S&P500(-0.50%)은 장중 최대 1.1% 상승했지만 결국 하락 전환했고, 나스닥(-1.07%)은 3거래일 연속 하락했으며 특히 반도체 업종이 하락을 주도하며 필라델피아 반도체지수(-3.37%)는 급락했다.

반면 다우(+0.42%)는 강보합, 러셀2000(-0.13%) 약보합에 머무르며 상대적으로 견조한 모습을 보였다.

시장 전체가 하락한 것은 아니며, 실제 S&P500 구성 종목의 약 69%가 상승하고 11개 업종 중 8개 업종이 올랐지만, 엔비디아를 비롯한 대형 기술주와 반도체 종목의 약세가 지수에 큰 부담을 준 차별화 장세였다.

업종별로는 경기소비재(+2.22%), 필수 소비재(+1.99%), 원자재(+1.62%), 금융(+1.54%), 산업재(+1.37%) 등 전통 산업과 소비 관련 업종으로 자금이 이동한 반면 기술주(-2.47%)와 에너지(-4.00%)는 부진했다.

유가 하락과 장기금리 하락이라는 우호적인 환경에도 기술주가 반등하지 못했다는 점에서, 이번 조정은 단순한 거시경제 변수보다 AI 투자에 대한 수익성 검증과 기업별 자금조달 부담에 더 큰 영향을 받고 있는 것으로 해석된다.

비트코인은 세계 최대 암호화폐 거래소 바이낸스의 해킹 사태로 동결된 자산이 해제되자 인출이 이어지며 하락했고, 공포탐욕지수는 하락하면서 극도의 공포(Extreme Fear) 단계에 진입, 변동성지수(VIX)도 급등하면서 전반적으로 위험회피(Risk-Off) 심리가 강화되었다.

최근 국제유가에는 실제 원유 공급 차질뿐 아니라 미국 중간선거 이후 미국의 대이란 공격이 재개되고 호르무즈 해협 봉쇄가 장기화할 수 있다는 지정학적 위험 프리미엄이 상당 부분 반영돼 있었다.

그런데 2일(현지시간) 이란이 해협 재개방을 위한 구체적인 조건을 제시하고, 트럼프 행정부도 군사행동보다 협상을 통한 해결에 무게를 두는 발언을 내놓으면서 그동안 유가를 끌어올렸던 확전 우려가 후퇴했다.

이란이 내놓은 협상안의 핵심은 지난 9월 25일 유엔총회를 계기로 미국에 전달한 이른바 ‘7단계 제안’이다.

이란 외무부는 카타르를 통한 간접 협상에서 해당 제안을 이행하는 데 필요한 절차를 압축해, 미국이 요구 조건을 수용하면 이틀 안에 호르무즈 해협을 개방할 수 있다고 밝혔다.

조건에는 미국의 이란 항구 해상봉쇄 해제와 동결자금 반환, 이란산 원유 수출 제재 완화 등이 포함된 것으로 알려졌다.

다만 이는 이란이 제시한 조건부 제안이지, 해협 개방에 합의했거나 실제 선박 통항이 정상화됐다는 의미는 아니다.

특히 이란은 미국의 해상봉쇄 해제가 선행되지 않으면 최종 합의도, 해협의 안전 확보도 불가능하다는 입장을 고수하고 있어 양측이 핵심 조건에서 얼마나 양보할 수 있을지가 관건이다.

협상 가능성에 힘을 실은 또 다른 변화는 이란 내부에서 나타났다.

마수드 페제시키안 대통령은 최고지도자 모즈타바 하메네이로부터 대화를 추진할 수 있는 일정한 권한을 부여받았다고 밝혔는데, 이는 외교적 해결을 위한 행정부의 협상 재량이 확대됐다는 신호로 해석할 수 있다.

그동안 이란의 대미 협상은 최고지도부의 승인과 군부의 입장이 중요한 변수였던 만큼, 이번 발언은 단순한 외무장관의 협상 의지 표명보다 한 단계 진전된 신호다.

아바스 아라그치 외무장관 역시 카타르와 파키스탄의 중재 아래 양측 간 메시지 교환과 협의가 긴밀하게 진행되고 있다고 밝혔다.

다만 이란은 미국이 요구를 수용하지 않거나 군사작전을 재개하면 강력하게 대응하겠다는 경고도 함께 내놓았다.

실제로 로이터는 카타르에서 진행된 협의가 뚜렷한 합의 없이 마무리됐으며, 이란 내부에서는 협상 타결보다 미국의 공격 재개 가능성을 더 높게 보는 시각도 있다고 전했다.

즉, 대화의 문은 열렸지만 합의가 임박했다고 단정하기는 어려운 상황이다.

미국 측에서도 이전보다 유화적인 메시지가 나왔다.

트럼프 대통령은 이란과의 대화가 잘 진행되고 있으며 합의가 이뤄질 수 있다고 언급했고, 악시오스와의 인터뷰에서는 군사행동 재개 여부를 결정하는 데 서두를 필요가 없다고 밝혔다.

