎ

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영업이익은 상승하고.. 이자비용이 줄어듦에 따라 이자보상배율이 계속 올라가는 상태네요.

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2020년 6월 대비 현재 차입금은 200억 원 늘어났지만, 이자비용은 80억 원 감소했네요?

자산가치

• 현재 기업이 가지고 있는 것 중 주주의 몫

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<안전성 체크>

부채비율은 101.6%, 유동비율은 112.7%입니다.

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한라시멘트 인수한 시점에 부채비율이 늘어났지만, 이후 50% 내려간 100%대를 유지하고 있네요.

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그런데 유동비율 또한 같이 줄어들고 있는데요?

왼쪽 차트에 '차입금 비중'​은 자산 중 차입금 비중이 얼마큼 되는지? 알려줍니다.

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부채를 시간으로 나누면.. 유동부채와 비유동부채로 나뉘고,

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부채를 성격으로 나누면.. ​이자발생부채와 무이자 부채로 나뉩니다.

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이자발생부채는 차입금과 사채가 있는데요.

＊차입금이 증가하는 것은 좋지 않은 신호

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'순이익 지수'와 함께 살펴보고, 차입금의 효과가 나타나는지? 갚을 능력이 있는지? 잘 판단해야겠네요.

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오른쪽 차트에​ '순현금'은 [현금성자산 + 단기금융자산]에서 차입금을 뺀 값입니다.

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순현금 기업은 재무 안정성이 높은 기업인데요.

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앞으로도 탈탄소 규제에 맞춘 각종 설비 투자를 해야 하니 순현금 기업은 못 되겠네요. ㅎㅎ

<자산구조와 배당 체크>

안정적이고 매력적인 기업들의 '공통점'이 있다고 합니다.

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장기자본과 자기자본 > 비유동자산 보다 크다는 점인데요.

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장기자본에는 [자기자본 + 비유동부채]가 포함됩니다.

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따라서 비유동자산 보다 장기자본이 클 경우 유동부채를 사용하지 않는다는 의미가 됨으로 안정적입니다.

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＊ 설비투자의 경우 장기간이 소요됨으로 유동부채로 충당 시 위험.

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더 나아가 자기자본만으로도 비유동자산을 투자할 수 있다면 더 안정적이라는 의미가 됩니다.

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그리고 장기자본과 자기자본 사이에는 비유동부채가 있다는 의미도 해석할 수 있고,

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유형자산이 자기자본에 비해 높다는 의미는 부채를 사용한다는 의미가 됩니다.

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결론은 장기자본과 자기자본​의 차이가 작고, 유형자산 증가율이 자기자본보다 낮은 경우 투자 매력도가 높아집니다.

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아세아시멘트의 경우 유형자산이 자기자본 아래에 있네요. (긍정적)

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장기자본과 자기자본의 사이 폭만 줄어들었으면 좋겠네요. ㅎㅎ

기업의 이익이 어떤 자산으로 쌓이는지 확인할 수 있는데요.

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화수분 기업이라고 들어보셨나요? 이익이 바로 현금으로 쌓이는 기업을 의미하는데요.

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＊ 쌓이는 현금 : 신사업, 자사주매입/소각, 배당상향

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더 이상의 설비투자가 필요 없는 기업이라고 해석할 수 있겠네요. ㅎㅎ

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아세아시멘트의 경우에는 이익잉여금 대부분이 유형자산에 들어가는 것을 알 수 있습니다.

무형가치

• 수익가치와 자산가치를 뒷받침해 주는 요소 <ex> 브랜드, 유통망, 맨파워, 기술력 등등

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<효율성 체크>

ROE : 순이익 / 자기자본

PBR : 시가총액 / 자기자본

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일반적으로 ROE가 오르면 PBR도 함께 상승한다고 합니다.

그런데 가끔은 ROE 개선에도 불구하고 PBR이 상승하지 않는 경우도 있다고 하는데요.

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싸게 살 좋은 기회가 됩니다. 아세아 시멘트는 어떤가요?

듀퐁분석 들어보셨나요? ROE를 3가지 세부적인 이유로 나누어 분석하는 방법인데요.

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투자자는 듀퐁분석을 통해 ROE 상승하는 이유, 하락하는 이유를 찾을 수 있습니다.

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1) 수익성이 높은 사업을 하는지? (순이익률)

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2) 자산을 효율적으로 사용해 돈을 버는지? (총자산회전율)

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3) 레버리지를 통해 이익을 극대화하는지? (재무레버리지)

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＊ 타사 대비 경쟁력 파악 가능

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2020년 9월부터 아세아시멘트 ROE는 1.74% -> 8.73%로 상승했습니다.

