주 초반에는 미·이란 휴전 양해각서(MOU) 연장 불발과 트럼프 대통령의 대이란 강경 발언으로 국제유가가 상승하고 미국 30년물 국채금리가 19년 만의 최고 수준까지 치솟으면서 증시의 밸류에이션 부담이 확대됐지만, 앤트로픽의 폭발적인 매출 성장과 흑자 전환 소식 및 메모리 가격 상승 기대가 AI 투자 수익성에 대한 우려를 완화하면서 메모리·반도체 장비주를 중심으로 선별적인 매수세가 유입됐다.

주 중반에는 글로벌 장기금리 상승과 미·이란 협상 교착이 이어지는 가운데 부진한 물가·주택 관련 지표로 단기적인 금리 인상 우려는 완화됐음에도, 높은 장기금리가 AI 인프라 투자에 필요한 자금조달 비용과 미래 이익의 할인율을 높일 수 있다는 우려가 부각되며 엔비디아·AMD·브로드컴 등 AI 반도체주를 중심으로 차익실현이 확대됐다.

이후 미 재무부가 장기국채 바이백 규모를 기존보다 두 배 이상 확대한다고 발표하면서 장기금리가 급락하자 증시는 반등했으나 오픈AI의 매출 성장 둔화와 대규모 영업손실, 데이터센터 건설 지연 우려가 AI 투자 수익성에 대한 경계감을 재차 자극하면서 반도체 업종은 약세를 이어갔다.

주 후반에는 재무부의 바이백 확대에도 불구하고 구조적인 재정적자와 국채 공급 부담, AI 투자에 따른 회사채 발행 증가, 국제유가 상승과 예상보다 견조한 경제지표가 맞물리며 장기금리가 다시 상승했고 월마트의 소비 둔화 우려까지 더해지면서 주요 지수가 급락했지만, 이후 8월 서비스업 구매관리**수(PMI)가 예상치를 크게 웃돌며 경기 둔화 우려가 완화되고 이란·오만 간 호르무즈 해협 협상 재개 소식으로 지정학적 긴장이 다소 완화되면서 전날 급락에 따른 저가매수와 업종 간 순환매가 유입돼 주간 낙폭을 일부 축소했다.

결과적으로 한 주간 미국 증시는 장기금리와 유가, 지정학적 리스크가 단기 방향성을 결정하는 가운데 AI 관련주에서 헬스케어·금융·암호화폐 등으로 자금이 이동하는 차별화 장세가 나타났으며, S&P500 -1.43%, 나스닥 -2.05%, 다우존스 -0.85%으로 모두 하락했다.

중동발 유가 상승, 미국 재정 부담, AI 투자 붐 등의 요인으로 글로벌 국채 금리가 동반 상승하면서 미국 10년물과 2년물 금리는 모두 상승했다.

달러지수가 약세를 보이면서 안전자산인 금이 상승했고, 중동 전쟁 장기화로 국제 유가인 WTI유 가격도 상승했다.

한주간 이슈가 있던 기업들은 다음과 같다.

애플(AAPL) EU 앱스토어 수수료 체계 개편으로 규제 불확실성 완화, 로스차일드의 폴더블폰 시장 저평가 분석 및 투자의견 ‘매수’ 상향과 목표가 400달러 제시, 하워드 러트닉 미 상무장관의 중국산 메모리 칩 구매 자제 요구

샌디스크(SNDK), 마이크론(MU) 앤트로픽의 폭발적인 매출 성장과 첫 조정 영업이익 흑자로 AI 투자 수익성 우려 완화 및 데이터센터·AI 메모리 수요 신뢰 강화, 트럼프 행정부의 애플 중국산 메모리 구매 자제 요구에 따른 미국 메모리 업체 점유율 및 가격결정력 유지 기대, 아이다호주 보이시에 100억 달러 규모의 ‘마이크론 리서치 랩스’ 설립 계획

어플라이드머티리얼즈(AMAT) 앤트로픽의 폭발적인 매출 성장과 첫 조정 영업이익 흑자로 AI 투자 수익성 우려 완화 및 데이터센터·반도체 인프라 수요 신뢰 강화

