투자자 브래드리 입니다!

저번 시간에는 'LG유플러스 대표 이력과 재무제표 분석'에 대해 알아봤는데요.

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이번 시간에는 'LG유플러스 재무제표 응용과 적정주가'에 대해 알아보겠습니다.

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※ '(7) 적정주가' 마지막에 작성되어 있습니다.

6. 재무제표 응용 (V차트)

평소에 교보문고에 들려 책을 구매하곤 하는데요.

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책 표지만을 보고 이 책은 나랑 안 맞을 거 같아 구매하지 않은 경험 있으신가요?

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저는 항상 온라인으로 책을 구매할 때 책 표지를 먼저 보게 되더라고요.

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그래서 이 선입견을 없애려고 오프라인 매장에서 아무 책이나 꺼내서 읽어보는데요. ㅎㅎ

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최준철 저자님의 V차트를 읽고 선입견이 다시 한번 깨졌네요.

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차트라고 해서 기술적분석이 들어간 내용이 아니라 우리가 재무제표를 볼 때 최근 10년 치 재무제표를 다 보기는 어렵잖아요?

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아이투자 홈페이지에 나오는 V차트는 [수익가치 / 자산 가치 / 무형가치]로 나누어 재무제표에 나온 내용을 기초로 그래프로 설명해 주더라고요.

(무료입니다!)

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기업이 살아온 그동안의 경험치가 '그래프'로 표현된다는 것이 흥미로웠는데요.

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중간중간 기업이 겪은 어려움들을 그래프에서 찾아내고..

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찾아낸 정보들을 재무제표에서 알아보면 시간이 절약되지 않을까? 생각이 들었습니다.

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첫 발간 일이 2004년도인데요. 20년 정도 되었는데도 불구하고 아직까지 절판되지 않았더라고요.

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그만큼 꾸준한 수요가 있는 '스테디셀러'인 것 같네요.

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저자가 설명하는 V차트를 기초로 재무제표 응용을 해보려고 합니다.

＊ 아직 책을 절반 정도 읽어놓은 상태라.. 일단 읽어본 부분까지 응용해 볼게요~

<수익가치>

출처 : 아이투자 V차트

매출액이 꾸준히 증가하는 기업은 훌륭한 기업이라고 하는데요.

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반대로 매출액이 줄어들거나 정체되어 있으면 기업의 사업성이 떨어진다는 것을 알 수 있습니다.

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그럼.. 매출액이 증가하면 영업이익과 순이익 또한 증가하여야 하는데요.

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영업이익이 증가하지 않는다면? 매출원가, 판관비에 문제가 생긴 것이고..

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순이익이 증가하지 않은다면? 영업 외 문제가 생긴 것이라고 알 수 있네요.

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최근에 단통법 폐지로 인해 통신사별 마케팅 비용이 상승할 거라는 기사 내용과

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5G 중간 요금제 출시로 매출액이 줄어들 거라는 기사 내용을 봤는데요.

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마케팅 비용은 판관비에 해당하는 사항이니까.. 영업이익이 줄어들고..

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통신요금제는 영업수익으로 매출액이 줄어들겠네요.

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＊ '연환산'이라는 개념이 있는데요. 보통 재무제표를 보면 분기별, 연도별로 끊어서 표현되어 있는데요.

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'연환산'이라는 것은 최근 분기 4개를 묶어서 표현한 것을 말합니다.

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<예를 들어> 23년도 2~4분기와 24년도 1분기가 같이 묶여 나오게 되는 거죠. ㅎㅎ

출처 : 아이투자 V차트

자세히 살펴보면 12년 12월을 기준으로 100을 설정했을 때..

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23년 9월까지 '연환산'된 지수를 보여줍니다.

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그간 매출지수는 19년도 20년도 6~9% 성장률을 보이고 난 뒤부터는 매출액 성장률이 줄어들고 있음을 알 수 있네요.

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반대로 순이익은 18년도, 20년을 기준으로 하락하다가​​ 최근에는 다시 상승했는데요.

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5G 상용화, 5G 주파수 추가 할당으로 감가상각비 증가로 순이익이 잠시 줄어들었던 것 같네요.

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최근에는 매출액이 별로 늘어나지 않는데 순이익이 늘어나고 있다는 것은

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매출원가/판관비, 영업 외 수익/비용 개선 등 기업 내부적인 결과 때문이라고 해석할 수 있겠네요.

출처 : 아이투자 V차트

통신업처럼 고정비(유/무형자산, 종업원 등) 비중이 높은 기업들은? 매출액이 증가하지 않으면 영업이익률/순이익률이 상승하지 않는데요.

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'고정비 효과'로 인해 매출액 상승률보다 영업이익률/순이익률이 높게 형성된다고 합니다.

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23년 3분기까지 LG유플러스는 영업이익률 7.7%, 순이익률 4.8%​를 유지하고 있네요.

출처 : 아이투자 V차트

현재까지는 순이익이 지속적으로 늘어나고 있습니다. 앞서 살펴본 순이익률은 4.8%인데요.

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그럼에도 불구하고 주가는 하락하면서 안전마진(?)이 늘어나고 있는데요.

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순이익은 생산/판매비를 제외하고, 채권자들에게 돈을 주고, 정부에 세금을 내고 남은 주주의 몫이라고 하는데요.

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주주의 몫은 주주에게 환원을 하거나 기업이 유보하면서 기업가치가 상승하게 됩니다.

