2008년 글로벌 금융위기를 다룬 영화 '빅쇼트'를 보신 적 있으신가요?

당시 대부분의 투자자가 미국 부동산 시장은 쉽게 무너지지 않을 것이라고 믿었습니다.

하지만 그와 정반대의 선택을 한 투자자가 있었습니다.

바로 마이클 버리입니다.

그는 미국 주택담보대출 시장의 부실을 일찍부터 경고했고, 실제 금융위기가 발생하면서 큰 수익을 거둔 인물로 유명해졌습니다.

그런데 최근 마이클 버리가 다시 한번 시장에 경고를 보내고 있습니다.

이번에는 미국 부동산이 아니라 AI와 반도체 관련 주식입니다.

특히 엔비디아를 비롯한 기술주가 앞으로 상당한 조정을 받을 수 있다고 주장하고 있는데요.

더욱 관심이 가는 것은 단순히 말로만 경고하는 것이 아니라 나스닥100과 반도체 ETF의 하락에 베팅하는 풋옵션 포지션까지 확대했다는 점입니다.

물론 과거 금융위기를 정확하게 예측했다고 해서 이번 전망까지 반드시 맞는 것은 아닙니다.

그렇다면 마이클 버리는 왜 AI 산업의 성장성을 의심하고 있을까요?

오늘은 그가 경고한 AI 버블 위험과 엔비디아 주가 전망, 그리고 다가오는 실적 발표에서 반드시 확인해야 할 내용을 살펴보겠습니다.

마이클 버리, 이번에는 나스닥과 반도체 하락에 베팅했다?

마이클 버리는 2008년 미국 서브프라임 모기지 사태를 예측한 투자자로 널리 알려져 있습니다.

영화 '빅쇼트'에서도 그의 투자 이야기가 주요 소재로 등장했죠.

그런데 최근 그가 다시 주목받고 있습니다.

2026년 11월 12일 공개된 뉴스레터에서 미국 기술주와 반도체 시장에 대한 부정적인 전망을 내놓았기 때문입니다.

특히 나스닥100 지수의 하락에 베팅하는 풋옵션 포지션을 두 배로 늘렸다고 밝혔습니다.

반도체 기업들로 구성된 ETF에도 하락 베팅을 확대했습니다.

풋옵션은 특정 자산의 가격이 하락할 때 수익을 기대할 수 있는 파생상품입니다.

쉽게 말하면 앞으로 주가가 떨어질 가능성에 돈을 건 것입니다.

버리는 현재 기술주 시장의 모습을 2000년 닷컴버블 붕괴 직전과 비교하고 있습니다.

AI 기업들의 실적이 계속 성장하고 있지만, 투자자들이 미래 성장 가능성을 지나치게 낙관하고 있다는 우려입니다.

특히 버리는 2027년 중반까지 반도체 관련 기업들의 주가와 기업가치가 추가로 하락할 수 있다고 전망했습니다.

여기서 흥미로운 점이 있습니다.

버리는 AI 기술 자체가 쓸모없다고 주장하는 것이 아닙니다.

AI 산업이 실제로 성장하더라도 현재 주가에 반영된 기대가 지나치게 높다면 투자자들이 손실을 볼 수 있다는 것입니다.

생각해 보면 충분히 고민해 볼 만한 문제입니다.

좋은 기업이라고 해서 언제나 좋은 투자 대상이 되는 것은 아니기 때문입니다.

AI 버블 경고 첫 번째, 빅테크 기업들이 감가상각비를 적게 잡고 있다?

마이클 버리가 꾸준히 지적해 온 문제 중 하나는 감가상각입니다.

조금 어려운 회계 용어처럼 느껴지지만 원리는 간단합니다.

기업이 비싼 장비를 구매하면 구매한 해에 비용을 전부 반영하는 대신 여러 해에 나누어 비용으로 처리하는 경우가 많습니다.

예를 들어 한 기업이 AI 데이터센터를 구축하기 위해 600억 원어치의 GPU를 구매했다고 가정해 보겠습니다.

장비를 6년 동안 사용한다고 판단하면 매년 100억 원씩 감가상각비가 발생합니다.