특히 중간선거 이후 이란에 대한 공격을 재개할 계획이 있느냐는 기자의 질문에 “아니다”라고 답하면서, 시장이 가장 경계해 온 선거 직후의 군사적 확전 가능성에 직접적으로 선을 그었다.

JD 밴스 부통령도 협상 전망을 긍정적으로 평가했다.

물론 트럼프 대통령이 향후 군사적 대응 가능성을 완전히 포기한 것은 아니며, 미국은 중동에 항공모함 전단과 병력, 방공체계 등을 배치한 상태다.

따라서 이번 발언은 전쟁의 종결을 선언한 것이라기보다, 당장 군사적 충돌을 확대하기보다는 협상을 지켜보겠다는 쪽으로 정책의 무게중심이 이동했음을 보여주는 신호에 가깝다.

이러한 변화가 맞물리면서 국제유가에 반영돼 있던 지정학적 위험 프리미엄이 빠르게 축소됐다.

브렌트유는 배럴당 104.77달러로 전장 대비 12.87달러 내렸고, WTI유는 7.7달러 내린 96.42달러에 거래를 마쳤다.

특히 최근 유가 상승에는 실제 중동 원유 수출 차질뿐 아니라 미국 중간선거 이후 군사작전이 재개되고 호르무즈 해협의 봉쇄가 장기화할 수 있다는 우려가 반영돼 있었다.

이번에는 이란이 해협 개방의 조건과 시한을 제시하고, 최고지도부가 협상 권한을 부여했으며, 트럼프 대통령까지 공격 재개에 부정적인 입장을 보이면서 최악의 확전 시나리오에 대한 경계가 약해진 것이다.

유가가 하루 만에 7% 넘게 하락한 것은 실제 원유 공급이 즉각 회복됐기 때문이라기보다, 공급 차질이 장기화할 것이라는 시장의 예상이 먼저 후퇴했기 때문이다.

여기서 OPEC+의 12월 산유량 동결 결정도 함께 살펴볼 필요가 있다.

사우디아라비아와 러시아 등 핵심 7개국은 11월 1일 회의에서 12월 생산 목표를 기존 수준으로 유지했다.

걸프 산유국들이 수출 회복을 추진하고 있지만 전쟁으로 원유 수송이 여전히 차질을 빚고 있고, 회원국 대부분이 생산 목표에 못 미치는 실제 생산량을 기록하고 있기 때문이다.

따라서 이번 유가 급락을 OPEC+의 증산이나 새로운 공급 확대에 따른 결과로 해석하기는 어렵다.

오히려 공급 측면의 변화가 제한적인 상황에서 외교적 해결 가능성이 커지자, 향후 호르무즈 해협을 통한 수송 정상화와 중동 원유 공급 회복 기대가 가격에 반영된 것으로 보는 편이 정확하다.

OPEC+는 오는 11월 29일 회의에서 2027년 생산 체계를 논의할 예정인데, 전쟁 이후 수출이 정상화될 경우 공급 과잉이 발생할 수 있다는 우려까지 고려해야 하는 상황이다.

결국 이번 유가 하락은 중동의 원유 공급이 정상화됐다는 확인이 아니라, 중간선거 이후 전쟁이 다시 확대될 것이라는 시장의 우려가 완화된 결과다.

이란의 2일 내 호르무즈 개방 제안은 미국의 봉쇄 해제와 제재 완화라는 전제조건을 달고 있고, 양측의 협상도 아직 최종 합의에 도달하지 못했다.

실제 해협 통항이 회복되고 원유 수출이 정상화되기 전까지 공급 차질에 따른 위험은 남아 있다.

따라서 향후 유가의 방향은 외교적 발언 자체보다 미국이 해상봉쇄와 제재 문제에서 얼마나 양보하는지, 이란이 실제 해협 개방 조치를 이행하는지, 그리고 중간선거 이후에도 군사적 긴장이 억제되는지에 달려 있다.

다만 유가가 배럴당 100달러 아래로 내려온 것은 단기적으로 에너지발 인플레이션 압력과 장기금리 상승 우려를 낮추는 요인이다.

시장은 당분간 협상 진전 여부에 민감하게 반응하겠지만, 이번 하루의 급락만으로 지정학적 위험이 해소됐다고 판단하기보다는 실제 공급 정상화가 확인되는지를 지켜볼 필요가 있다.

특히 10월 ISM 제조업 구매관리자지수(PMI)가 시장 예상을 웃돌며 확장 속도가 빨라졌다는 점은 미국 경기가 예상보다 견조하다는 신호였지만, 가격지수는 전월보다 하락해 물가 압력이 일부 완화되는 모습을 보였다.

여기에 미국 재무부가 4분기 차입 예상액을 소폭 낮추면서 장기 국채 공급 부담도 일부 완화됐지만, 중간선거와 향후 국채 발행계획을 앞둔 경계감은 남아 있었다.

결과적으로 장기물은 유가 하락과 물가 우려 완화에 힘입어 강세를 보인 반면, 단기물은 견조한 경기 흐름과 통화정책 불확실성을 반영하며 상대적으로 약한 모습을 나타냈다.

이날 경기 지표에서 가장 눈에 띈 부분은 제조업의 확장세가 생산과 신규 주문을 중심으로 강화됐다는 점이다.

