- 오늘의 금리 시그널.

투자를 하면서 2가지 질문에 대해 고민하게 되었습니다.

첫 번째. 주식이 비싼지 싼지는 어떻게 알 수 있을까?

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두 번째. 주식을 사야 할지, 채권을 사야 할지 어떻게 알 수 있을까?

이 2가지 질문에 대한 공통점으로 '금리'가 들어간다는 것을 알았는데요.

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그래서 12가지 금리 시그널​을 하루에 1개씩 분석해 보면서 금리를 통해 경제현상을 바라보려고 합니다.

(좌) 긍정적인 부분 / (우) 부정적인 부분

​​파란색 부분​에 해당하는 지표가 많을 경우​ 주식 투자하기에 유리한 환경입니다.

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반대로 빨간색 부분​에 해당하는 지표가 많을 경우​ 채권 투자하기에 유리한 환경입니다.

-> 미국 장단기 금리차 : 경기 침체를 예측하는 지표

미국 장단기 금리차는 '미국 국채 10년 - 미국 국채 3개월' 한 값입니다.

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역사적으로 보면 장단기 금리 역전현상이 일어난 뒤에는 100% 경기 침체가 일어났다고 하는데요.

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더 자세히 살펴보면.. 장단기 금리 역전현상만 일어난다고 해서 경기 침체가 발생하지 않았습니다.

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역전현상 이후 장기금리가 올라가든, 단기금리가 내려가든 ​'역전 폭 0​'에 수렴한 이후

＊10년 물 - 3개월 물 = 0

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경기 침체가 발생하고, 장단기 금리차가 원래대로 정상화되었는데요.

＊장기간 돈을 빌려줄수록 금리를 높게 받는 것이 정상이니까요.

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장단기 금리 '역전 폭이 0'에 수렴하기까지 기다려봐야겠네요. :)

- 오늘의 경제기사.

https://cafe.naver.com/ohrang/3810

장단기 금리 역전은 여전히 의미 있을까?

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일단 결론부터 말씀드리면요.. 과거보다 그 효과가 줄어든 것은 맞지만… 여전히 유효한 불황 지표 중 하나라고 생각합니다..

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시중은행은 단기로 자금을 빌려서 장기로 대출을 해줍니다. 단기로 빌리는 돈이 예금이 되는 거구요.. 여기에 마진을 붙여서 대출을 해주죠. 그 마진을 우리는 예대마진이라고 합니다.

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예대마진이 높으면 은행들은 수익이 많이 나는 것이니 대출을 더 해주고 싶겠죠. 반대로 예대마진이 줄어들게 되면 대출을 해줘도 수익을 많이 낼 수 없습니다.

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단기 금리가 일반적으로 장기 금리보다 낮으니.. 단기로 빌려서 장기로 대출해 주면 그 마진이 있을 겁니다. 그런데요.. 단기 금리가 장기보다 높으면… 비싸게 빌려서 싸게 대출해 주는.. 이른 바 역마진 구조가 나타나게 되죠. ​

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은행들은 대출을 해줄수록 손해가 되기 때문에 대출을 더욱 줄이려고 할 겁니다. 대출이 줄어들게 되면 시중 유동성이 줄게 되고.. 이로 인해 경기가 빠르게 둔화되면서 경기 침체로 이어질 수 있겠죠.

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실제 장단기 금리 역전은 22년 여름에 나타났죠. 그 이후 한 번도 회복을 못하고 벌써 1년 반 이상 역전이 되어 있는 상황입니다.

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시중 유동성은 시중 은행이 창조합니다. 보다 정확히는 중앙은행이 시중은행에 본원 통화를 주고, 시중은행은 이 통화를 대출이라는 형태로 더욱 크게 부풀리게 되죠. 이게 시중 유동성이 늘어나는 원리입니다. 그런데 지금 시중은행들은 너무 쫄아있죠.

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그리고 중앙은행 역시 기준금리 인상 및 양적 긴축을 통해 긴축을 진행하고 있습니다.

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그럼 유동성을 공급하는 주체인 중앙은행과 시중은행이 쌍끌이 긴축을 하기에 시중에 공급되는 유동성은 더욱 위축될 수밖에 없죠.

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미국의 재정 적자가 엄청납니다. 그럼 국채 발행이 늘어날 수밖에 없겠죠.

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시중에 은행을 통해 풀려나온 유동성이 줄어드는데 국채 발행을 통해 그나마 있는 유동성도 빨아가는 거잖아요?

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그리고 회사채의 만기가 이제 올해 상반기부터 빠르게 돌아오고 있죠. 당장 회사채를 갚을 돈이 없으면 회사채를 다시 발행해서 끌어온 돈으로 기존의 회사채 자금을 갚으면 됩니다.. 그런데요.. 시중 유동성이 부족하기에 또 다른 회사채 발행을 통해 자금 당기기가 만만치 않죠.

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그런데요… 자산 시장 분위기가 지금 말씀드린 것처럼 전혀 우울하지가 않습니다. 뉴욕 증시는 연일 신고가를 바꾸어 쓰고 있죠.

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그런데 요즘은 장단기 금리가 역전이 되어도.. 시중 유동성이 부족해져서 금융 시장에 돈이 모자라야 하는데..

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반대로 돈이 넘쳐나는 기현상이 나타나고 있죠. 이걸 어떻게 해석할 수 있을까요?

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우선 과거와 달리 최근 금융 시장에는 PDF라는 투자 상품이 있다고 하죠. 그리고 채권에 투자하는 헤지 펀드 들은 레버리지를 겁나게 당길 수 있습니다.

그리고 단기 자금 시장에는 돈이 충분합니다. 만약 없으면…. 연준이 더 풀어주겠죠. 스탠딩 레포, FIMA 레포, 안되면 예전처럼 양적완화라도 해서 초단기 자금 시장에서 돈이 마르지 않게 해줄 겁니다.

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정리하면.. 장단기 금리 역전… 은행의 부진이 크기에.. 은행 대출의 위축이 커졌을 때 충격을 주기 때문에 두려운 지표죠.

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그런데 지금은요.. 그런 은행의 자리를 비은행 금융 기관들이 와서 채우고 있습니다. 그리고 헤지펀드 등을 중심으로 한 투자 자금이 초단기로 자금을 당겨서 발행 시장에 유동성을 겁나게 밀어 넣어주고 있죠.

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그러니.. 은행의 부진으로 인해 나타나는 문제.. 그리고 연준의 긴축으로 인해 나타나는 문제들을 이런 비은행 금융 기관의 유동성 공급이 커버하고도 남는 상황입니다.