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그럼.. 순이익이 계속 유지될 수만 있다면 언젠가 주가는 기업의 가치를 따라가지 않을까요?

출처 : 아이투자 V차트

23년 3분기 현재 유동비율은 97.5%, 부채비율은 133.7%입니다.

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1년 안에 현금화할 수 있는 자산과 부채를 비교하면 유동비율 100% 이상인 기업이 훌륭한 기업이라고 하는데요.

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부채 안에서도 이자가 발생하는 부채, 이자가 발생하지 않는 부채를 구별해 봐야겠네요.

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그럼에도 LG유플러스의 경우 다른 통신사들보다 장단기 금융자산이 적다는 것을 보면.. 자산이 많이 없어 보입니다.

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2026년 LTE 서비스 종료로 정부로부터 주파수 재할당을 받아야 하는 점과 2030년 6G 주파수 상용화 계획을 보면

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부채를 미리 갚아 놓아야 할 것 같은데요..

출처 : 아이투자 V차트

부채비율에서는 이자가 발생하지 않는 좋은(?) 부채까지 포함해서 표현됩니다.

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그런데 [차입금과 차입금 비중]에서는 이자가 발생하는 부채만 표현해 주는데요.

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자산에서 이자가 발생하는 부채가 어느 정도 차지하는지 보여주네요.

(자산 - 이자발생부채 = 자본 + 이자 발생하지 않는 부채)

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LG유플러스의 경우 최근에는 이자발생부채가 점점 떨어지고 있네요.(29.3%)

출처 : 아이투자 V차트

여기서는 '금융비융'이라는 단어가 나오는데요.

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금융비용은 이자비용 나누기 매출액입니다.

(금융비용 = 이자비용 / 매출액)

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파란색 그래프로 확인할 수 있는 것은 차입금(이자발생부채)이 늘어남으로 얼마큼의 매출이 올랐는지 비교할 수 있는데요.

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파란색 그래프가 아래로 내려간다는 것은 이자비용보다 매출액 상승이 더 크다는 것을 말하고,

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파란색 그래프가 위로 올라간다는 것은 매출액 상승보다 이자비용이 크다는 것을 말합니다.

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20년 12월을 기준으로 설명하면.. 차입금(이자발생부채)이 늘어남에도 불구하고, 그에 따른 이자비용 상승보다 매출액 상승이 더 크다는 것을 의미하는데요.

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23년 9월을 기준으로 설명하면.. 차입금(이자발생부채)가 감소함에도 불구하고, 그에 따른 이자비용이 하락보다 매출액 하락이 더 크다는 것을 말합니다. (어렵네요..)

출처 : 아이투자 V차트

그런데.. 매출액은 떨어지지 않았거든요?

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그럼 차입금이 감소함에도 불구하고 이자비용은 늘어나고 있다는 말인데요.

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과거보다 높은 이자로 차입을 하고 있다고 해석할 수 있겠네요. ㅎㅎ

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출처 : 아이투자 V차트

영업이익과 이자비용을 나누어보면 이자보상배율이 나오는데요.

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LG유플러스는 4.7배네요. 영업해서 벌어들이는 돈의 20% 정도를 이자비용으로 내고 있음을 알 수 있습니다.

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재무안정성이 떨어지는 기업들은 주식투자자에게 회복 불가능한 피해를 줄 수 있다고 하는데요.

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LG유플러스는 양호(?) 하네요. ㅎㅎ

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※ 지금까지 [수익가치]를 통해 기업의 비용구조, 순이익과 주가의 괴리율, 영업이익률 등 을 알아보았는데요.

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<자산가치>, <무형가치> 는 아직 못 읽어봐서.. 다음 분석 때는 꼭 사용해 보고 싶네요. :)

<기타..>

출처 : 아이투자 V 차트

회전 일수가 길어질수록 기업의 운전자본이 부족해지는데요. 그럼 과거보다 악화되었는지 판단해야겠네요.

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＊회전 일수가 늘어나는 기업은 실적도 나빠지는 경우가 많다.

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-> 매출채권 회전일수 : (21년도) 76.2일 -> (22년도) 67.84일 -> 23년도 3분기 59.4일

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＊회전 일수가 길어지는 이유는 2가지인데요. '매출액' 하락으로 회전율이 줄어드는 경우 or 매출액은 유지되지만, '매출채권'이 늘어남에 따라 운전자본이 부족해지는 경우

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LG유플러스는 매출액이 늘어나 회전일수가 줄어들고 있다는 것을 알 수 있네요. ㅎㅎ

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LG유플러스 PSR

'PSR'이 낮은 기업들은 현재 시가총액보다 매출액이 크다는 의미입니다.

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＊LG유플러스 시가총액 : 4조 4,054억 원, (예상) 23년 매출액 : 13조 1,500억 원

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실제로 (저) PSR 기업들은 영업이익률이 낮은 기업들인데요.

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-> LG유플러스의 영업이익률은 (21년도) 7.1% -> (22년도) 7.8% -> (23년 3분기) 7.7%

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＊ SK텔레콤, KT에 비하면 '2등'이네요. ㅎㅎ

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차후 업황 개선으로 주가 상승할 기업을 찾는데 유용하다고 합니다.

7. LG유플러스 적정주가 얼마일까?

-> BPS x (ROE / (요구수익률 - 배당 차감률)) = 적정주가