ISM이 발표한 10월 제조업 PMI는 55.5로 시장 예상치 54.5과 전월 54.5를 모두 웃돌았으며, 10개월 연속 확장 국면을 이어갔다.

특히 생산지수는 59.0으로 전월보다 2.3포인트 상승해 2021년 11월 이후 가장 높은 수준을 기록했고, 신규 주문도 55.5로 상승했다.

재고지수 역시 48.6에서 51.4로 올라 확장 국면에 진입했다.

이는 미국 제조업이 단순히 위축을 벗어난 수준을 넘어 생산과 주문이 함께 늘어나며 경기 회복의 동력을 유지하고 있음을 보여준다.

최근 AI 관련 제품과 장비를 중심으로 기업 투자가 이어지고 견조한 내수 수요가 제조업 활동을 뒷받침하고 있다는 점도 긍정적이다.

다만 고용지수는 52.4로 전월보다 낮아져 확장 속도가 둔화했고, 제조업계의 전반적인 체감 심리도 3개월 연속 악화했다.

경기 지표의 강도와 기업들이 실제로 느끼는 경영 환경 사이에는 여전히 온도 차가 존재하는 셈이다.

물가 측면에서는 다소 긍정적인 변화가 나타났지만, 인플레이션 압력이 충분히 해소됐다고 보기는 어려웠다.

ISM 가격지수는 75.2로 전월 77.9보다 2.7포인트 하락해 원자재 가격 상승 속도가 둔화했음을 보여줬다.

그러나 이 지수는 50을 크게 웃도는 수준이며, 원자재 가격 상승세도 25개월 연속 이어졌다.

ISM은 철강과 알루미늄 가격, 관세, 중동 분쟁에 따른 석유화학 원료 가격 상승을 주요 부담 요인으로 지목했다.

특히 생산과 신규 주문이 증가하는 가운데 공급업체 운송지수도 59.1로 높아져 공급 지연이 지속되고 있다는 점은 주목할 부분이다.

수요가 견조한 상황에서 공급망 병목과 원가 부담이 남아 있다면 기업들이 비용 상승분을 판매가격에 전가할 가능성도 커지기 때문이다.

실제로 같은 날 발표된 S&P 글로벌 제조업 PMI 확정치는 54.9로 여전히 확장 국면이었지만 시장 예상치 56.0과 전월 55.9를 밑돌았다.

S&P 글로벌은 AI 관련 제품 수요가 강한 반면 물류와 공급망 차질이 확대되고 있으며, 제조업 판매가격 상승세도 2022년 9월 이후 가장 가파른 수준이라고 평가했다.

두 조사 모두 제조업 확장을 가리키지만, ISM은 생산과 주문의 개선을, S&P 글로벌은 공급망 부담과 판매가격 상승을 상대적으로 부각한 것이다.

이처럼 경기 확장세는 강하지만 물가 압력은 여전히 높은 상황에서 국제유가 급락은 채권시장에 중요한 완충 요인으로 작용했다.

미국과 이란의 외교적 해결 기대가 커지면서 WTI유가 배럴당 96.42달러까지 하락했고, 에너지 가격 상승이 소비자물가와 생산자물가로 전이될 수 있다는 우려도 완화됐다.

유가 하락은 특히 장기 인플레이션 전망과 장기 국채금리에 영향을 주는 요인이다.

반면 제조업 지표가 보여준 견조한 수요와 가격지수의 높은 수준은 연준이 통화정책을 빠르게 완화하기 어렵다는 해석으로 이어질 수 있다.

결국 유가 하락은 장기물 금리를 끌어내리는 요인이었지만, 강한 경기와 끈적한 물가는 단기물 금리의 하락을 제한하는 상반된 재료로 작용했다.

여기에 미국 재무부의 차입 전망도 장기 국채시장에 영향을 미쳤다.

재무부는 4분기 민간 보유 시장성 국채 순차입 규모를 6,180억 달러로 제시해 지난 8월 전망보다 100억 달러 낮췄다.

표면적으로는 정부의 차입 부담이 줄어든 것이므로 국채 공급 우려를 완화하는 재료다.

다만 세부 내용을 보면 해석은 조금 달라진다.

이번 하향 조정은 4분기 초 현금잔고가 당초 예상보다 높았던 영향이 컸으며, 이 효과를 제외하면 실제 차입 필요액은 8월 전망보다 오히려 240억 달러 늘어난 것으로 나타났다.

재무부가 제시한 2027년 1분기 차입 예상액도 8,000억 달러에 달한다.

따라서 이번 발표를 미국 정부의 구조적인 재정 부담 완화로 받아들이기는 어렵다.

오히려 시장은 11월 4일 발표될 분기 국채 발행계획(QRA)에서 만기별 발행 규모가 어떻게 조정될지에 더 주목하고 있다.

장기물 발행 규모가 유지되거나 확대된다면 유가 하락에 따른 금리 하방 압력을 일부 상쇄할 수 있기 때문이다.