마벨(MRVL) 앤트로픽의 폭발적인 매출 성장과 첫 조정 영업이익 흑자로 AI 투자 수익성 우려 완화, 구글과 TPU를 비롯한 맞춤형 AI 반도체 및 관련 하드웨어 공동 개발 계약 체결, 구글에 122억 달러 규모 자사주 매입 워런트 발행

마이크로소프트(M**T) 장기금리 상승과 AI 투자 확대에 따른 자본조달 비용 부담 부각, 공급이 제한된 메모리 하드웨어 업종으로의 자금 이동에 따른 소프트웨어 업종 투자심리 약화

엔비디아(NVDA) 글로벌 장기금리 상승에 따른 빅테크·네오클라우드 기업의 AI 인프라 투자 자본조달 부담 우려, 중국 고객사를 위한 맞춤형 LPU 연말 출시 보도에 대해 중국 시장에서 LPU를 판매하지 않으며 중국 전용 LPU 로드맵도 없다고 반박

AMD(AMD) 글로벌 장기금리 상승에 따른 빅테크·네오클라우드 기업의 AI 인프라 투자 자본조달 부담 우려

브로드컴(AVGO) 글로벌 장기금리 상승에 따른 빅테크·네오클라우드 기업의 AI 인프라 투자 자본조달 부담 우려, 마벨의 구글 TPU 공동 개발 계약에 따른 기존 TPU 핵심 파트너로서 경쟁 심화 우려

웨스턴디지털(WDC) 글로벌 장기금리 상승에 따른 빅테크·네오클라우드 기업의 AI 인프라 투자 자본조달 부담 우려

메타(META) 캘리포니아·콜로라도·켄터키·뉴저지 등 29개 주 정부의 청소년 유해성 혐의 손해배상 소송 제기, 패소 시 무한 스크롤·좋아요 등 이용자 체류를 유도하는 핵심 기능 제한 가능성

홈디포(HD) 2분기 매출·EPS 예상치 상회, 동일점포 매출 성장률 1.7%로 예상치 0.9% 상회, 시장 불확실성을 이유로 기존 연간 가이던스 유지

모더나(MRNA), 머크(MRK) 모더나와 머크가 공동 개발한 환자 맞춤형 mRNA 암 백신이 고위험 흑색종 대상 3상 임상시험에서 암 재발 및 전이 억제 주요 목표 달성

SK하이닉스(SKHY) 40조 43억원 규모 자사주 장내 매수 후 전량 소각 결정

스트래티지(MSTR), 코인베이스(COIN), 서클(CRCL), 로빈후드(HOOD) 미 재무부 장기 국채 바이백 확대에 따른 국채금리 하락, 트럼프 대통령의 가상자산 국가 차원 대규모 매입 검토 발언, 의회의 가상자산 클래리티 법안 처리 촉구 및 비트코인 비축 가능성 언급, 달러 약세와 비트코인 가격 7만9,000달러 돌파

월마트(WMT) 2분기 매출·EPS 예상치 상회, 연간 EPS 가이던스 2.80~2.87달러로 상향, 동일점포 매출 성장률 2.6%로 예상치 3.8% 하회 및 2020년 4분기 이후 최저 수준, 휘발유 가격 상승과 소비자의 트레이드오프 확대에 따른 소비 둔화 우려

코스트코(COST), 달러트리(DLTR), 아마존(AMZN) 월마트 동일점포 매출 부진과 휘발유 가격 상승, 소비자의 트레이드오프 확대에 따른 소비 둔화 우려

모건스탠리(MS), 골드만삭스(GS) 기업공개(IPO)를 앞둔 앤트로픽의 공동 주관사 참여 기대

테슬라(TSLA) 중국에서 도어 손잡이 및 주행보조 시스템 결함으로 약 300만대 규모 리콜, 미국 네바다주에서 5,000대 규모 상업용 로보택시 운행 승인

달러 약세로 원자재 섹터가 상승을 주도했고, 이어서 헬스케어, 에너지 순으로 강세를 보였다.

AI 데이터센터 건설 지연으로 산업재 섹터가 하락을 주도했고, 이어서 유틸리티, 기술, 금융, 경기 방어주, 커뮤니케이션 서비스 순으로 약세를 보였다.

소비 순환재는 강보합, 부동산 섹터는 약보합으로 마감했다.

시장 변동성을 나타내는 VIX 지수는 1주일 전 대비 상승하면서 변동성이 확대되었다.

