최근 글로벌 금융시장에서 가장 중요한 변수 중 하나는 미국 국채 금리입니다.

그런데 지금 미국 국채시장을 보면 조금 독특한 장면이 나타나고 있습니다.

연방준비제도(Fed)는 물가를 잡기 위해 금리를 높은 수준으로 유지하려 하고 있습니다.

반면 미국 재무부는 장기 국채시장이 흔들리지 않도록 국채를 다시 사들이는 바이백 정책을 확대하고 있습니다.

쉽게 말하면 연준은 금리를 눌러 잡지 않고 있고, 재무부는 장기 국채 금리가 너무 빠르게 오르는 것을 막으려는 모습입니다.

이 두 정책이 동시에 움직이면서 미국 단기 국채와 장기 국채의 금리 흐름도 달라지고 있습니다.

단기물 금리는 연준의 영향을 받아 올라가는 반면, 30년물 같은 장기금리는 상대적으로 상승 폭이 제한되는 모습입니다.

지금 미국 국채시장을 이해하려면 기준금리 하나만 보는 것보다 연준과 재무부가 각각 무엇을 하고 있는지를 함께 보는 것이 중요합니다.

연준은 금리를 잡고

재무부는 국채시장을 받치고 있습니다

미국 금융시장에서 연준과 재무부는 역할이 다릅니다.

연준은 기준금리를 조절하면서 물가와 경기 흐름을 관리합니다.

반면 재무부는 정부가 필요한 돈을 마련하기 위해 국채를 발행하고 국채시장 수급을 관리합니다.

최근에는 두 기관의 움직임이 꽤 뚜렷하게 갈리고 있습니다.

연준은 물가 안정이라는 목표를 계속 강조하고 있습니다.

잭슨홀 미팅에서도 2% 물가 목표를 다시 확인하면서 성급하게 금리를 낮추지 않겠다는 신호를 시장에 보냈습니다.

물가가 충분히 잡히지 않는다면 금리를 높은 수준으로 오래 유지하거나 추가 인상까지 검토할 수 있다는 의미입니다.

이런 발언이 나오면 가장 먼저 영향을 받는 곳이 단기 국채시장입니다.

2년물처럼 만기가 짧은 국채는 앞으로 몇 차례 열릴 FOMC의 금리 결정에 민감하게 움직이기 때문입니다.

반면 재무부는 전혀 다른 문제를 보고 있습니다.

미국 정부가 대규모 국채를 계속 발행하면서 장기채 시장의 공급 부담이 커지고 있기 때문입니다.

시장에 국채가 너무 많이 풀리면 채권 가격은 떨어지고 금리는 올라갈 수 있습니다.

재무부는 이런 시장 불안을 완화하기 위해 국채 바이백 프로그램을 확대하고 있습니다.

쉽게 말하면 과거에 발행한 국채 일부를 재무부가 시장에서 다시 사들이는 것입니다.

이를 통해 거래가 원활하지 않은 국채의 유동성을 높이고 장기채 시장이 지나치게 흔들리는 것을 막으려는 목적이 있습니다.

결국 현재 상황은 이렇게 정리할 수 있습니다.

연준은 물가를 잡기 위해 단기금리에 압력을 주고 있고, 재무부는 국채시장 안정을 위해 장기채의 수급 부담을 줄이고 있습니다.

왜 2년물은 오르는데

30년물은 덜 올랐을까?

보통 연준이 매파적인 모습을 보이면 미국 국채금리는 전반적으로 상승 압력을 받습니다.

금리가 앞으로 더 오를 것이라는 예상이 강해지기 때문입니다.

그런데 최근에는 조금 다른 흐름이 나타났습니다.

2년물 같은 단기 국채 금리는 빠르게 올랐지만 30년물 같은 장기 국채 금리는 상대적으로 덜 움직였습니다.

가장 큰 이유 가운데 하나가 재무부의 바이백 확대입니다.

재무부는 10년물부터 30년물까지 장기 국채를 대상으로 바이백 한도를 크게 늘리는 방안을 추진하고 있습니다.

장기 국채를 시장에서 일정 부분 다시 사들이면 공급 부담이 줄어드는 효과가 생깁니다.