결국 이날 채권시장은 유가 하락에 따른 물가 부담 완화와 견조한 제조업 경기에 따른 금리 인하 기대 후퇴가 서로 맞서는 가운데, 장기물은 인플레이션 및 성장 우려 완화에, 단기물은 연준의 정책 경로에 더 민감하게 반응한 것으로 해석할 수 있다.

향후에는 11월 4일 공개될 재무부의 국채 발행계획이 장기물 수급을 좌우할 변수다.

여기에 중간선거 이후 재정정책 방향과 JOLTS, ADP 민간고용, 비농업 고용보고서 등 고용지표도 연준의 금리 경로에 영향을 줄 수 있다.

유가가 추가 하락하고 물가 지표가 둔화한다면 장기금리에는 하방 압력이 이어질 수 있지만, 제조업 확장과 원자재 가격 상승이 지속된다면 단기금리는 쉽게 낮아지기 어렵다.

따라서 당분간은 단순히 국채금리의 등락보다 단기물과 장기물의 방향이 엇갈리는 현상이 경기와 물가, 연준 정책에 대한 시장의 기대를 어떻게 반영하는지 살펴볼 필요가 있다.

특히 이란 전쟁 장기화로 에너지 가격과 생활비 부담이 커진 상황에서 트럼프 대통령은 외교적 긴장 완화와 무역 협상 진전을 강조하고 있다.

반면 예측시장에서는 민주당의 상원 탈환 가능성이 높아지는 등 의회 권력 구도에 대한 불확실성이 커졌고, 데이터센터 건설을 둘러싼 지역 규제 움직임까지 겹치면서 중간선거는 에너지·산업·기술주 전반의 중요한 변수가 되고 있다.

트럼프 대통령의 대응을 이해하는 데 가장 중요한 변수는 에너지 가격이다.

미국과 이란의 전쟁이 장기화하면서 호르무즈 해협을 통한 원유 수송이 차질을 빚었고, 국제유가 상승은 미국 내 휘발유와 경유 가격에도 부담을 줬다.

AAA 기준 미국 평균 휘발유 가격은 11월 1일 갤런당 4.17달러까지 상승했으며, 경유 가격은 6.30달러를 기록했다.

파이낸셜타임스는 연방정부 자료를 바탕으로 트럼프 2기 행정부 출범 이후 평균 휘발유 가격이 갤런당 3.46달러를 넘어 역대 행정부 평균 중 가장 높은 수준에 이를 것으로 분석했다.

에너지 가격은 미국 유권자들이 체감하는 생활비와 직결되기 때문에, 전쟁으로 인한 물가 부담은 중간선거를 앞둔 공화당에 중요한 정치적 변수로 작용하고 있다.

실제 FT 여론조사에서는 응답자의 56%가 트럼프 대통령 집권 이후 경제적 형편이 나빠졌다고 답했다.

이런 상황에서 트럼프 대통령이 이란과의 외교적 해결 가능성을 강조하기 시작한 것은 주목할 만하다.

앞서 살펴본 것처럼 이란은 미국의 해상봉쇄 해제 등 요구 조건이 수용되면 이틀 안에 호르무즈 해협을 개방할 수 있다고 밝혔고, 페제시키안 대통령은 최고지도자로부터 협상 추진에 필요한 권한을 부여받았다고 설명했다.

트럼프 대통령 역시 이란과의 대화가 잘 진행되고 있으며 합의가 가능하다고 언급했고, 중간선거 이후 공격을 재개할 계획이 있느냐는 질문에도 부정적인 입장을 밝혔다.

물론 이를 선거를 위한 정치적 판단이라고 단정할 수는 없지만, 전쟁 장기화에 따른 유가와 생활비 부담을 낮추는 것이 행정부에 중요한 과제로 떠오른 상황에서 외교적 해결을 강조하는 것은 경제적·정치적으로 모두 의미가 있다.

실제 협상 타결 여부와 별개로, 중동의 군사적 긴장이 완화될 수 있다는 기대만으로도 유가에 반영된 위험 프리미엄을 낮추는 효과가 나타났다.

통상정책에서도 비슷한 흐름이 관찰된다.

트럼프 대통령은 마크 카니 캐나다 총리와의 통화 이후 양국이 좋은 무역 합의의 윤곽을 마련했다고 밝혔다.

캐나다 측도 상호 호혜적인 무역 합의를 위한 건설적인 논의가 진행되고 있으며, 향후 수주 동안 협상팀이 구체적인 결과를 도출할 것이라고 설명했다.

트럼프 대통령은 캐나다산 원유를 미국으로 수송하는 키스톤 XL 송유관 사업도 합의 구상에 포함될 수 있다고 언급했다.

다만 아직 세부 조건이 확정된 것은 아니며, 캐나다 측은 해당 사업에 대한 구체적인 입장을 내놓지 않았다.

미국과 캐나다가 최근까지 철강·자동차 등을 둘러싸고 관세 갈등을 이어왔다는 점을 고려하면 이번 발언은 관계 개선의 신호지만, 실제 합의까지는 추가 협상이 필요하다.