미 재무부의 장기국채 바이백 확대 발표로 금리 불안이 일시적으로 진정되기도 했으나, 구조적인 재정 부담과 국제유가 상승세가 이어지면서 장기금리는 하루 만에 다시 상승하는 등 높은 변동성이 지속됐다.

업종별로는 AI 투자 수익성에 대한 논쟁과 금리 상승의 영향을 동시에 받은 기술주와 반도체주가 큰 폭의 변동성을 나타낸 반면, 헬스케어·금융·필수소비재 등 경기방어주와 차별화된 모멘텀을 보유한 개별 종목으로 순환매가 유입되며 지수의 하방 압력을 일부 상쇄했다.

지정학적 측면에서는 중동 전선 전반의 긴장감이 높아지면서 국제유가 상승과 인플레이션 우려가 증시를 압박했다.

주말 동안 이스라엘군이 레바논 남부를 공습해 휴전 이후 최대 규모의 인명피해가 발생한 가운데, 트럼프 대통령이 이란에 항복을 요구하고 협상 중개국인 오만에 대한 폭격 가능성까지 경고하는 등 강경 기조를 재확인하면서 조기 종전 기대가 후퇴했다.

이에 이란 고위 당국자도 전면 공세 전환과 정밀 공격 가능성을 시사하면서 긴장이 더욱 고조됐다.

특히 미국의 전략비축유가 1982년 말 이후 최저 수준까지 감소한 것으로 알려지면서 호르무즈 해협의 공급 차질 우려가 확대됐고, 트럼프 대통령이 휴전 MOU 연장 불발과 이른바 ‘경제적 D-Day’ 단행을 밝히면서 국제유가는 5거래일 연속 상승했다.

다만 주 후반 이란 대통령의 종전 우호적 발언과 이란·오만 외무장관 간 호르무즈 해협 항행 관련 협상 재개 소식이 전해지면서 추가적인 긴장 고조 우려가 완화됐고, 국제유가 상승세도 제한됐다.

무역정책에서는 미국의 대중국 반도체 견제가 강화되는 동시에 캐나다와의 관세 갈등은 일시적으로 완화되면서 국가별·품목별 차별화가 나타났다.

트럼프 행정부가 애플에 중국산 메모리 반도체 구매 자제를 직접 요구한 사실이 알려지면서 중국 메모리 업체의 미국 시장 진입을 제한하고 미국 메모리 업체의 점유율과 가격결정력을 유지하려는 정책 의도가 부각됐고, 이에 마이크론·샌디스크 등 메모리주와 반도체 장비주에 매수세가 유입됐다.

반면 캐나다산 제품에 대한 50% 추가관세 발효를 앞두고 이를 사흘간 유예한 데 이어 트럼프 대통령과 마크 카니 캐나다 총리 간 통화를 거쳐 자동차 관세를 15%로, 철강·알루미늄 관세를 25%로 낮추는 잠정 합의가 이뤄지면서 북미 지역의 무역 갈등 우려는 다소 완화됐다.

또한 미국 행정부가 소비자 물가 부담을 낮추기 위해 다진 소고기에 대한 초과관세를 면제하는 등 생활물가 안정을 위한 조치를 내놓았으나, 증시 전반에 미친 영향은 제한적이었다.

재정정책 측면에서는 미국의 구조적인 재정적자와 국채 공급 부담이 부각되면서 장기금리가 증시의 가장 큰 부담 요인 중 하나로 작용했다.

미국 30년물 국채금리가 2007년 6월 이후 최고치를 기록한 가운데 독일·프랑스·일본 등 주요국의 장기금리도 동반 상승하면서 글로벌 채권시장의 금리 부담이 확대됐고, 이는 성장주와 기술주의 밸류에이션을 압박했다.

이에 미 재무부가 10~30년 만기 장기국채 바이백 규모를 회당 최소 40억 달러로 두 배 이상 확대하는 조치를 발표하면서 장기금리가 일시적으로 하락했으나, 단기물 발행 증가 관측과 40조 달러를 넘어선 국가부채, 구조적인 재정적자에 대한 우려가 이어지면서 바이백 효과는 하루 만에 상당 부분 상쇄됐다.

