KT의 '주주환원 정책의 불확실성 해소' VS '변화보다 안정을 택한 성장 사업 기회 상실'

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둘 중 어떻게 생각하시나요?

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KT 대표이사 부재로 인한 주가 하락 -> 주주환원 정책 불확실성 -> 안정을 택한 성장사업 기회 상실

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이래도 저래도 시장은 안 좋게 생각하는 건가요?

2. 초등학생도 이해하는 투자전략?

출처 : tvN

'유퀴즈 온 더 블럭' 제가 좋아하는 프로그램입니다.

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3년 전 '존 리 투자자'께서 방송 출연을 하셨는데요.

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그때 이런 말씀을 하시더군요.

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"어느 날 사람들이 공중전화 말고 벽돌같이 생긴 휴대폰을 사용하기 시작하더라"

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"그래서 통신회사를 투자했고, 사람들이 휴대폰을 2개씩 쓰기 시작했을 때 팔았다."

＊정확한 내용은 틀릴 수 있습니다. ㅎㅎ;

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제가 고등학생 때 폴더폰을 사용하고 있었습니다. 그런데 하나둘씩 스마트폰을 사용하면서 카카오톡을 사용하더라고요.

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그때까지만 해도 통화량과 문자 몇 건씩 해서 통신사가 돈을 벌었거든요.

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그런데 스마트폰이 나오기 시작하면서 '데이터'로 요금제로 변경되기 시작하더군요.

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스마트폰의 가격도 할부로 구매해야 하고, 데이터 요금제도 비싸고..

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이때도 통신 주가가 많이 올랐죠? ㅎㅎ

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위의 사례처럼 통신주를 투자할 때는 무언가 시대적인 변화가 있어야 한다는 생각이 듭니다.

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이제는 LTE를 넘어 '5G 투자회수기'가 되었는데요.

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저는 별다른 시대적인 변화를 못 느끼고 있네요..

출처 : 유안타증권 애널리스트 보고서

통신이 확장될 때, 주가는 상승한다

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중장기적으로 통신의 확장을 통한 성장이 통신 업종의 주가 상승을 견인할 전망이다. 지난 20여 년간 통신업의 주가 상승 사이클은 유무선 통신의 성장 시점과 일치한다.

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무선통신 산업이 본격적으로 성장했던 90년대 이후의 통신 업종 주가 사이클은 4개 구간으로 나 누어지며 2번의 상승기를 경험했다.

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1) 99~01년: 무선통신 보급, 2) 02~11년: 3G, 번호 이동 도입, 3) 12~18년: 4G, 데이터 요금제로의 전환, 4) 19년 이후: 5G 상용화이다.

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1)과 3) 구간에서는 무선 통신의 보급률이 상승하고 스마트폰이라는 강력한 폼팩터가 등장하며 무선통신 서비스를 전화, 문자에서 데이터 중심으로 영역을 확장했다. 이는 실적 성장과 주가 상승으로 이어졌다.

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반대로 2)와 4) 구간에서는 보급률 상승이 정체됐고, 통신업의 확장도 부재했다.

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따라서 통신업 주가 상승에는 통신업의 확장과 성장이 전제되어야 한다.

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4G의 스마트폰 등장이 통신의 Expansion Pack I이었다면 최근 Expansion Pack II의 시대가 오고 있다. 당사는 IDC, 클라우드 그리고 IoT에 주목한다.

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DX로 시작된 IDC와 클라우드 수요는 이제 AI로 인해 폭발적으로 증가하고 있다. 통신사들은 AI를 활용해 통신 사업에서의 효율성을 제고하고 경쟁력을 보 유한 IDC와 클라우드 사업을 고도화하고 있다.

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한편, 휴대폰 보급률 100%를 넘어서며 양적 성장이 멈춘 무선통신에서는 IoT로 다시 양적 성장이 나타나고 있다. 유무선 통신의 확장으로 통 신업의 중장기 실적 성장이 전망된다.

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(1) IDC & 클라우드

생성형 AI로 인한 데이터 트래픽의 증가가 데이터 센터와 클라우드 시장 성장을 견인할 것이다.

GPT-3는 753.4 GB, 이미지 등이 추가된 GPT-4는 40TB로 GPT-3의 53배에 달한다.

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AI의 발전과 확산으로 요구되는 컴퓨팅 처리 능력은 기하급수적으로 늘어날 개연성이 높으며 데이터 센터와 클라우드 수요 폭증으로 이어질 것이다.

