연준의 양적 긴축이 종료되지 않고, 역레포 잔고 고갈과 더불어 은행 초과 지급준비금까지 줄어들게 된다면?

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레포 시장에 공급자 역할인 은행들이 대부 활동과 그 규모를 줄이려 하기 때문에 레포 금리 (= SOFR 금리)가 오를 것이라는 내용인데요.

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그럼 SOFR 금리만 보면 되지.. NO RRP, IORB까지 같이 봐야 할까요?

SOFR의 상대적 금리는 11월 말에는 9bp에 도달했으며 12월 말에는 10bp에 도달했다. 이 현상에 대한 시장의 반응은 미국 초단기 자금시장 경색을 우려한다.

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일부는 SOFR 금리가 2018년 이후 최고 수준임을 강조하고 2019년 9월 17일의 SOFR 금리 급등을 상기하면서 임박한 자금시장 경색과 이로 인한 양적 긴축(QT) 중단까지 점치고 있다.

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그러나 이러한 인식은 과거 경험을 지나치게 부풀린 것이다. SOFR 금리 수준 자체는 2018년 이후 최고점에 달한 것은 사실이다.

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그러나 이 자체로는 단기자금시장의 경색으로 판단할 근거가 전혀 없다. SOFR 금리가 오른 것은 자금 수요가 많아서 나온 결과라기보다는 연준의 기준금리 인상으로 인한 결과다.

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단기자금시장의 경색을 판단할 때는 SOFR 금리 수준 자체가 중요한 것이 아니라 SOFR과 기준금리 또는 ON RRP 금리와의 차이가 중요해진다.

출처 : 이코노미21 기사 내용 中

2019년 9월 레포 사태로 인해 단기금융시장에 충격이 왔습니다.

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SOFR 금리가 'ON RRP, IORB 금리'를 넘어 차이가 확대되었는데요.

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앞으로 미국 단기금융시장은.. ​

SOFR vs ON RRP & IORB 금리 차이가 벌어는 지 확인하면 되겠네요. ㅎㅎ

- 오늘의 경제기사.

출처 : 연합뉴스

미 연준은 1 월 FOMC를 통해 정책금리를 5.25~5.50%로 동결할 것으로 전망.

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최근 연준 위원들이 금리 인하 논의는 시기상조라고 언급했던 점과 여전히 3% 선의 높은 물가를 고려할 때 인하 기조 전환보다 동결 장기화 필요성을 주장할 것으로 판단

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한편으로 이번 회의에서의 관전 포인트는 QT 축소 논의 여부임.

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12 월 FOMC 의사록에서 QT 축소 논의 필요성이 언급되었고, 연말 SOFR 금리 상승에 따라 유동성 긴축에 대한 우려도 있었다는 점을 주목할 필요.

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재정증권 발행으로 인한 역레포 잔고 감소에 따른 영향과 3/11 BTFP 종료에 따른 은행 유동성 등을 점검할 필요가 있어 (양적긴축)QT 축소에 대한 논의를 시작할 것으로 판단

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(양적긴축)QT 축소에 대한 논의가 있을 경우 3 월 정책 금리 인하 기대가 축소되더라도 시장금리 상승은 제한될 전망. 과거 QT 중단과 함께 금리 인하가 단행되었다는 점 등을 고려할 때 인하 기대 축소에 따른 금리 상승 시 매수 전략 유효.

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미국채 10 년물의 경우 조정을 보더라도 금리 인하 기대가 유효하다는 점에서 심리적 상단인 4.3%를 넘어서기는 어렵다고 판단한다.

금융시장 안정: 재할인 창구 사용과 낙인효과

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연준이 긴급 유동성 수혈이 필요할 때 사용하는 기구로는 상설레포기구(Standing Repo Facility, SRF)와 재할인 창구(Discount Window, 현재는 Primary Credit)가 있다.

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두 기구 모두 연준에게 담보를 맡기고 필요한 유동성을 차입하는 점에서는 동일한 성격을 가지고 있다. 두 기구의 가장 큰 차이점은 연준이 받아 주는 담보의 종류이다.

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은행에 유동성 위기가 발생했을 때 국채, MBS 등의 초우량 채권을 보유하지 못한 은행도 자산 중 대출 증서를 담보로 맡기고 연준으로부터 유동성을 공급받을 수 있다.

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재할인 창구의 장벽은 크게 두 가지가 있다. 첫째, 운용상의 문제가 있다. 둘째, 낙인 효과 문제가 있었다.

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조달 비용과 사용기간의 증가가 연준의 골칫거리였던 재할인 창구 낙인효과가 사실상 점차적으로 소멸하고 있다고 볼 수 있다.

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낙인효과의 소멸은 연준의 양적긴축(QT)을 도와주는 측면이 많다. 연준이 양적 긴축을 진행할 때 생기는 혹시 모르는 폐단을 많이 경감할 수 있기 때문이다.

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또한 최근 통화당국이 재할인 창구 사용을 독려하는 것은 연준이 3월 11일로 만료되는 BTFP를 연장할 생각이 없음을 보여준다.

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BTFP 종료 이후 은행권에 예기치 못한 문제가 생기면 재할인 창구로 유도함으로써 영향을 최소화하려는 것으로 보인다.