베센트 재무장관이 바이백 추가 확대 가능성을 제시하며 시장 안정에 나섰지만 장기금리의 상승 흐름을 되돌리기에는 역부족이었으며, 달러화 약세까지 겹치면서 일부 자금은 금과 비트코인 등 대체자산으로 이동하는 모습을 보였다.

통화정책에서는 연준의 매파적 기조가 확인됐지만, 최근 경제지표 둔화와 금융안정 리스크에 대한 경계가 맞물리면서 9월 금리 경로에 대한 시장의 우려는 제한됐다.

7월 FOMC 의사록에서는 인플레이션이 재차 반등할 경우 추가적인 긴축이 필요할 수 있다는 매파적인 입장이 확인됐으나, 최근 물가와 주택 관련 지표가 둔화된 가운데 연준이 AI 인프라 투자 확대에 따른 자금조달 부담과 금융안정 리스크를 지적하면서 시장의 9월 금리 동결 전망은 우세하게 유지됐다.

다만 연준의 통화정책보다 재정적자와 국채 공급, 유가 등 구조적인 요인이 장기금리에 더 큰 영향을 미치면서 정책금리 기대와 장기금리의 방향성이 서로 다르게 움직이는 모습이 나타났다는 점은 주목할 필요가 있었다.

경제지표에서는 물가와 주택 관련 지표가 둔화된 반면 고용과 제조업, 서비스업은 상대적으로 견조한 모습을 보이면서 미국 경기의 방향성을 둘러싼 혼조된 신호가 나타났다.

7월 수입물가는 전월 대비 0.4% 하락했고 산업생산과 주택착공건수도 각각 예상치를 밑돌면서 물가 부담 완화와 경기 둔화 우려가 동시에 부각됐다.

반면 주간 신규 실업수당청구건수는 20.6만 건으로 예상보다 낮아 고용시장의 견조함을 확인했고, 8월 필라델피아 연은 제조업지수와 7월 경기선행지수도 시장 예상치를 웃돌았다.

특히 8월 S&P글로벌 PMI에서는 제조업 PMI가 둔화된 반면 서비스업 PMI가 56.8로 예상치를 크게 상회하면서 서비스업 호조가 제조업 부진을 상쇄했고, 미국 경기의 급격한 둔화보다는 연착륙 가능성에 무게를 실었다.

이에 경기 둔화 우려는 다소 완화됐지만, 견조한 경기 흐름이 오히려 장기금리의 하락을 제한하는 요인으로 작용하면서 증시에는 긍정적 요인과 부정적 요인이 동시에 나타났다.

주요 기업 이슈에서는 AI 투자 수익성에 대한 평가가 더욱 세분화되면서 AI·반도체 업종 내부의 차별화와 업종 간 순환매가 확대됐다.

앤트로픽이 2분기 폭발적인 매출 성장과 흑자전환을 기록하면서 AI 서비스의 수익화 가능성이 부각되고, 애플에 대한 중국산 메모리 반도체 규제로 미국 메모리 업체의 점유율 확대 기대까지 더해지면서 마이크론·샌디스크 등 메모리주와 일부 반도체 장비주가 강세를 보였다.

그러나 앤트로픽의 대규모 신용한도 확보 추진과 높은 장기금리에 따른 AI 인프라 자금조달 비용 상승, 지방정부의 데이터센터 건설 규제 강화, 오픈AI의 123억 달러 규모 영업손실 확대 등이 잇따르면서 AI 수요 자체보다 막대한 투자비용을 실제 수익으로 전환할 수 있는지에 대한 우려가 다시 부각됐고, 엔비디아·AMD·브로드컴 등 주요 AI 반도체주를 중심으로 차익실현 매물이 출회됐다.

반도체 업종 내부에서는 알파벳 TPU 관련 계약을 확보한 마벨이 급등한 반면 브로드컴은 경쟁 심화 우려로 급락하는 등 차별화가 뚜렷했고, SK하이닉스의 대규모 자사주 매입·소각 발표도 메모리 업종의 투자심리를 지지했다.

빅테크에서는 개별 기업의 사업·규제 이슈에 따라 차별화가 나타났다.

애플은 EU 수수료 체계 개편에 따른 규제 부담 완화가 부각되며 강세를 보였고, 테슬라는 중국 내 대규모 리콜에도 불구하고 네바다주의 상업용 로보택시 운행 승인이라는 성장 모멘텀이 부각되며 반등했다.