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28년 이후 데이터 센터 시장은 공급자 우위로 전환될 것이다. 데이터 센터 수요는 30년까지 1,088MW 증가하지만 같은 기간 공급은 609MW 증가에 그칠 것으로 예상된다.

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통신 3사는 지리적 이점과 통신망에서의 경쟁 우위로 데이터 센터 시장을 주도할 것이다.

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수도권에 다수의 데이터 센터를 보유하고 있는 통신 3사가 계속해서 시장의 주도권을 가져갈 가 능성이 높다고 판단한다.

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글로벌 CSP의 데이터 센터 수요는 3년마다 2배씩 증가할 것으로 예상되지만 수요가 집중되는 수도권에서의 공급 확대는 쉽지 않은 상황이다. 막대한 전력 수요로 수도권 전력계통 부담이 가중되고 있기 때문이다.

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하지만 계통 및 전력 수급 부담으로 수도권에 구축 예정인 신규 데이터 센터 601개 중 40개만 적기에 전력 공급이 가능한 것으로 파악된다.

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중장기적으로 수도권 데이터 센터는 타 지역 대비 견조한 수요와 ARPU 상승으로 이어지면서 통신사의 실적 성장에 기여할 것이다. 통신 3사는 총 31개의 데이터 센터를 보유하고 있는데, 이중 18개가 수도권에 위치하고 있다

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수도권 데이터 센터 증설이 쉽지 않고 서버 이전 등 비용을 고려한다면 재계약 시 ARPU 상승이 지속적으로 이루어질 전망이다.

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(2) 2nd Device와 IoT

당사는 애플의 MR 헤드셋 비전 프로와 커넥티드 카에 주목한다.

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24년 초 출시 예정인 애플의 MR 헤드셋 비전 프로의 성공 여부가 2nd Device 성장의 포인트가 될 것이다. 11년 스마트폰과 함께 등장한 태블릿PC와 웨어러블 디바이스는 그동안 2nd Device 시장의 성장을 견인해왔다.

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애플의 비전 프로 출시가 MR 헤드셋이라는 새로운 폼팩터의 등장으로 인식되고 MR 콘텐츠가 새로운 킬러 콘텐츠로 부상할 것으로 기대한다

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장기적으로 IoT 회선이 30년까지 6,164만 회선(CAGR +17%)으로 증가해 휴대폰 가입자를 넘어설 것으로 추정한다.

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당사가 주목하는 부분은 커넥티드 카에서 데이터 트래픽이 발생하기 시작했다는 점이다

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차량 내 모니터 탑재가 늘어나고 디스플레이의 크기가 커지면서 유튜브, 넷플릭스 등이 시청 가능한 엔터테인먼트 시스템을 탑재한 차량이 늘어나고 있다. 지난 5월 BMW는 통신 3사와 차량 전용 eSIM 요금제 5종을 출시했다. 데이터 250MB~150GB를 제공하며 요금은 8,800~49,500원이다.

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향후 모든 차량에 커넥티드 카 기능이 탑재되면서 스마트폰과 같은 통신 단말기로 활용될 것으로 예상한다

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22년 말 국내 차량등록대수는 2,550만대로 커넥티드 카 침투율 은 26%로 성장 잠재력은 충분하다.

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중장기적으로 통신업 성장에 우호적인 환경이 조성되고 있다. IoT의 양적 성장이 가속화되고 있으며 AI, 데이터 센터, 클라우드를 중심으로 B2B 사업의 고성장이 예상된다.

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AI 발전에 따른 데이터 트래픽 증가는 불가피하며 특히 데이터 센터의 경우 수도권에서의 공급이 제한되는 상황이다. 수요 대비 공급 부족으로 공급자 중심의 시장은 당분간 이어질 것이다.

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단기적으로는 MNO 사업의 안정적 성장과 비용 효율화를 통한 이익 개선, 주주환원에 주목한다. 21~23년 유무선 통신의 질적 성장과 B2B에서의 데이터 센터, 클라우드 등 B2B 사업 성장이 영업수익의 성장으로 이어졌다.

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5G 상용화 초기 급증했던 마케팅 비용의 안분 인식과 4G 투자에 대한 감가상각도 종료됐다. 마케팅 경쟁 환경과 CAPEX를 감안하면 24년 이익 개선 흐름은 지속될 것이다.

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다만, 이익 성장폭을 감안한다면 배당금 확대를 통한 주가 차별화 가능성은 높지 않다.