특히 캐나다와의 무역 갈등은 미시간과 메인 등 북부 경합주에도 영향을 미치는 사안인 만큼, 선거를 앞두고 관세 부담을 완화하고 무역 관계를 안정시키려는 움직임으로도 해석할 수 있다.

그러나 이러한 정책적 유화 신호에도 불구하고 선거 판세에 대한 시장의 관심은 오히려 민주당의 의회 장악 가능성으로 옮겨가고 있다.

11월 2일 기준 예측시장 칼시에서는 민주당의 상원 장악 확률이 74%까지 상승했고, 하원 탈환 확률도 94%로 집계됐다.

민주당의 상·하원 동시 장악 가능성 역시 예측시장에서 높은 수준으로 반영됐다.

뉴욕타임스와 시에나대학의 주요 경합주 여론조사에서 민주당 후보들이 앞서는 결과가 나온 것이 영향을 준 것으로 풀이된다.

특히 텍사스와 캔자스 등 전통적으로 공화당 우세 지역에서도 민주당 후보들의 승리 가능성이 높아지는 흐름이 나타났다.

다만 예측시장의 확률은 거래 참여자들의 기대를 반영하는 가격이지 실제 선거 결과나 여론조사 지지율과 동일한 것은 아니다.

따라서 이를 민주당의 승리가 확정적이라는 의미로 받아들이기보다는, 선거 직전까지 의회 권력 구도에 대한 불확실성이 커졌다는 신호로 해석하는 편이 적절하다.

이번 중간선거에서 월가가 의회 선거만큼 주목하는 부분은 주지사 선거와 지방자치단체의 데이터센터 관련 주민투표다.

AI 산업이 빠르게 성장하면서 데이터센터는 반도체와 전력·냉각 설비, 네트워크 장비 수요를 뒷받침하는 핵심 인프라가 됐지만, 동시에 막대한 전력 소비와 물 사용, 전기요금 상승, 지역 환경 문제를 둘러싼 반발도 커지고 있다.

이번 선거에서는 10개 주의 38개 지방자치단체에서 데이터센터 관련 주민투표 41건이 진행되며, 이 가운데 28건은 건설 제한이나 금지를, 13건은 개발 촉진을 담고 있다.

특히 텍사스는 2030년까지 미국에서 계획된 데이터센터 용량의 약 4분의 1이 집중될 것으로 예상되는 지역이다.

민주당 주지사 후보 지나 히노호사는 신규 데이터센터 건설 일시 중단을 주장하고 있어, 당선될 경우 텍사스에 계획된 13.3GW 규모의 프로젝트가 영향을 받을 수 있다는 분석도 나왔다.

이러한 지역 차원의 규제 움직임은 AI 기술주에 새로운 부담으로 작용할 수 있다.

데이터센터 건설이 지연되거나 전력 공급 조건이 강화되면 클라우드 사업자와 AI 기업의 설비투자 일정이 늦어지고, 전력망 연결과 부지 확보, 인허가 비용이 증가할 수 있기 때문이다.

이는 데이터센터 운영 기업뿐 아니라 서버, 반도체, 네트워크 장비, 전력 인프라 기업의 수요 전망에도 영향을 줄 수 있다.

특히 최근 시장이 AI 투자 규모 자체보다 투자금 회수와 현금흐름, 자금조달 부담을 문제 삼고 있다는 점에서 규제 불확실성은 밸류에이션에 추가적인 할인 요인이 될 수 있다.

다만 주민투표에서 건설 제한이 통과된다고 해서 미국 전체의 AI 인프라 투자가 중단되는 것은 아니다.

규제가 강화된 지역에서 프로젝트가 다른 주로 이전될 가능성도 있으며, 전력 공급을 자체적으로 확보하거나 지역사회에 세수와 일자리를 제공하는 사업은 상대적으로 수용될 여지가 있다.

옥스퍼드 이코노믹스도 데이터센터 규제의 영향은 전국적인 투자 중단보다 건설 지역과 사업 조건의 변화로 나타날 가능성이 있다고 분석했다.

결국 중간선거 이후 시장이 주목해야 할 시나리오는 의회 권력 구도와 정책 변화의 조합이다.

공화당이 의회 주도권을 유지한다면 트럼프 행정부는 현재의 감세·규제 완화·AI 산업 육성 기조를 추진하기 상대적으로 수월해질 수 있다.

반대로 민주당이 하원과 상원을 모두 장악한다면 행정부 정책에 대한 의회 견제와 감독이 강화되고, 예산과 입법을 둘러싼 갈등이 커질 수 있다.

다만 민주당이 의회를 장악하더라도 대통령의 거부권이 존재하는 만큼 모든 정책이 즉각 뒤집히는 것은 아니다.

특히 데이터센터 규제는 연방 차원의 입법보다 주지사와 지방정부의 인허가·전력 정책이 직접적인 영향을 미칠 수 있어, 의회 선거 결과와 별도로 텍사스 등 주요 지역의 선거 및 주민투표 결과를 함께 확인해야 한다.

투자 관점에서는 중간선거 결과 자체보다 그 이후 실제 정책이 얼마나 빠르게 바뀌는지를 구분해서 볼 필요가 있다.

