크래프톤의 3분기 성적이 기대에 못 미치면서 증권사들이 목표주가를 줄줄이 낮췄다. 그래도 대부분 '매수' 의견은 지켰다. 3분기 연결 매출은 9714억원으로 11.6% 늘었지만 영업이익은 2250억원으로 35.5% 감소했다. 교보증권이 집계한 시장 기대치는 매출 1조1000억원, 영업이익 2726억원이었다. 부진의 핵심은 PC 부문이다. 교보증권에 따르면 PC 매출은 2389억원으로 32.5% 줄었다.

목표주가는 한화투자증권이 40만원에서 30만원으로, IBK투자증권이 42만원에서 30만원으로 내렸다. SK증권은 36만원에서 30만원으로, 교보증권은 37만원에서 34만원으로 낮췄다. 하나증권은 34만원에서 32만원으로 조정했고, 메리츠증권은 29만원을 유지했다. 전 거래일 종가는 21만6500원이다.

SK증권은 신작 일정 조정과 높아진 PUBG 의존도를 반영해 목표 PER을 12.9배로 낮췄다. 남효지 연구원은 신작 성과가 가시화되기 전까지는 PUBG 성장세가 실적을 좌우할 것으로 봤다. 하나증권의 이준호 연구원은 내년 PC 매출 전망을 올해보다 낮게 잡았고 신작 실적 기여도 아직 반영하지 않았다. 그럼에도 현재 기업가치가 현저히 저평가돼 있다며 게임업종 최선호주 의견을 유지했다. 1년 6개월 전 53만원이던 목표가와 비교하면 크게 내려온 셈이다.

회복 시점은 분기 단위가 아니라 2027년으로 모인다. 김소혜 한화투자증권 연구원은 4분기 벤틀리, 아이브 콜라보 이벤트와 신규 모드 개편으로 PC 매출을 일부 만회할 것으로 전망했다. 한화투자증권은 올해 연간 매출을 4조5710억원(37.4%↑), 영업이익을 1조3510억원(28.1%↑)으로 추정했다. 교보증권은 2027년 PUBG 10주년 업데이트와 신작 출시가 실적 회복을 이끌 것으로 기대했다. 크래프톤은 게임스컴에서 공개한 신작 5종의 내년 출시를 예고했지만 정확한 출시 시기는 아직 밝히지 않았다.

주가를 받치는 것은 주주환원이다. 크래프톤은 3000억원 규모의 자사주를 취득해 전량 소각하기로 했다. 이를 포함한 올해 주주환원 규모는 9172억원에 이를 전망이다. 반면 이효진 메리츠증권 연구원은 시각이 가장 냉정하다. AI 도입으로 개발 진입장벽이 낮아져 1인·인디 중심의 콘텐츠 공급이 늘면서 경쟁이 심해졌고, 흥행의 희소성도 낮아졌다고 진단했다. 크래프톤의 게임사 투자는 재무 성과로 입증되지 못했고 비게임 분야 대규모 투자도 약 3년째 이어지고 있다며 이제는 벌여놓은 사업을 정리할 때라고 주문했다.