반면 메타는 아동의 SNS 중독 문제와 관련한 재판이 시작되면서 약세를 나타냈다.

헬스케어에서는 모더나가 머크와 공동 개발한 mRNA 흑색종 백신의 임상 3상 성공 소식에 하루 만에 177% 급등하며 업종 강세를 이끌었고, 금융주에서는 앤트로픽 IPO 공동 주관사로 참여한 모건스탠리와 골드만삭스가 강세를 보였다.

반면 소매 유통에서는 월마트의 동일점포매출 성장률이 2.6%로 예상치를 밑돌면서 소비 둔화 우려가 부각돼 소비재 전반으로 매물이 확산됐다.

가상자산 시장에서는 규제 환경 개선과 정부 차원의 비트코인 수요 기대가 맞물리며 관련주가 강세를 보였다.

미 증권거래위원회(SEC)가 가상자산에 맞춤화된 규제체계 마련에 나선 가운데 재무부의 바이백 확대 발표, 트럼프 대통령이 미국 정부 차원의 비트코인 매입 가능성과 클래리티 법안 처리를 촉구하면서 비트코인이 한때 7만9천 달러 선을 돌파했고, 이에 마이크로스트래티지·코인베이스·서클·로빈후드 등 가상자산 관련주도 강세를 나타냈다.

이는 높은 장기금리와 기술주 조정으로 증시 내부의 자금 흐름이 분산되는 과정에서 AI·반도체 이외의 차별화된 성장 모멘텀을 보유한 자산으로 순환매가 확산된 사례로 볼 수 있다.

특히 최근 미국 증시의 가장 큰 부담으로 작용했던 국제유가와 장기 국채금리의 방향성이 지정학적·재정정책 및 경제지표에 따라 결정될 가능성이 높은 가운데, AI 투자 지속성과 수익성에 대한 시장의 관심이 이어지면서 엔비디아 실적과 잭슨홀 연설을 중심으로 변동성이 확대될 가능성에 주목할 필요가 있다.

지정학적 측면에서는 미국의 대이란 경제 제재 수위와 이에 대한 이란의 대응이 핵심이다.

미국이 이란에 대한 경제적 제재를 예고하고 동맹국의 동참을 촉구한 가운데, 주말 동안 이란은 미국의 제재에 동참하는 국가 역시 적으로 간주하겠다고 경고하며 경제적 압박에 맞불을 놓았다.

이에 따라 실제 제재 내용과 강도, 동맹국들의 참여 여부에 따라 미·이란 간 긴장이 다시 고조될 가능성이 있으며, 특히 호르무즈 해협을 둘러싼 공급 차질 우려가 확대될 경우 국제유가 상승 → 인플레이션 우려 → 장기금리 상승 → 증시 밸류에이션 부담으로 이어질 수 있다.

반대로 제재가 예상보다 제한적인 수준에 그치거나 외교적 협상 가능성이 재부각될 경우에는 유가와 금리의 상승 압력이 완화되면서 위험자산 투자심리가 개선될 수 있다.

재정정책에서는 미 재무부가 추가로 내놓을 재정 건전화 대책의 내용과 실효성이 중요하다.

스콧 베샌트 재무장관이 장기국채 바이백 규모를 기존 최대 20억 달러에서 최소 40억 달러로 두 배 이상 확대하겠다고 발표했지만, 이후에도 미국의 구조적인 재정적자와 국채 공급 부담이 지속되면서 장기 국채금리는 다시 상승했다.

따라서 시장은 추가로 발표될 재정 건전화 방안이 실질적으로 국채 발행 부담과 재정적자 우려를 낮출 수 있는 수준인지에 주목할 것으로 보인다.

만약 발표 내용이 현실성이 떨어지거나 시장의 기대에 미치지 못할 경우 바이백 확대만으로는 장기금리 상승을 억제하기 어렵다는 인식이 강화되면서 국채금리 상승세가 이어질 가능성이 있다.

반대로 시장이 신뢰할 수 있는 수준의 구체적인 재정 건전화 대책이 제시된다면 재정 프리미엄이 완화되면서 장기금리가 하락하고, 최근 금리 상승으로 부담이 커졌던 기술주와 성장주를 중심으로 투자심리가 개선될 수 있다.