이란과의 협상이 진전되고 유가가 안정된다면 에너지발 물가 부담이 완화되면서 소비와 금리 측면에서 주식시장에 긍정적인 환경이 조성될 수 있다.

캐나다와의 무역 합의까지 구체화된다면 관세 불확실성도 일부 낮아질 수 있다.

반면 민주당의 의회 장악으로 정책 불확실성이 확대되거나 데이터센터 규제가 강화된다면 AI 인프라 관련 기업들은 투자 일정과 자금조달 비용을 다시 평가받을 수 있다.

특히 AI 산업에서는 규제에 따른 프로젝트 지연이 실제 수주와 실적에 영향을 미치는지, 아니면 지역 이전으로 흡수 가능한지를 구분해야 한다.

따라서 이번 중간선거는 단기적으로 정치적 불확실성을 높이는 이벤트이지만, 결과가 확인된 이후에는 정책 방향이 구체화되면서 오히려 시장이 불확실성을 해소하는 계기가 될 수도 있다.

당분간은 선거 결과에 따라 주가가 급격히 움직이는 구간을 추격하기보다, 이란 협상에 따른 유가 안정 여부와 의회 권력 변화가 실제 관세·재정·AI 인프라 정책으로 연결되는지를 확인하는 것이 중요하다.

특히 AI 기술주는 정치적 규제 우려만으로 일괄적으로 판단하기보다 데이터센터 투자 계획, 전력 확보 능력, 수익성 및 현금흐름을 기준으로 기업별 차별화가 나타날 가능성에 주목할 필요가 있다.

빅테크 기업들은 AI 주도권을 확보하기 위해 설비투자를 계속 확대하고 있지만, 막대한 투자비를 내부 현금흐름만으로 감당하기 어려워지면서 회사채와 신주 발행 등 외부 자금조달에 의존하는 모습이 뚜렷해졌다.

시장이 우려하는 지점도 AI 수요 자체가 사라지는 것이 아니라, 투자 증가 속도가 매출과 현금흐름 개선 속도를 앞지르면서 주주가 부담해야 할 비용이 커지고 있다는 데 있다.

이 같은 변화는 개별 기업의 자금조달 계획에서 구체적으로 드러났다.

메타는 AI 데이터센터 확장을 위해 최소 200억 달러 규모의 달러·유로화 표시 회사채 발행을 검토하고 있다.

이미 약 975억 달러 규모의 주식 발행 계획을 추진 중인 상황에서 추가로 채권시장까지 찾는 것이다.

문제는 투자 확대에 따른 현금흐름 부담이 이미 재무지표에 나타나고 있다는 점이다.

메타는 3분기 21억 2,000만 달러의 잉여현금흐름 적자를 기록했고, S&P는 AI 투자 규모와 수익화 시점의 불확실성을 이유로 신용등급 자체는 AA-로 유지하면서도 등급 전망을 ‘안정적’에서 ‘부정적’으로 낮췄다.

S&P는 메타의 잉여현금흐름 적자가 2027년 710억 달러까지 확대될 수 있다고 전망했다.

메타는 AI 투자가 광고 효율과 이용자 참여도를 높이고 있다며 반박하고 있지만, 시장은 투자 성과가 나타나기 전에 자금조달 부담이 먼저 커지는 상황을 경계하고 있다.

알파벳 역시 60억 유로 규모의 회사채 발행에 나섰다.

투자 수요가 170억 유로를 넘어섰다는 점에서 자금조달 자체가 어려운 상황은 아니지만, AI 투자에 필요한 자금을 회사채시장에서도 지속적으로 확보하고 있다는 점은 주목할 만하다.

알파벳은 올해 최대 2,050억 달러의 설비투자를 예상하고 있으며, 데이터센터 관련 장기 임차료 부담도 상당하다.

오라클은 한발 더 나아가 100억 달러 규모의 신주 발행과 100억 달러 규모의 회사채 발행을 동시에 추진했다.

2027회계연도 설비투자 전망치가 900억~950억 달러에 달하는 가운데, 회사채 금리는 만기별로 7.00~8.65% 수준에서 책정됐다.

이는 AI 인프라 투자를 위한 자금 수요가 커지는 동시에, 기업이 부담해야 할 조달 비용도 무시하기 어려운 수준임을 보여준다.

다만 오라클은 2030회계연도까지 추가 자금조달을 200억 달러로 제한하고 2028회계연도 하반기 잉여현금흐름 흑자 전환, 2029회계연도 300억 달러 이상의 잉여현금흐름을 목표로 제시했다.

결국 관건은 현재의 대규모 투자가 회사가 제시한 일정에 맞춰 현금흐름 개선으로 이어질 수 있느냐는 것이다.

이러한 자금조달 확대는 주주환원 축소로도 이어지고 있다.

로이터가 마이크로소프트·알파벳·아마존·메타·오라클 등 5개 기업의 재무자료를 분석한 결과, 이들 기업이 2026년 1~9월 창출한 영업현금흐름은 전년 동기 대비 29% 증가한 5,429억 달러로 사상 최대를 기록했다.