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그 이유는 순이익률이 높아졌기 때문입니다.

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순이익률이 높아지는 이유는 (C) 순환자원 처리 시설 연료 대체율 상승(매출원가 절감), (P) 시멘트 단가 인상 이 되겠네요. ㅎㅎ

제조업의 경우에는 매입채무로 원재료를 사 와, 제품을 만들면 재고자산이 되고, 제품을 매출채권으로 팝니다.

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매출채권 회전일수는 제품을 판매한 돈을 회수하는 기간을 의미하고,

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재고자산 회전일수는 제품을 만들어 판매하기까지 걸리는 기간입니다.

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낮을수록 좋다는 의미가 되는데요.

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산업마다 회전일수가 달라서 다른 경쟁사 회전일수와 같이 비교해 봐야겠네요.

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그리고 과거 연도와 비교해 봐야겠네요~

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아세아시멘트의 경우 매출채권 회전일수 59.7일, 재고자산 회전일수 43.1일 입니다.

매출채권 + 재고자산 - 매입채무 회전일수를 계산한 값입니다.

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절대적인 값이 아니라 추세를 확인하는 것이 중요한데요.

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현금회전일수가 낮아질수록 기업이 제품을 생산 판매를 위한 현금 소요량이 적어지고,

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현금회전일수가 높아질 경우 외부조달이(차입, 사채, 증자) 필요하게 됩니다.

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아세아시멘트 자꾸 높아지는 느낌이..?

＊ 경쟁사 대비 낮은 현금 회전일수 보유.

<현금흐름 체크>

우량 기업일수록 "영업활동 +, 투자활동 -, 재무활동 -"이라고 합니다.

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반대로 비우량 기업일수록 "영업활동 -, 투자활동 -, 재무활동 +"라고 하는데요.

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최근 몇 개년 동안 아세아시멘트는 "영업활동 +, 투자활동 -, 재무활동 -"네요. 우량 기업인가요?

종합의견

<수익 가치>

매출액 상승에 따라 고정비 효과로 영업이익과 순이익이 더 큰 폭으로 상승 중.

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시멘트 단가 인상, 유연탄 가격 안정세, 순환자원 사용을 통해 연료절감, 폐기물 처리 수수료 이익에 대한 장점과

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전방 경기 회복 불확실성, 산업용 전기세 인상 여부를 주의 깊게 살펴봐야겠습니다.

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쌍용 C&E와 비교하면 아주 저평가 상태로 보이는데요. 주주환원에 따른 결괏값 인지 궁금하네요.

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최근 아세아그룹도 주주환원 정책을 확대하고 있는데요. 같은 벨류에이션을 받는다고 가정하면..

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점유율 차이를 고려해도 최소한 3배는 올라가야 하지 않을까요?

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지속적으로 이자비용 축소에 따른(비용 효율화) 순이익 증가 -> PER 하락.

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차입금은 증가하지만, 이자비용은 80억 원 축소.

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과거 한라시멘트 인수 이전 아세아그룹의 보수적인 경영.

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<자산 가치>

한라시멘트 인수 후 150% 부채비율이 현재는 100% 대로 안착

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유동비율이 줄어들고 있는 이유는 무엇일까?

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탈탄소 규제에 맞춘 각종 설비투자로 인해 순현금 기업은 될 수 없습니다.

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자기자본으로 유형자산 설비투자 지속 중, 재무적 안전성 보유.

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현재는 기업의 이익잉여금 대부분이 유형자산으로 들어갑니다. (화수분 기업 X)

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<무형 가치>

주주환원 정책 확대(자사주 소각, 배당성향 확대)

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전방 경기(건설업)을 모두가 좋게 보지 않는 현재 시점이 가장 싸게 살 수 있는 기회?

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현재 ROE 1.73%에서 8.73% 개선에도 불구하고 시가총액은 2020년도 그대로.

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듀퐁분석을 통해 ROE 개선되는 이유를 찾아보면 '수익성 높은 사업을 진행 중'

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순이익률이 높아지는 이유는 (C) 순환자원 연료 대체율 상승(매출원가 절감), (P) 시멘트 단가 인상, 폐기물 업체로 탈바뀜 하였습니다.

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현금회전일수 2020년도 하반기부터 상승 중.

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＊ 외상값을 빨리 갚고, 외상값을 늦게 받고 있음, 제품의 재고도 쌓이고 있음.

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과거 연도부터 지속된 우량 기업 현금흐름 (영업활동 +, 투자활동 -, 재무활동 -)

균형도

73.6점

현재 순위

- 아세아 시멘트 1순위

＊ 주식은 기업에 대한 소유권의 일부다.