600억 원 ÷ 6년 = 연 100억 원

그런데 실제로는 기술 발전 속도가 너무 빨라 3년 정도만 경제적으로 활용할 수 있다면 어떨까요?

600억 원 ÷ 3년 = 연 200억 원

내용연수를 어떻게 설정하느냐에 따라 연간 감가상각비가 100억 원이나 차이 나는 것입니다.

감가상각비가 적게 반영되면 회계상 이익은 상대적으로 높게 나타날 수 있습니다.

바로 이 부분이 버리가 의심하는 지점입니다.

엔비디아가 새로운 GPU를 빠르게 출시하는 상황에서 빅테크 기업들이 기존 장비의 경제적 사용기간을 지나치게 길게 잡고 있을 가능성이 있다는 것입니다.

만약 실제 장비의 경제적 가치가 예상보다 빠르게 떨어진다면 앞으로 감가상각 부담이 커질 수 있습니다.

물론 새로운 GPU가 출시됐다고 기존 GPU를 바로 사용할 수 없게 되는 것은 아닙니다.

기업마다 장비의 활용 방식과 내용연수가 다르기 때문에 감가상각비를 적게 계산했다고 단정할 수도 없습니다.

다만 AI 설비투자가 빠르게 늘어나는 만큼 장비의 실제 사용기간과 회계상 내용연수가 적절한지 살펴볼 필요는 있습니다.

두 번째, AI 산업에서 돈이 돌고 도는 순환투자 구조

버리가 우려하는 또 다른 부분은 AI 산업의 순환투자 구조입니다.

쉽게 예를 들어보겠습니다.

엔비디아가 AI 기업에 투자하고, 그 AI 기업은 받은 자금으로 클라우드 서비스를 이용합니다.

그리고 클라우드 서비스를 제공하는 기업은 다시 엔비디아의 GPU를 구매합니다.

이런 식으로 AI 산업 안에서 투자금과 매출이 연결되는 구조가 만들어질 수 있습니다.

물론 기업들이 서로 투자하고 거래하는 것 자체가 잘못된 것은 아닙니다.

새로운 산업이 성장하는 과정에서는 자연스럽게 나타날 수 있는 현상이기도 합니다.

문제는 그 돈이 최종적으로 어디에서 나오는지입니다.

AI 기업들이 일반 소비자와 외부 기업으로부터 충분한 매출을 만들어낸다면 투자가 지속될 근거가 생깁니다.

하지만 실제 고객이 지불하는 돈보다 기업들 사이에서 투자와 지출로 움직이는 돈이 훨씬 많다면 상황이 달라질 수 있습니다.

결국 중요한 것은 AI 투자 규모 자체가 아니라 그 투자로 얼마나 많은 수익을 만들어내느냐는 것입니다.

AI 시장이 아무리 빠르게 성장하더라도 기업들이 장기간 충분한 수익을 확보하지 못한다면 투자 속도를 조절할 가능성이 있습니다.

그 과정에서 GPU 주문과 데이터센터 투자가 둔화될 수 있다는 점이 버리가 우려하는 핵심입니다.

세 번째, 데이터센터가 완공되기도 전에 GPU를 구매한다?

AI 데이터센터를 구축하려면 GPU만 필요한 것이 아닙니다.

전력 공급시설부터 냉각장치, 네트워크 장비, 서버 설치 공간까지 여러 인프라가 준비돼야 합니다.

그런데 만약 GPU는 이미 구매했는데 데이터센터가 완공되지 않았다면 어떻게 될까요?

고가의 반도체를 확보하고도 일정 기간 제대로 활용하지 못할 수 있습니다.

버리는 엔비디아의 공급 정책이 일부 고객에게 조기 구매 압박으로 작용했을 가능성에 대해서도 의문을 제기했습니다.

미래에 GPU 공급이 부족해질 수 있다는 우려 때문에 실제 사용할 준비가 되기 전에 장비를 구매했을 수 있다는 것입니다.

하지만 여기서 반드시 구분해야 할 점이 있습니다.

고객사들이 엔비디아의 압박 때문에 불필요한 GPU를 구매했다는 사실이 입증된 것은 아닙니다.

현재로서는 검증이 필요한 주장입니다.