그러나 같은 기간 설비투자는 두 배로 늘어난 5,569억 달러에 달해 영업현금흐름을 넘어섰고, 합산 잉여현금흐름은 전년 동기 1,435억 달러 흑자에서 140억 달러 적자로 전환했다.

현금흐름 중 배당과 자사주 매입으로 주주에게 돌려준 비율도 27.4%에서 9.3%로 낮아졌으며, 자사주 매입 규모는 83% 감소했다.

특히 알파벳과 메타는 올해 1~9월 자사주를 한 주도 매입하지 않았다.

이는 AI 투자가 단순히 미래 성장에 대한 기대를 높이는 데 그치지 않고, 현재 주주가 누리던 현금 환원과 주당순이익(EPS) 개선 효과까지 줄이고 있다는 의미다.

앞으로 AI 투자가 충분한 수익을 내지 못한다면 주주들은 낮아진 환원과 늘어난 재무 부담을 감수하면서 투자 회수 시점을 기다려야 한다.

민간 AI 기업에서도 비슷한 경계심이 확인됐다.

오픈AI는 당초 기업가치 1조 4,000억 달러를 기준으로 300억 달러를 조달하려던 계획을 기업가치 1조 2,500억 달러, 조달 목표 200억 달러로 낮췄다.

목표액을 100억 달러 줄였음에도 초기 조달액이 200억 달러에 미치지 못할 가능성이 제기됐다.

지난 3월 1,220억 달러를 조달했지만 AI 모델 훈련과 서비스 운영에 투입할 비용이 계속 늘어나는 데다, 기술주 매도세로 투자자들의 위험 선호가 약해졌기 때문이다.

여기에 앤트로픽의 기업공개(IPO)가 임박하면서 같은 투자자금을 놓고 경쟁해야 하는 상황도 부담으로 작용했다.

이는 AI 산업을 이끄는 대표 기업조차 높은 기업가치와 성장 전망만으로 과거와 같은 규모의 자금을 쉽게 확보하기 어려워졌다는 신호다.

앤트로픽의 실적은 이 같은 우려가 단순한 자금조달 심리에 그치지 않는다는 점을 보여줬다.

앤트로픽은 3분기 매출이 약 170억 달러로 전년 동기 대비 12배 증가했지만, 2분기 9억 7,400만 달러 영업이익에서 3분기 5억 6,700만 달러 영업손실로 전환했다.

AI 서비스 수요가 빠르게 증가하면서 기존에 확보한 연산 용량을 넘어서는 컴퓨팅 자원을 단기 계약으로 조달했고, 이 과정에서 비용이 크게 늘어난 영향이다.

특히 9월 말 기준 컴퓨팅 및 인프라 관련 구매·임차 약정액은 8,954억 달러로, 이 중 약 4,475억 달러가 2030년 말까지 집행될 예정이다.

향후 12개월 안에 지급해야 할 금액도 약 698억 달러에 이른다.

앤트로픽은 매출 증가율이 인프라 비용 증가율을 웃돌고 연산 효율도 개선되고 있다고 강조하지만, 단기간에 매출이 급증하더라도 컴퓨팅 자원을 확보하는 데 필요한 선행 투자와 비용 부담이 상당하다는 사실은 분명해졌다.

다만 공시상 순손실 233억 달러는 전환사채 등 금융상품의 평가손실이 크게 반영된 수치로, 영업손실 5억 6,700만 달러와 구분해서 볼 필요가 있다.

결국 시장의 관심은 AI 투자가 실제 매출과 이익으로 전환되는 기업과 아직 투자비 부담을 먼저 감당해야 하는 기업을 구분하는 데 집중되고 있다.

이런 가운데 장 마감 후 발표된 애플과 팔란티어의 실적은 서로 다른 평가를 받았다.

애플은 2026회계연도 4분기 매출 1,144억 8,000만 달러, 주당순이익 2.10달러를 기록해 시장 예상치를 웃돌았고, 아이폰 매출도 575억 8,000만 달러로 기대를 상회했다.

그러나 중화권 매출은 175억 4,000만 달러로 예상치를 약 12억 달러 밑돌았고, 메모리 가격 상승과 공급 부족에 따른 수익성 우려도 남았다.

특히 다음 분기 매출 성장률 전망은 시장 기대를 웃돌았지만, 매출총이익률 전망은 45~46%로 시장 예상보다 낮게 제시됐다.

이에 따라 애플 주가는 실적 발표 직후 상승했다가 콘퍼런스콜이 진행되면서 하락세로 돌아서 시간외 거래에서 약 2.8% 내렸다.

전체 매출과 아이폰 판매 호조보다 메모리 비용 상승과 향후 마진 압박이 더 크게 부각된 것이다.

반면 팔란티어는 3분기 매출이 전년 동기 대비 96% 증가한 23억 1,000만 달러로 시장 예상치를 웃돌았고, 조정 주당순이익도 0.44달러로 컨센서스 0.41달러를 상회했다.

특히 미국 민간기업 매출이 148% 증가한 9억 8,400만 달러를 기록하며 처음으로 미국 정부 부문 매출 9억 5,300만 달러를 넘어섰다는 점이 중요했다.