무역정책에서는 미국과 캐나다 간 관세 협상 결과와 향후 추가 협상 여부가 변수다.

주말 동안 양국의 무역 협상이 결렬되면서 미국이 캐나다산 제품에 50% 관세를 부과하고 캐나다 역시 보복 관세로 대응한 만큼, 추가 협상이 재개되지 않을 경우 북미 지역의 무역 긴장이 다시 높아질 가능성이 있다.

특히 캐나다산 원자재와 상품 가격 상승이 미국 내 물가에 영향을 미칠 수 있다는 점에서 단순한 교역 감소뿐 아니라 관세 → 물가 상승 → 연준의 금리 인하 기대 후퇴 → 국채금리 상승이라는 경로로 금융시장에 부담을 줄 수 있다.

반면 양국이 다시 협상에 나서거나 관세 완화 가능성이 부각된다면 무역 불확실성이 낮아지면서 증시에 긍정적으로 작용할 전망이다.

통화정책에서는 잭슨홀 심포지엄에서 케빈 워시 연준 의장의 연설이 가장 중요한 변수다.

최근 물가와 고용지표 둔화로 9월 금리 인상에 대한 우려는 크게 낮아졌지만, 장기금리는 연준의 정책금리보다 재정적자와 국채 공급, 인플레이션 기대 등에 더 민감하게 움직이고 있어 연준의 향후 금리 경로에 대한 시장의 해석이 중요하다.

따라서 연설에서 물가 안정에 대한 경계와 긴축적 통화정책 필요성이 강조될 경우 금리 인하 기대가 후퇴하면서 국채금리와 달러가 상승하고 성장주에 부담이 될 수 있는 반면, 경기 둔화와 고용시장에 대한 우려를 강조하며 금리 인하 가능성을 열어둘 경우 금리 부담이 완화되면서 기술주와 중소형주 중심의 반등이 나타날 가능성이 있다.

이와 함께 한국은행 금융통화위원회의 금리 결정도 원화와 달러·원 환율을 통해 국내 금융시장과 외국인 수급에 영향을 줄 수 있다는 점에서 주목할 필요가 있다.

경제지표에서는 미국 2분기 GDP와 7월 PCE 물가지수가 핵심이다.

GDP가 예상보다 견조하게 나타날 경우 미국 경기의 급격한 둔화 우려는 완화되겠지만, 동시에 연준의 금리 인하 기대가 약해지면서 국채금리 상승 압력이 높아질 수 있다.

반대로 GDP가 예상보다 부진할 경우 경기 우려가 커질 수 있지만 금리 인하 기대가 강화되면서 장기적으로는 증시에 긍정적인 금리 효과가 나타날 가능성도 있다.

PCE 물가지수는 이러한 금리 경로를 결정하는 핵심 변수로, 물가 둔화가 확인될 경우 연준의 금리 인하 기대를 강화하면서 국채금리를 낮추는 요인이 될 수 있지만, 예상보다 높은 물가가 확인될 경우 금리 인하 기대가 후퇴하면서 증시의 밸류에이션 부담이 확대될 전망이다.

이외에도 8월 미시간대 소비자심리지수와 기대 인플레이션을 통해 소비심리와 향후 물가에 대한 가계의 인식을 확인할 필요가 있다.

주요 기업 이슈에서는 엔비디아의 실적 발표가 단연 가장 중요한 변수다.

최근 시장의 관심이 단순한 어닝 서프라이즈 여부에서 AI 투자 확대가 지속될 수 있는지, 그리고 막대한 AI 인프라 투자가 실제 매출과 이익으로 연결되면서 수익성을 확보할 수 있는지로 이동하고 있기 때문이다.

따라서 엔비디아의 실적과 가이던스뿐만 아니라 데이터센터 매출 성장세와 AI 칩 수요 전망, 향후 공급 계획이 중요하게 평가될 전망이다.

특히 최근 엔비디아가 월가 대형 금융사들과 AI 인프라 투자 자금조달을 위한 컨소시엄을 구축한 가운데, 이러한 금융 지원 확대가 향후 AI 인프라 투자를 얼마나 지속시킬 수 있는지와 최근 미국 정부가 중국의 H200 구매를 승인한 내용이 실적 및 향후 전망에 어느 정도 반영되는지도 주목할 필요가 있다.