실제로 AI 반도체 공급을 안정적으로 확보하기 위해 장비를 미리 주문하는 것은 합리적인 사업 판단일 수도 있습니다.

다만 데이터센터 구축 속도보다 GPU 구매 속도가 지나치게 빠르다면 앞으로 신규 주문이 둔화될 위험은 있습니다.

이미 구매한 GPU를 충분히 활용하지 못하는 상황에서 추가 장비까지 대규모로 구매할 필요는 줄어들 수 있기 때문입니다.

결국 앞으로는 엔비디아의 GPU 판매량뿐 아니라 고객사들이 데이터센터를 얼마나 빠르게 가동하고 있는지도 중요하게 봐야겠습니다.

네 번째, 젠슨 황 사임 이후 엔비디아의 경쟁력은 괜찮을까?

최근 엔비디아를 둘러싼 가장 큰 변화는 젠슨 황 CEO의 사임입니다.

엔비디아는 2026년 11월 12일 젠슨 황이 CEO와 이사회 이사직에서 물러났다고 공식 발표했습니다.

현재는 최고재무책임자였던 콜레트 크레스가 임시 CEO를 맡고 있습니다.

젠슨 황은 엔비디아를 창업하고 오랜 기간 이끌어 온 인물입니다.

AI 반도체 시장에서 엔비디아가 지금의 위치에 오르는 과정에서도 중요한 역할을 했습니다.

그렇기 때문에 갑작스러운 경영진 교체가 기업의 사업 전략과 고객사 관계에 어떤 영향을 미칠지 관심이 쏠리고 있습니다.

마이클 버리 역시 이 부분에 주목하고 있습니다.

젠슨 황의 영향력이 컸던 만큼 그의 부재가 엔비디아의 가격 협상력과 수익성에 부담을 줄 수 있다는 우려입니다.

하지만 젠슨 황이 사임했다고 해서 엔비디아의 경쟁력이 곧바로 사라지는 것은 아닙니다.

엔비디아에는 CUDA 소프트웨어 생태계와 GPU 기술력, 글로벌 고객사 관계 등 오랜 기간 구축한 경쟁력이 남아 있기 때문입니다.

따라서 실제로 확인해야 할 것은 새로운 경영진이 기존 사업 전략을 얼마나 안정적으로 이어갈 수 있느냐는 점입니다.

특히 차세대 AI 반도체 공급 일정과 고객사 주문, 매출총이익률이 중요한 판단 기준이 될 것으로 보입니다.

다섯 번째, AI 산업은 성장해도 주가는 떨어질 수 있다?

개인적으로 이번 마이클 버리의 경고에서 가장 공감하는 부분은 바로 이것입니다.

AI 산업의 성장과 AI 관련 기업의 주가 상승은 반드시 같은 의미가 아니라는 점입니다.

실제로 2000년 닷컴버블 당시에도 인터넷은 미래 산업의 핵심 기술이었습니다.

그때 투자자들이 인터넷의 가능성을 완전히 잘못 판단했던 것은 아닙니다.

다만 일부 기업의 주가가 실제 수익 창출 능력보다 지나치게 높게 평가됐다는 것이 문제였습니다.

이후 인터넷 산업은 계속 성장했지만, 당시 높은 가격에 주식을 매수했던 투자자 중에는 큰 손실을 본 사람들도 있었습니다.

AI 산업에서도 비슷한 상황이 발생할 가능성을 완전히 배제할 수는 없습니다.

AI 기술이 발전하고 기업들의 매출이 늘어나더라도 현재 주가가 미래의 성공을 지나치게 많이 반영하고 있다면 조정이 나타날 수 있기 때문입니다.

결국 기업이 얼마나 빠르게 성장하느냐뿐 아니라 그 성장에 비해 주가가 얼마나 비싼지도 중요합니다.

물론 이것이 AI 버블 붕괴가 반드시 발생한다는 의미는 아닙니다.

닷컴버블 당시와 지금의 AI 기업들은 수익성이나 사업 구조에서 차이가 있습니다.

현재 주요 빅테크 기업들은 실제 매출과 이익, 현금흐름을 창출하고 있기 때문입니다.

