출처 : 유튜브 '포커스경제톡'

연준의 대차대조표를 보면.. 기업의 재무상태표와 똑같네요.

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'자산 = 부채 + 자본' 회계등식이 일치하는데요.

출처 : 유튜브 '포커스경제톡'

연준이 양적 긴축을 100달러 축소하였을 경우

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연준의 대차대조표에서는 100달러를 축소하고, TGA(미 재무부 계좌)는 변동이 없습니다.

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MMF는 역레포 잔액에서 80달러를 인출해서 국채를 매입하고, 시중은행은 지급준비금이 20달러 인출해서 국채를 매입합니다.

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＊결론은 연준이 100달러의 자산을 축소할 경우, 100달러만큼의 시중 유동성을 빨아들인다고 합니다.

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만일 MMF가 수익률 높은 단기 국채를 더 많이 매입할 경우

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역레포 잔고는 더 빨리 줄어들게 되고, 시중 유동성이 더 많이 고갈된다고 하는데요. 단기 금융시장에 변동성이 확대된다고 합니다.

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시장에서는 올해 2분기가 되면 역레포 잔고가 고갈될 거라고 말하는데요. 역레포 잔고 고갈 시 다음은 '은행 지급준비금'이 될 텐데요.

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지급준비금 축소로 단기 금융시장의 공급자인 은행들의 대부 활동과 그 규모가 축소되면 단기 금융시장에 변동성이 확대된다고 합니다.

출처 : 이코노미21

과거와는 다르게 SVB 사태 파산으로 중소형은행들의 예금이 대형은행으로 이동하면서 은행별 지급준비금 잔액도 달라졌는데요.

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은행들의 체력의 경우..

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대형은행들은 지급준비금이 일정 부분 축소되어도 상관이 없지만, 중소형은행의 경우에는 큰 위협이 될 수 있다고 합니다.

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중소형은행의 경우 상업용 부동산 비중이 많았던 걸로 기억하는데요. 대출은 단기에 돈을 끌어와 장기로 빌려주는 것인데요.

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일시적으로 고객의 예금이 인출되는 뱅크런이 발생한다면?

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과거 예금인출을 하기 위해 줄을 섰어야 했는데요. 이제는 스마트폰 앱을 통해 간단한 조작만으로 신속하게 예금을 인출할 수 있습니다.

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은행은 보유한 채권을 레포 시장에 현금으로 바꿔야 하는데, 공급자 위축으로 아무도 빌려주지 않는다면

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보유한 채권은 손실처리가 되고.. 남은 현금으로 고객들의 예금도 줄 수도 없는 금융시장 위협이 되겠네요.

2017년 10월부터 연준의 양적 긴축이 시작되었고… 이는 2019년 중반까지 이어졌음.

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QT는 연준이 보유한 장기 국채를 내다 파는 것인데… 이 국채를 시중은행들이 소화하면서 시중은행의 쌈짓돈이라 할 수 있는 지급준비금이 줄어들었던 것임.

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은행 입장에서는 RP 시장에서 돈을 빌려줄 여력이 크게 줄어든 상황이었음. 이때 세금 납부 등으로 인해 은행에서 자금이 일시적으로 돈이 더 빠져나갈 수밖에 없는 상황에 처하게 되는데..

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은행권이 여윳돈이 없으니 갑자기 국채 담보 초단기 대출인 RP 를 받지 못하자 패닉에 빠짐.

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너도 나도 돈을 어떻게든 빌려보려고 하니 RP 금리가 10%까지 치솟았었음.

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이를 메우기 위해 연준이 긴급 유동성 공급을 하게 되는데…

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금융 시장은 시중은행의 지급준비금이 줄어든다는데 상당한 트라우마를 갖고 있고… 그 시스템이 고장 났던 대표적인 사례로 19년 9월을 드는데 이견이 없음.

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지금 역 RP 가 빠르게 줄어들고 있음. 가장 큰 이유는 23년 5월 부채한도 상향이 높여진 이후… 발행하지 못했던 국채를 대폭 발행하였기 때문임.

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높은 금리에 신규 단기 국채가 쏟아지자 MMF들은 역 RP에 투자하는 것보다 더 높은 금리의 미국 단기 국채에 혹해서 역 RP에서 돈을 빼서 이런 국채들을 사들이기 시작했음.

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그리고 미국 행정부에서 국채 발행을 할 때… 장기 국채보다는 단기 국채의 발행을 늘려서 자금을 조달하겠다는 얘기를 함.

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단기 국채 발행이 늘어나게 되면서… MMF가 이를 소화하기 시작함. 그러면서 2조 달러가 넘던 역 RP는 한순간에 크게 줄어들면서 1조 달러를 하회하기 시작했음.

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역 RP는 그야말로 답 없이 돈을 풀어주는 상황에서… 연준의 기준금리 하단을 받칠 수 없어서 만들어진 프로그램임.

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2021년부터 등장한 것인데.. 이게 줄어든다고 금융 시스템 위기가 오거나 하지는 않음. 다만 이게 사라지게 되면 그다음부터는 은행이 국채 발행을 받아줘야 하는데 그 경우 지급준비금이 직접적으로 줄어들 수 있음. 이건 하나의 우려사항이 될 수 있음.

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다만 역 RP 가 줄어드는 상황에서 지급준비금이 되려 더 증가할 수 있다는 점을 감안하면 아직은 지급준비금 부족으로 인한 급격한 금융 시장의 충격을 걱정할 정도는 아님.

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반면 지난 2019년과 보다 나아진 점이 하나 있음. 바로 스탠딩 레포 프로그램임.

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결국 레포 시장에서 돈을 빌릴 수가 없으면… 당황할 수밖에 없는데 연준은 스탠딩 레포 프로그램을 통해 언제든 은행들이 필요할 때 연준에 와서 레포로 대출을 받을 수 있도록 해주었음.

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단점은 아직 이 스탠딩 레포의 수혜를 받을 수 있는 대상이 25개 은행 정도로 제한이 된다는 것임.

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그래도 19년 당시보다는 강한 안전장치 하나가 있다는 점에 주목해야 함.

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그리고 이런 안전장치 이상으로 중요한 것은… 많은 사람들이.. 그리고 연준이 당시와 같은 단기 금융 시장의 혼란을 겪어보았다는 점임.

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2024년에도 일부 중소형 은행의 파산은 이어질 것으로 예상됨. 다만 SVB 사태를 겪었기에 그 공포감을 시장이 크게 느끼지는 않을 것

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일단은 연준이 양적 긴축을 조기 중단하기보다는 각종 도구(tool)을 사용하면서 대응하려 할 것임.