채권시장에서 공급 부담이 줄면 금리가 급격하게 치솟는 것을 어느 정도 막아줄 수 있습니다.

연준의 물가 억제 의지도 장기금리에 영향을 줍니다.

투자자들이

“연준이 결국 물가를 잡을 것이다”

라고 믿는다면 앞으로 10년, 20년 동안 물가가 계속 폭등할 것이라는 우려도 줄어듭니다.

장기 국채 투자자가 높은 금리를 요구해야 할 이유가 그만큼 줄어드는 것입니다.

이 과정에서 자주 등장하는 표현이 ‘기간 프리미엄’입니다.

쉽게 말하면 장기간 돈을 묶어두는 위험에 대한 추가 보상입니다.

앞으로 물가와 금리가 불안할 것 같으면 투자자들은 장기채를 살 때 더 높은 금리를 요구합니다.

반대로 장기 물가에 대한 불안이 낮아지면 추가로 요구하는 금리도 낮아질 수 있습니다.

그래서 지금 시장에서는 연준이 단기금리를 끌어올리는 힘과 재무부가 장기채 시장을 안정시키는 힘이 동시에 작용하고 있습니다.

국채 바이백이란

미국이 빚을 없애는 걸까?

여기서 한 가지 오해하기 쉬운 부분이 있습니다.

재무부가 국채를 바이백한다고 해서 미국 정부가 빚을 대규모로 갚아 없애는 것은 아닙니다.

현재 바이백 정책의 핵심 목적은 부채 축소보다는 시장 유동성 관리에 가깝습니다.

국채는 같은 만기라도 발행 시점에 따라 거래량이 크게 다를 수 있습니다.

최근 발행된 국채에는 거래가 몰리지만 오래전에 발행된 국채는 거래가 줄어들면서 가격 차이가 벌어질 수 있습니다.

재무부가 거래가 적은 국채를 다시 사들이면 이런 시장의 비효율을 줄이는 데 도움이 됩니다.

따라서 바이백을

“미국 정부가 빚을 줄이고 있다”

라고 해석하면 실제 정책 목적과 차이가 있습니다.

오히려

“엄청난 국채 발행을 계속하면서도 채권시장이 흔들리지 않도록 관리하고 있다”

라고 이해하는 편이 더 가깝습니다.

앞으로 중요한 일정

9월과 11월을 봐야 합니다

이 정책 조합이 계속 유지될지는 앞으로 예정된 일정에서 확인할 수 있습니다.

먼저 9월 9일에는 재무부의 바이백 확대가 본격적으로 시행될 예정입니다.

시장이 가장 먼저 확인할 부분은 실제 장기 국채 거래가 얼마나 원활해지는지입니다.

재무부가 국채를 사들이면서 장기채의 매수·매도 가격 차이가 줄어들고 시장 유동성이 좋아진다면 정책 효과가 나타나고 있다고 볼 수 있습니다.

다음으로 중요한 일정은 9월 15일부터 16일까지 열리는 FOMC입니다.

여기서는 연준이 기준금리를 어떻게 결정하는지가 핵심입니다.

금리를 실제로 올리는지도 중요하지만 연준이 향후 물가와 금리에 대해 어떤 표현을 사용하는지가 더 크게 시장을 움직일 수도 있습니다.

연준이 여전히 물가 상승을 강하게 경계한다면 단기 국채금리는 다시 상승 압력을 받을 수 있습니다.

반대로 물가 안정에 자신감을 보인다면 금리 부담이 완화될 가능성도 있습니다.

11월 4일에는 미국 재무부의 분기 국채발행계획인 QRA도 예정돼 있습니다.

여기서는 앞으로 미국 정부가 단기채와 장기채를 각각 얼마나 발행할지 시장이 확인하게 됩니다.

바이백 규모를 계속 유지할 것인지도 중요한 변수입니다.

결국 9월과 11월 일정에서 확인해야 할 것은 간단합니다.

연준은 얼마나 강하게 금리를 유지할 것인지, 재무부는 장기 국채 수급을 얼마나 적극적으로 관리할 것인지입니다.

미국 국채금리가 중요한 이유

주식과 부동산까지 연결됩니다

미국 국채금리는 채권 투자자에게만 중요한 숫자가 아닙니다.