AI가 기업 업무에 실제 적용되면서 소프트웨어 수요와 매출로 연결되고 있음을 보여준 사례이기 때문이다.

회사는 연간 매출 전망도 상향했다.

다만 정규장 주가는 실적 발표 전 이미 3.13% 하락한 상태였고, 시간외 거래에서도 장중 상승과 하락이 엇갈렸다.

이는 실적이 좋아도 높은 밸류에이션과 시장의 기대 수준을 넘어서는 추가적인 성장 가시성이 확인되지 않으면 주가 상승으로 곧바로 이어지기 어렵다는 점을 보여준다.

한편 마벨이 루멘텀을 약 1,150억 달러 규모의 주식 교환 방식으로 인수하기로 한 소식에도 투자자들의 반응은 냉담했다.

AI 데이터센터의 광통신 수요 확대에 대응하기 위한 전략적 인수라는 점에서는 성장성이 있지만, 루멘텀의 기업가치가 예상 영업이익의 33배 수준으로 평가되는 등 인수 가격이 높다는 우려가 제기되면서 마벨 주가는 12.7%, 루멘텀은 18.6% 하락했다.

AI 인프라 수요가 여전히 강하더라도 기업들이 성장 기회를 확보하기 위해 감수하는 투자와 인수 비용까지 무조건 긍정적으로 평가받지는 않는다는 점을 보여준다.

이번 흐름을 종합하면 AI 산업의 성장 전망이 훼손됐다기보다, 시장이 투자 규모 자체에 프리미엄을 부여하던 단계에서 투자 회수 능력을 검증하는 단계로 이동하고 있다고 볼 수 있다.

팔란티어처럼 AI 도입이 실제 매출과 현금흐름으로 연결되는 기업은 차별화될 수 있지만, 데이터센터와 연산 자원을 선점하기 위해 차입과 주식 발행을 확대하는 기업은 조달 비용과 주주가치 희석, 잉여현금흐름 악화라는 부담을 동시에 안게 된다.

따라서 앞으로는 빅테크의 설비투자 증가율뿐 아니라 AI 관련 매출 기여도, 잉여현금흐름, 부채 및 임차 약정, 주주환원 규모를 함께 확인해야 한다.

특히 앤트로픽 IPO는 AI 기업의 성장성과 자금조달 부담을 시장이 어떤 가격으로 평가하는지 가늠할 중요한 시험대가 될 전망이다.

최소 200억 달러 규모의 달러 및 유로화 표시 회사채 발행을 검토하고 있다는 소식과 S&P에서 메타의 신용등급 전망을 ‘안정적’에서 ‘부정적’으로 하향 조정했다는 소식에 하락

오라클(ORCL)

100억 달러 규모의 일반 공모 방식 유상증자와 100억 달러 규모의 회사채 발행으로 총 200억 달러를 조달한다는 소식에 하락

마벨(MRVL)·루멘텀(LITE)

마벨이 루멘텀을 1,150억 달러에 인수하고 루멘텀 주주는 보유 주식 1주당 마벨 주식 4.5주를 받는 합병 계약을 발표하자 양사 모두 급락

애플(AAPL)

회계연도 4분기 매출과 EPS 모두 예상을 상회하고 아이폰 매출도 기대를 웃돌았으나, 중국 매출과 다음 분기 매출총이익률 전망 예상을 밑돌자 시간 외 하락

팔란티어(PLTR)

3분기 매출과 EPS 모두 예상을 상회하고, 특히 민간기업 매출이 148% 증가하며 처음으로 미국 정부 매출을 넘어섰으며, 연간 매출 전망도 상향하자 시간 외 상승

이란 외무부, 미국 해상 봉쇄 해제 등 ‘7 단계 제안’ 수용 시 이틀 내 호르무즈 개방

이란 대통령, 최고지도자로부터 미국과 대화 통한 해결에 일부 권한 부여

장 초반

유가 급락·금리 혼조, 주요 지수 모두 상승 출발

메타 200억 달러 회사채 발행, 알파벳 60억 유로 회사채 판매, 오라클 회사채와 신주 발행을 통해 200억 달러 조달

마벨, 1,150억 달러에 루멘텀 인수

앤트로픽, 3분기 매출 약 12배 증가에도 5억 6,700만 달러 영업 손실로 전환

장중

유가 급락·금리 혼조, 기술주 중심으로 매도세에 나스닥, S&P500 하락 전환

10월 ISM 제조업 PMI 55.5로 예상 상회, 전월 대비 증가, 제조업 물가 75.2로 예상 하회

장 후반

트럼프 “이란 공격 재개 서두를 필요 없으며, 이란과 대화하고 있고 협상은 잘 진행되고 있다.”

미 재무부, 4분기 국채 순차입 규모 6,180억 달러로 8월 전망 대비 100억 달러 하향

장 마감 후

트럼프 “중간선거 후 이란 공격 재개 안 해”

애플, FY2026 4Q 매출·EPS 예상 상회, 중국 매출과 다음 분기 매출총이익률 전망 예상 하회

팔란티어, 3Q 매출·EPS 예상 상회, 민간기업 매출 148% 증가로 최초로 미국 정부 매출 넘어서

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