따라서 과거와 단순하게 비교하기보다는 기업의 투자 규모와 수익 창출 능력을 함께 살펴보는 것이 합리적이라고 생각합니다.

이제 중요한 것은 엔비디아 실적 발표

그렇다면 마이클 버리의 경고가 현실이 될지 확인하려면 무엇을 봐야 할까요?

개인적으로는 이번 엔비디아 실적 발표가 중요한 판단 기준이 될 것 같습니다.

엔비디아는 미국 현지시간 11월 17일 장 마감 후 실적을 발표할 예정입니다.

이번 발표에서 중요한 것은 단순히 지난 분기에 얼마나 많은 돈을 벌었느냐가 아닙니다.

앞으로도 AI 반도체 수요가 유지될 수 있는지 확인하는 것이 더욱 중요하다고 생각합니다.

우선 가장 먼저 살펴볼 부분은 다음 분기 매출 전망입니다.

엔비디아가 시장 기대를 충족하는 실적을 발표하더라도 향후 매출 전망이 기대에 미치지 못한다면 투자자들의 실망이 커질 수 있습니다.

두 번째는 매출총이익률입니다.

엔비디아가 높은 수익성을 유지하고 있다는 것은 GPU 시장에서 여전히 강한 가격 경쟁력을 가지고 있다는 의미로 해석할 수 있습니다.

반대로 매출총이익률이 지속적으로 낮아진다면 제품 구성 변화나 원가 부담, 경쟁 심화 등의 원인을 확인해야 합니다.

세 번째는 매출채권과 재고자산입니다.

매출이 빠르게 증가하는데 대금 회수가 늦어지거나 재고가 과도하게 쌓인다면 주의가 필요할 수 있습니다.

다만 이들 지표는 기업의 매출 규모와 공급망 운영 방식에 따라 달라지므로 단순히 증가했다는 이유만으로 문제가 있다고 판단해서는 안 됩니다.

여기에 빅테크 고객사들의 AI 설비투자 계획과 새로운 경영진의 사업 전략도 함께 확인해야겠습니다.

특히 마이크로소프트와 구글, 아마존 같은 주요 고객사들이 AI 데이터센터 투자를 계속 확대하는지가 중요한 변수가 될 것으로 보입니다.

마이클 버리의 경고, 정말 빅쇼트가 다시 시작될까?

마이클 버리는 과거 금융위기를 예측하며 큰 수익을 거둔 투자자입니다.

그렇기 때문에 그의 경고가 시장에서 주목받는 것도 이해할 수 있습니다.

하지만 과거에 한 번 큰 위기를 맞혔다고 해서 앞으로의 모든 시장 전망이 정확하다고 볼 수는 없습니다.

실제로 하락에 베팅하는 투자 전략은 방향이 맞더라도 시점을 잘못 판단하면 손실이 발생할 수 있습니다.

개인적으로는 AI 산업 전체가 무너질 것이라는 주장보다는, AI 산업이 실제 수익을 만들어내는 속도보다 투자금이 지나치게 빠르게 투입되고 있는 것은 아닌지 살펴볼 필요가 있다고 생각합니다.

AI가 미래 산업을 바꿀 기술이라는 사실과 현재 AI 관련 주식이 적정한 가격에 거래되고 있는지는 별개의 문제이기 때문입니다.

앞으로 엔비디아가 강력한 실적과 안정적인 향후 전망을 제시한다면 시장의 우려가 일부 완화될 수 있습니다.

반대로 매출 성장 둔화와 수익성 악화, 고객사 투자 축소가 동시에 확인된다면 마이클 버리의 경고에 더욱 무게가 실릴 수 있겠죠.

결국 지금 필요한 것은 무조건적인 낙관도, 막연한 폭락 공포도 아닌 것 같습니다.

실제 기업들이 얼마나 많은 돈을 투자하고 있으며, 그 투자로 얼마나 많은 수익을 만들어내고 있는지 확인하는 과정이 중요합니다.

이번 엔비디아 실적 발표가 AI 산업의 성장성과 주가에 반영된 기대를 다시 평가하는 계기가 될 수 있을지 관심 있게 지켜봐야겠습니다.