이와 함께 마벨테크놀로지, 세일즈포스, 크라우드스트라이크 등 AI 인프라 및 소프트웨어 관련 기업들의 실적 발표를 통해 AI 투자 사이클이 반도체뿐만 아니라 클라우드·소프트웨어·보안 등으로 얼마나 확산되고 있는지도 확인할 필요가 있다.

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최근 시장에서 가장 중요한 변수는 연준의 정책금리보다 장기 국채금리의 상승세다.

특히 미국 30년물 국채금리가 5.3%를 넘어선 가운데, 재무부의 장기국채 바이백 확대에도 금리 상승세가 빠르게 재개되면서 시장은 이번 금리 상승이 일시적인 수급 불균형이 아니라 유가·재정적자·국채 공급·AI 투자 확대가 동시에 만들어내는 구조적인 현상일 가능성에 주목하기 시작했다.

실제 재무부의 바이백 확대는 장기채 수요를 늘려 금리를 낮추는 효과를 냈지만, 전체 국채시장 규모에 비해 바이백 규모가 제한적이라는 점에서 재정 부담 자체를 해결하기에는 한계가 있다는 평가가 나오고 있다.

향후 장기금리의 방향을 결정할 변수 가운데 국제유가의 추가 상승 가능성은 이전보다 제한적일 가능성이 높다.

미국이 이란과의 직접적인 군사 충돌보다 경제적 제재를 강화하는 방향으로 전략을 전환하면서 중동의 교착 상태가 장기화될 가능성이 높아졌기 때문이다.

대이란 제재의 구체적인 내용이 발표되는 과정에서는 공급 차질 우려에 따라 국제유가의 단기 변동성이 확대될 수 있지만, 실제 군사 충돌이 제한되는 한 유가가 추가로 급등할 가능성 역시 제한될 것으로 판단된다.

반면 제재와 협상 교착이 장기화되면 지정학적 위험 프리미엄이 쉽게 해소되기 어려워 유가의 하방 역시 제한되는 박스권 흐름이 나타날 가능성이 높다.

따라서 향후 국제유가가 높은 수준에서 박스권을 형성한다면 인플레이션 압력은 현재보다 크게 악화되지 않는 대신, 장기금리의 방향을 결정하는 중심축은 유가에서 재정과 국채시장으로 이동할 가능성이 높다.

이는 중요한 변화다.

유가가 추가 상승하지 않는다면 인플레이션 자체가 장기금리 상승을 지속적으로 자극할 가능성은 낮아지지만, 미국의 국가부채와 재정적자, 국채 공급 부담은 단기간에 해결하기 어렵기 때문이다.

여기에 AI 데이터센터와 인프라 투자를 위한 빅테크 및 관련 기업들의 대규모 회사채 발행이 이어질 경우, 정부와 민간의 장기자금 수요가 동시에 증가하면서 장기금리의 하방을 제한할 수 있다.

이 때문에 향후 가장 중요한 이벤트는 미 재무부가 추가로 내놓을 재정 건전화 대책이다.

장기국채 바이백 확대가 시장의 기대만큼 금리를 안정시키지 못한 상황에서 재무부가 추가적인 조치를 예고하고 있지만, 바이백은 기본적으로 국채의 만기구조와 유동성을 조정하는 수단이지 재정적자 자체를 줄이는 정책은 아니다.

실제 시장에서도 바이백 발표 직후 하락했던 장기금리가 다시 상승하면서 재정 문제의 구조적인 성격이 부각됐다.

따라서 추가 재정 건전화 대책이 실질적인 지출 축소나 세입 확대를 통해 재정적자와 향후 국채 공급을 줄일 수 있는 수준인지가 중요하다.

만약 시장의 기대에 미치지 못하는 상징적인 조치에 그친다면 재정 부담에 대한 우려가 지속되면서 장기금리가 다시 상승할 가능성이 높다.

반대로 시장이 신뢰할 수 있는 수준의 재정 건전화 방안이 제시된다면 장기금리의 상승세가 꺾이면서 최근 금리 상승으로 가장 큰 압박을 받은 기술주와 장기 성장주에 반등의 계기가 될 수 있다.

