컨텐츠 
- 오늘의 금리 시그널.
투자를 하면서 2가지 질문에 대해 고민하게 되었습니다.
첫 번째. 주식이 비싼지 싼지는 어떻게 알 수 있을까?
두 번째. 주식을 사야 할지, 채권을 사야 할지 어떻게 알 수 있을까?
이 2가지 질문에 대한 공통점으로 '금리'가 들어간다는 것을 알았는데요.
그래서 12가지 금리 시그널을 하루에 1개씩 분석해 보면서 금리를 통해 경제현상을 바라보려고 합니다.
(좌) 긍정적인 부분 / (우) 부정적인 부분
파란색 부분에 해당하는 지표가 많을 경우 주식 투자하기에 유리한 환경입니다.
반대로 빨간색 부분에 해당하는 지표가 많을 경우 채권 투자하기에 유리한 환경입니다.
-> SOFR : 미국 국채를 담보로 만기 하루짜리 레포 거래를 통해 형성되는 금리.
출처 : FRED
파란색은 SOFR, 빨간색은 IORB(지급부리율), 녹색은 ON RRP(역레포) 금리입니다.
※ SOFR : RP 시장 금리는 SOFR로 표현합니다.
※ ON RRP(역레포) : 레포의 반대 개념인데요. 역레포는 금융기관이 보유한 현금을 중앙은행에 예치하고,
담보로 채권을 받는 것을 말하고, 이때 사용하는 금리가 ON RRP입니다.
※ IORB(지급부리율) : 시중은행은 법적으로 고객들의 예금을 일정 부분 가지고 있어야 하는데요.
이 지급준비금을 중앙은행에 보관하게 되면 이자를 줍니다. 이때 사용하는 금리가 IORB입니다.
연준의 통화정책에서 단기국채가 마이너스 금리가 되는 가능성을 차단하기 위해
'ON RRP'와 'IORB' 금리로 하단을 받쳐주고 있다고 하는데요.
머니 마켓의 이상 징후는 다양한 금융기관들이 참여하는 레포 시장에서 좀 더 먼저 관찰되기도 한다.
자금 공급의 핵심 주체인 은행들이 지준 상황을 신경 쓰기 시작할 무렵, 이들은 통상 레포 시장에서 대부 활동과 그 규모를 줄이려 하기 때문이다.
그 징후는 레포 시장의 하루짜리 금리(SOFR)와 연준의 익일물 역레포 금리(RRP Rate)의 스프레드를 통해 관찰하는 게 일반적이다. 연준의 역레포 금리는 레포 시장에서 금리의 바닥 역할을 한다.
보통 하루짜리 레포 금리(SOFR)도 연준 역레포 금리의 지근거리에서 움직인다. 이런 일상적 흐름에 일탈이 생기면, 즉 하루짜리 레포금리가 연준 역레포 금리를 제법 웃돌기 시작하면 머니 마켓 유동성에 문제가 생겨나고 있다는 징후라 할 수 있다.
출처 : 뉴스핌 기사 내용 中
연준의 양적 긴축이 종료되지 않고, 역레포 잔고 고갈과 더불어 은행 초과 지급준비금까지 줄어들게 된다면?
레포 시장에 공급자 역할인 은행들이 대부 활동과 그 규모를 줄이려 하기 때문에 레포 금리 (= SOFR 금리)가 오를 것이라는 내용인데요.
그럼 SOFR 금리만 보면 되지.. NO RRP, IORB까지 같이 봐야 할까요?
SOFR의 상대적 금리는 11월 말에는 9bp에 도달했으며 12월 말에는 10bp에 도달했다. 이 현상에 대한 시장의 반응은 미국 초단기 자금시장 경색을 우려한다.
일부는 SOFR 금리가 2018년 이후 최고 수준임을 강조하고 2019년 9월 17일의 SOFR 금리 급등을 상기하면서 임박한 자금시장 경색과 이로 인한 양적 긴축(QT) 중단까지 점치고 있다.
그러나 이러한 인식은 과거 경험을 지나치게 부풀린 것이다. SOFR 금리 수준 자체는 2018년 이후 최고점에 달한 것은 사실이다.
그러나 이 자체로는 단기자금시장의 경색으로 판단할 근거가 전혀 없다. SOFR 금리가 오른 것은 자금 수요가 많아서 나온 결과라기보다는 연준의 기준금리 인상으로 인한 결과다.
단기자금시장의 경색을 판단할 때는 SOFR 금리 수준 자체가 중요한 것이 아니라 SOFR과 기준금리 또는 ON RRP 금리와의 차이가 중요해진다.
출처 : 이코노미21 기사 내용 中
2019년 9월 레포 사태로 인해 단기금융시장에 충격이 왔습니다.
SOFR 금리가 'ON RRP, IORB 금리'를 넘어 차이가 확대되었는데요.
앞으로 미국 단기금융시장은..
SOFR vs ON RRP & IORB 금리 차이가 벌어는 지 확인하면 되겠네요. ㅎㅎ
- 오늘의 경제기사.
출처 : 해럴드경제
우에다 총재는 7일 참의원(상원) 예산위원회에서 물가 목표 실현을 전망할 수 있는 상황이 되면 마이너스 금리 등 대규모 금융완화 정책의 수정을 검토해갈 것이라고 밝혔다.