주식과 부동산, 환율까지 영향을 미치는 글로벌 금융시장의 기준금리에 가깝습니다.

특히 장기 국채금리는 기업과 부동산의 장기 자금조달 비용에 직접적인 영향을 줍니다.

예를 들어 10년물과 30년물 금리가 빠르게 올라가면 기업이 장기간 돈을 빌릴 때 부담해야 하는 금리도 높아질 가능성이 큽니다.

상업용 부동산이나 대규모 개발사업 역시 비슷합니다.

수년간 자금을 빌려 사업을 진행하는 프로젝트파이낸싱(PF)은 장기금리 변화에 민감합니다.

그래서 단기금리가 높은 수준에 머물더라도 장기 국채금리가 안정된다면 장기 프로젝트의 자금 조달 부담이 지나치게 커지는 것을 어느 정도 막아줄 수 있습니다.

주식시장에도 영향을 줍니다.

장기 국채금리가 올라가면 미래에 벌어들일 기업 이익의 현재가치가 낮아지는 효과가 있습니다.

특히 미래 성장 기대가 주가에 많이 반영된 기술주와 성장주가 장기금리 상승에 민감하게 움직이는 이유입니다.

반대로 장기금리가 안정된다면 주식시장의 밸류에이션 부담도 일부 완화될 수 있습니다.

기준금리만 보면

시장의 절반을 놓칠 수 있습니다

많은 투자자가 미국 금리를 볼 때 FOMC의 기준금리만 확인합니다.

하지만 지금처럼 연준과 재무부가 서로 다른 방식으로 시장에 영향을 주는 시기에는 이것만으로 부족합니다.

연준이 기준금리를 높게 유지한다고 해서 모든 만기의 국채금리가 똑같이 올라가는 것은 아닙니다.

반대로 재무부가 바이백을 확대한다고 해서 시장금리가 자동으로 내려가는 것도 아닙니다.

결국 두 정책이 동시에 작용하면서 수익률곡선의 모양이 결정됩니다.

단기물은 연준의 정책금리 전망에 민감하게 반응하고, 장기물은 물가 전망과 재정 상황, 국채 발행량, 바이백 규모까지 함께 반영합니다.

그래서 앞으로 미국 국채시장을 볼 때는 2년물과 10년물, 30년물 금리를 따로 확인하는 것이 좋습니다.

특히 장단기 금리 차이가 벌어지거나 빠르게 *혀진다면 시장이 연준 정책과 미국 재정 상황을 어떻게 평가하고 있는지 읽을 수 있습니다.

앞으로 시장이 확인할 핵심은

바이백이 실제로 통할지입니다

현재 미국 국채시장에서는 독특한 정책 조합이 나타나고 있습니다.

연준은 물가를 잡기 위해 기준금리를 높은 수준으로 관리하고 있습니다.

그 결과 단기 국채금리는 상승 압력을 받고 있습니다.

반면 재무부는 국채 바이백을 통해 장기채 시장의 유동성을 공급하고 있습니다.

장기 국채금리가 지나치게 빠르게 오르는 것을 막으려는 것입니다.

덕분에 단기금리와 장기금리가 서로 다르게 움직이는 모습이 나타나고 있습니다.

하지만 이 구조가 계속 유지될지는 아직 확인해야 합니다.

미국의 국채 발행량이 계속 늘어난다면 바이백만으로 장기금리 상승을 계속 막기는 어려울 수 있습니다.

반대로 물가가 안정되고 재무부의 시장 안정 정책까지 효과를 낸다면 장기금리는 예상보다 안정적으로 움직일 가능성도 있습니다.

그래서 앞으로 투자자가 볼 것은 기준금리 하나가 아닙니다.

연준이 물가에 대해 어떤 신호를 보내는지, 재무부가 실제로 얼마만큼 국채를 바이백하는지, 그리고 그 결과 10년물과 30년물 금리가 어떻게 움직이는지를 함께 확인해야 합니다.

지금 미국 국채시장의 핵심은 ‘금리가 오르느냐 내리느냐’보다 어떤 만기의 금리가 왜 움직이고 있는지를 이해하는 것에 있습니다.