지난 8월 워런 버핏이 단기채 투자 비중을 늘렸다는 기사 내용인데요.

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현재 채권시장이 주식시장보다 매력적이라는 의미일까요?

앙드레 코스톨라니 전설적인 투자자는 금리 달걀 모델을 제안하였는데요.

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< F 국면 >

현재 은행에 돈을 맡기기만 하면 많은 이자를 지급하는 고금리 환경​이다.

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이러한 환경은 돈을 벌기보다 지키는 데 익숙한 부자들에게는 가장 매력적인 구간​이다.

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이때 예금은 절대 손실을 입지 않고 돈을 불릴 수 있는 최고의 환경을 제공한다.

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그러나 막상 금리가 하락하기 시작하면 문제가 달라진다.

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그동안 보장받았던 안전 금리가 낮아지면서 자산 가치 하락이 시작한다.

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이렇게 되면 부자들은 다른 안전자산을 찾아 나선다.

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< B 국면 >

예금보다는 불안하지만 그래도 비교적 안전하고,

금리 인하에 영향을 받지 않는 확정 금리(채권)에 투자하게 된다.

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시중금리가 하락할 경우 채권 수익률이 급증한다.

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부자들은 금리 하락기에 자산을 지키기 위해 투자한 채권 투자에서 표면금리뿐만 아니라,

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시세차익이라는 플러스알파의 이익을 올린다.

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금리 바닥을 인식한 채권시장에서는 채권수익률은 서서히 마이너스로 돌아서기 시작한다.

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그렇다고 낮은 금리에 예금을 맡기는 것은 세금이나 인플레를 감안하면 이익은커녕 오히려 손해를 볼 것이다.

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이때 부자들의 선택은 부동산으로 이동한다.

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< C 국면 >

굳이 부동산에 투자하여 시세차익을 얻으려는 목적이 아니라, 임대수익률이 현재 이자율보다 현저하게 높기 때문이다.

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채권 투자나 은행 금리로 내 재산을 지킬 수 없는 상황에서 10억 원짜리 건물을 사서 매달 1천만 원 월세를 받을 수 있다는 것은 확실히 매력적이다.

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이때부터 부자들의 자금은 임대수익률을 겨냥하고, 그 결과 임대가 잘 되는 물건은 부자들의 소유가 된다.

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이로 인해 부동산 가격은 상승한다.

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건물에서 시작된 부동산 투자는 아파트, 토지로 이동하면서 부동산시장에 거품을 불러일으킨다.

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부동산 투자에 대한 부자들의 고민이 시작된다.

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10억 원짜리 건물에서 나오는 1천만 원 월세는 세금을 감안해도 임대수익률이 금리보다 3배 높다.

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하지만, 건물이 30억 원으로 올랐을 때는 다르다.

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부자들은 그동안 매수한 부동산을 시장에 내놓고, 그동안의 임대 소득 외 시세차익을 거둔다.

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이때 돈을 벌어보려는 사람들은 부동산 투자의 적기라고 판단하고 부자들의 매물을 산다.

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금융당국은 부동산 가격과 물가를 고려한 금리 인상에 대한 논의를 시작한다.

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부동산을 통해 수익을 올린 부자들은 고민한다.

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아직 금리는 낮고, 부동산은 거품이고, 채권 투자는 바보짓이다.

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부자들은 고민 끝에 주식시장으로 이동하기 시작한다.

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< E 국면 >

사실 부자들의 속성에 맞지 않는 것이 주식시장이다.

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부자들은 얼마나 더 버느냐보다 자신의 자산을 얼마나 안전하게 지키는가가 중요하기 때문이다.

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따라서 그들은 초우량 기업이나 배당수익률을 충분히 보장하는 주식으로 제한한다.

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반면, 개인투자자들은 중소형 종목이나 변동성이 큰 종목에 투자하는 데 익숙해져 있다.

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부자들의 자금이 주식시장에 유입되면서 본격적인 상승이 시작되고

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이 시점부터 대형주가 먼저 오르고, 중소형주가 그다음에 오르기 시작하면 개인투자자들은 환경에 적응하지 못하고 당황한다.

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주가가 오르고 부의 효과로 시중에 돈이 풀리면 경기는 과열되고 각종 경제지표들은 장밋빛 일색으로 바뀐다.

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이때 금융당국의 금리 인상은 막바지에 이르고, 너도나도 주식투자 열기에 휩싸여 있다.

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부자들은 다시 주식을 팔고 안전한 '< F 국면 > 예금'으로 이동한다.

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주식시장은 파국을 맞고, 부자들의 투자 사이클은 다시 반복된다.

분명 변화는 있다.

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이창용 한국은행 총재의 고민은 IMF 회의에서 가장 큰 논쟁 중 하나였다. 최근 미국의 중장기 금리 급등 원인으로 1) 미국 경기에 대한 시장의 기대가 변했다는 의견과 2) 재정적자가 6% 이상인데다 전쟁까지 발생해 정치권 합의 없이 재정적자가 계속 늘어난다면?

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장기물 발행이 계속해서 증가할 수밖에 없다는 의견들이 대표적이다. 단, 후자가 대다수였다고 총재는 밝혔고, 이를 실질 텀 프리미엄 상승 이유라고 언급했다.

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즉, 현재 미국 발 베어스팁은 펀더멘털보다 수급에 기인하고 있음을 의미한다.