임금과 물가의 선순환을 확인하기 위해 “현재 진행되고 있는 춘투(봄철 임금협상) 동향에 주목하고 있다"라고 말했다. 그는 “(물가 2% 목표) 실현 가능성은 계속 조금씩 높아지고 있다"라며 “목표 달성이 가시화되면 대규모 완화정책 수정을 검토할 것”이라고 말했다.
일본의 인플레이션이 1년 넘게 BOJ 목표치인 2%를 초과하고 지속적 임금 상승에 대한 전망이 커지며 당장 2주 후에 열리는 정책 회의에서 마이너스 금리정책이 종료될 수 있다는 기대가 커졌다.
이번 달 중순 정책회의에서 정책 변경 가능성이 커지면서 엔화 가치가 급등했다.
출처 : 해럴드경제 기사 내용 中
최근 달러당 엔화 가치가 높아지고 있습니다. (일본 엔화 환율 상승)
춘투 이후 4월 데이터를 보고 통화정책을 전환을 할 줄 알았는데요.
최근 뉴스 기사를 보면 3월 19일 날 열리는 통화정책회의에서 무언가(?) 변화가 생길 수 있다고 합니다.
오건영 저자 에세이에서 같은 내용을 다루고 있는데요.
일본 경제는 현재 디플레에서 빠져나와 인플레를 향해 가고 있습니다.
무제한 양적완화라는… 아주 강한 힘으로 끌어당겨서 디플레 늪에서 탈출하게 되었죠. 물론 탈출은 축하할 일이지만 인플레로 넘어갈 때.. 너무 과도한 인플레로 튀어나가 버린다면… 이건 또 다른 문제가 될 수 있습니다.
그 대표적인 방법 중 하나가 마이너스 금리 폐지 등의 통화 정책 긴축 전환이 되겠죠.
금융 시장에 주는 부작용도 분명히 있을 겁니다. 대표적인 케이스가 엔화의 초강세겠죠. 엔화의 약세도 부담스럽지만.. 엔화의 초강세 전환 역시도 디플레의 잔재가 남아있는 일본은행 입장에서는 두려울 겁니다.
그럼 완만한 엔 강세를 원하게 되지 않을까요?
일본은행이 금리를 인상하거나 YCC를 폐지한다는 것은 긴축을 말합니다. 그런데.. 만약 미국의 금리 인하가 진행되고 있을 때 변화를 주면 어떤 일이 벌어질까요?
한쪽은 금리를 내리고.. 다른 한 쪽은 금리를 올리게 됩니다. 그럼 환율에 주는 충격이 훨씬 더 크지 않을까요? 미국 금리 변화까지 아직 시간이 남아있는 만큼… 그 이전에 기민하게 움직일 필요가 있을 겁니다.
그래서 1월 금융정책회의가 끝나고 나서 일본은행 위원이 지금이 마이너스 금리 폐지의 절호의 시기라고 말했던 거죠.
이번 3월 일본 춘투에서 노조가 5.85%의 임금 인상을 요구했다고 하죠. 30년 만의 최고 수준이라고 합니다. 현재 일본 물가가 2~3% 수준이니까요.. 5.8%를 인상해 주면 일본 사람들 입장에서는 물가를 넘어서는 소득을 부여해 주는 케이스가 되는 겁니다.
개인적으로 4월에 일본은행이 움직일 것이라 봤는데요.. 3월에도 변화를 줄 듯합니다.
마이너스 금리 폐지와 YCC의 두 가지가 있는데요.. 이걸 3월에 하나, 4월에 하나씩… 이렇게 변화시킬 수도 있겠죠. 최근 엔 강세가 나타나는 이유.. 여기서 찾을 수 있겠죠.
출처 : 오건영 저자 에세이 내용 中
엔화 약세는 수출 기업 입장에서는 경쟁력을, 외국인들에게는 자산들이 저렴해 보일 수 있지만..
엔화로 월급 받는 국민 입장에서는 엔화 약세가 수입 물가가 비싸지는 결과를 낳게 되는데요..
즉, 내수 소비에는 큰 도움을 못 준다고 합니다.
그럼 월급을 더 많이 줘야겠죠. (임금 인상)
임금이 오르고 소비가 유지되면.. 디플레의 늪에서 빠져나와 성장할 수 있다고 하네요.
예전에 오건영 저자 에세이 내용 중에서 "미국이 금리를 인하하기 전에 일본이 통화정책 긴축 전환을 할 것"이라고 말했던 것이 생각납니다.
과거 CBS 방송 인터뷰에서 파월 의장은 "인플레 2%까지 하락한다는 증거를 보고 싶다"라고 말했는데요.
그럼.. 미국은 고용지표와 소비자물가까지 많은 데이터를 확인할 수 있는 6월 ,9월 ,12월 금리 인하하는 것이 유리하다고 합니다.
반대로 일본은행 입장에서는 6월 전까지는 긴축 전환을 해야 하는데요.
연준은 6월 13일 통화정책회의가.. 일본은행은 3월 19일, 4월 26일, 6월 14일 예정되어 있습니다.
일본은행은 '3월~4월' 2번의 기회가 남은 건가요?
＊ 나는 느리지만, 결코 뒤로 가지 않는다.