그렇다면 투자전략은 어떻게 달라져야 하는가?

현재 국면에서는 “금리가 언제 내려갈 것인가”보다 “높은 금리가 얼마나 오래 지속될 것인가”를 기준으로 포트폴리오를 판단할 필요가 있다.

장기금리가 구조적으로 높은 수준에 머문다면 미래 이익에 대한 할인율이 높은 성장주, 특히 실적보다 먼 미래의 성장 기대가 주가에 많이 반영된 종목은 밸류에이션 조정 압력을 지속적으로 받을 수 있다.

반면 모든 기술주가 동일하게 부정적인 것은 아니다.

높은 금리 환경에서는 AI 투자 자체가 줄어드는지보다 AI 투자에서 실제 현금흐름과 수익을 확보할 수 있는 기업인지가 중요해진다.

따라서 엔비디아와 같은 핵심 AI 인프라 기업의 실적과 가이던스, 메모리·광통신 등 공급 부족이 확인되는 영역, 클라우드·데이터센터에서 실제 매출 증가가 확인되는 기업과 그렇지 않은 기업 사이의 차별화가 더욱 확대될 가능성이 높다.

또 하나 주목할 부분은 달러 약세와 실물·대체자산의 상대적 강세다.

재정적자 확대에 대한 우려와 국채시장에 대한 신뢰 저하가 동시에 나타날 경우 달러의 약세 압력이 커질 수 있으며, 이는 금과 비트코인 등 달러 대체자산에 우호적인 환경을 만들 수 있다.

실제 최근에는 재무부의 바이백 발표 이후 국채금리와 달러가 불안한 모습을 보이는 가운데 금과 비트코인으로 자금이 이동하는 현상이 나타났다.

특히 비트코인은 단순한 위험자산이라는 기존 프레임에서 벗어나 ‘재정 리스크에 대한 대체자산’이라는 성격이 점차 강화될 가능성에 주목할 필요가 있다.

트럼프 대통령이 중간선거를 앞두고 가상자산 관련 명확한 규제체계 마련을 위한 CLARITY Act 처리를 강조하고, 백악관 논의 과정에서 전략적 비트코인 비축 문제까지 다시 거론된 만큼 정책적 지원 기대도 커지고 있다.

다만 이는 아직 구체적인 추가 매입 계획이 확정됐다는 의미는 아니므로, 정책 기대와 실제 제도화 사이에는 차이가 있다는 점은 구분할 필요가 있다.

결국 현재 시장에서 가장 중요한 것은 장기금리가 높다는 사실 자체보다 왜 높은가다.

과거처럼 연준이 인플레이션을 잡기 위해 정책금리를 높이는 국면이라면 물가와 고용지표가 둔화되는 과정에서 금리 하락과 주식시장 반등을 기대할 수 있다.

그러나 현재는 ▲중동발 유가 상승, ▲40조 달러를 넘어선 미국 국가부채와 재정적자, ▲국채 공급 확대, ▲AI 인프라 투자를 위한 회사채 발행 증가가 동시에 장기금리를 자극하고 있다.

미국 국가부채가 40조 달러를 넘어선 상황에서 재정 부담이 글로벌 금융시장의 핵심 변수로 부상하고 있다는 점도 이러한 구조적 변화를 보여준다.

따라서 앞으로 유가가 안정되고 재정 건전화 대책이 시장의 신뢰를 얻는다면 장기금리 하락 → 성장주 밸류에이션 회복 → AI·반도체 반등이라는 흐름이 나타날 수 있다.

반대로 유가는 높은 수준에서 유지되고 재정 건전화 대책이 미흡하며 국채와 회사채 공급이 계속 증가한다면 장기금리 상승 → 성장주 밸류에이션 부담 → 기술주 차별화 → 금·비트코인 등 대체자산 선호라는 흐름이 이어질 가능성이 높다.

결국 지금은 미국 증시 전체의 방향을 단순히 낙관하거나 비관하기보다, 장기금리의 추세를 기준으로 자산과 업종을 선별해야 하는 국면이다.

특히 장기금리가 5%대에서 안정되는지, 아니면 추가 상승하면서 주식시장에 새로운 밸류에이션 충격을 주는지가 향후 가장 중요한 시장 판단 기준이 될 전망이다.