우리나라 국민들의 메신저 카카오톡의 지주사인 카카오가 분할을 했다. 하지만 과거 LG화학이 LG에너지솔루션으로 물적분할한 것과는 달리 인적분할을 택했다. 인적분할과 물적분할의 차이점이 헷갈릴 수 있을건데, 간단히 말하면 "주주가 신설회사 주식을 누가 갖느냐"에 따라 달라지는 것이다.

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오늘은 카카오 물적분할 아닌 인적분할, AI투자 확대 따른 주가는 ?에 대한 포스팅입니다.

​26년 8월, 카카오가 사업구조를 카카오AI와 카카오X로 재편하면서 인적분할을 택했다. 인적분할을 하면서 신설 회사 주식을 기존 주주에게 지분율대로 배분하면서 성장에 대한 성과를 공유하도록 한다. 그리고 카카오톡, AI와 테크핀, 콘텐츠, 모빌리티 등 성격이 다른 사업을 각각 독립된 회사로 분리하여 투자 선택권을 넓힌다.

인적분할을 한 가장 큰 이유는 "복합기업의 저평가 해소"이다. 카카오의 전체 사업의 합산가치는 34.2조원이지만, 당시 시가총액은 16.8조원으로 내부적으로 50% 이상 할인된 가치를 평가받는다고 보았다.

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이는 카카오톡과 광고, 커머스, AI처럼 성장성을 보는 사업과 카카오뱅크, 페이, 모빌리티, 콘텐츠 같은 자회사 지분 및 투자자산이 한 회사에 섞여있다보니 각각의 가치가 제대로 드러나지 않았다고 설명했다.

기업분할은 물적분할과 인적분할로 나뉜다. 물적분할을 하면 모회사가 신설 회사의 지분을 100% 소유하는 구조이기에 기존 주주는 신설 법인의 주식을 직접 갖지 못해 향후 자회사 상장이나 성장에 혜택을 못 받는다. 대표적인 것이 LG화학의 LG에너지솔루션 물적분할이다.

인적분할되면 기존 주주들은 분할 후에도 카카오AI와 카카오X 주식을 둘 다 받을 수 있다. 분할비율은 카카오AI 0.36, 카카오X 0.64이고 대주주와 소액주주의 지분율도 동일한 비율로 유지된다.

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다만, 시장에선 호재로 받아들이지 않고 카카오X가 사실상 SK처럼 지주회사가 되는게 아니냐고 지적받았고 분할한다고 실제 기업가치가 오른다는 것을 미지수라고 평가했다.

​카카오AI는 카카오톡을 중심으로 AI, 광고, 커머스의 사업을 운영하고 디케이테크인, 케이앤웍스 등 운영자회사를 카카오AI 산하회사로 둔다. 카카오AI는 2030년까지 AI 일간 활성 이용자 2천만명을 확보하고 플랫폼 체류시간을 50% 이상 늘리는 것을 목표로 한다.

카카오X는 카카오뱅크 + 카카오페이 + 카카오페이증권, 콘텐츠, 모빌리티 등 기존 핵심 사업군을 안정적으로 성장시키고 동시에 신규 사업을 발굴한다. 그래서 새로운 성장사업으로는 "가상자산, 피지컬AI, 엔터테인먼트" 등을 검토 중이다.

카카오의 주가는 30,000원대로 과거 5년 전 15만원이었으나 계속 힘을 못 쓰면서 이제는 1/5토막이 나버렸다. 증권사에서 제시한 카카오의 목표주가는 58,400원으로 지금으로는 50% 이상 올라야 달성할 수 있는 금액이다.

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분할 후 주주가 100주를 가진다면 카카오AI를 36주 받고 카카오X를 64주를 받는 구조이다. 증권사에선 현재 벨류에이션을 재평가할 수 있는데, 카카오AI측이 성장프리미엄을 받아 좀 더 강하게 주가를 밀어올릴 것이라 보고 있다. 카카오AI의 2030년 목표 매출은 6조원으로 잡았고 카카오X보다는 좀더 안정된 사업을 유지할 것으로 본다.

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반면, 카카오X는 신사업을 발굴하면서 사용되는 비용을 감안하고 지주회사 할인이 적용되어 약세를 보일 가능성이 높다. 다만, 카카오X가 두나무 매각 차익을 활용하여 3천억 규모의 자사주 소각을 한다면 기업내재가치의 할인 폭이 축소될 수 있다.