안녕하세요. 자본주의 밸런스 톨라니 입니다.

 

미국 7월 FOMC 회의록이 공개 되면서 연준의 금리정책에 대한 불확실성이 지속되고 있다는 분석이 나왔는데요.

 

이에 ‘미국 연준 7월 FOMC 의사록의 주요내용 및 평가’ 관련하여 국제금융센터 보고서를 통해 좀 더 자세히 알아보도록 하겠습니다.

 

미국 연준 7월 FOMC 의사록의 주요내용 및 평가

출처 : 국제금융센터 황유선 부전문위원 / 이상원 글로벌경제부장

 

01. 이슈

워시 의장 취임 이후 통화정책 커뮤니케이션이 대폭 축소되면서 연준의 정책반응함수에 대한 불확실성이 지속. 연준 위원들의 경기 물가 인식에 대한 세부 의견을 *볼 수 있는 의사록(현지시간 8.19일 공개)에 대한 관심이 증대

 

1) 주요 내용

▲인플레이션ㆍ노동시장ㆍ경제성장에 대한 평가가 대체로 6월과 유사 했으나, ▲AI발 금융안정 취약성 및 경제성장 하방위험 등이 새롭게 제기

 

ㅇ 인플레이션: 인플레이션 전망의 상방 위험, 고인플레이션 장기화의 부작용 등에 대한 우려가 이어진 가운데, 기조적 인플레이션이 높은 수준이라고 평가

 

– 관세 인상과 에너지 가격 상승의 직접적 영향을 받는 품목을 제외하더라도, 기조적 인플레이션은 높게 유지되는 모습

• AI 인프라 투자가 물가에 미치는 영향에 대한 이견이 지속. 상방압력은 비AI 부문으로의 확산 여부, 하방압력(생산성 향상에 따른 비용 절감)은 가시화 시점 등이 주요 쟁점

 

– 대부분 관세ㆍ에너지가격 상승의 영향이 약해지면서 물가상승률이 낮아질 것으로 예상하고 있으나, 관련 불확실성은 여전히 높고 상방위험이 우세하다고 평가

 

• 현재까지 기업들은 높아진 생산비용 부담을 이익마진 축소를 통해 감내하는 모습이나, 중동전쟁 장기화 또는 새로운 공급충격 발생 시 가격인상이 불가피해질 소지

 

• 2% 목표를 상회하는 높은 물가상승률이 장기간 지속될 경우, 기대 인플레이션과 기업 들의 임금ㆍ가격 결정에 미치는 영향이 커지면서 고인플레이션이 고착될 수 있음을 우려

 

ㅇ 노동시장: 노동시장 여건이 안정적이라는 평가는 유지되었으나, 추후 임금상승률이 높아질 가능성을 제기하는 소수의견이 부상

 

– 실업률이 장기균형 수준 부근에서 안정적으로 움직이고 있는 점 등을 근거로 노동시장이 대체로 균형 상태에 있다고 평가

 

• 보건의료ㆍ사회복지 이외 업종으로의 고용 증가세 확산, 구인건수 등 일부 지표의 완만한 상승에 기반해 노동시장이 다소 강화됐다는 인식과, 낮은 취업성공률, 지속적 으로 높은 장기 실업률 등 일부 노동시장 약화 신호가 잔존한다는 인식이 병존

 

– 다만, 몇몇several 위원들의 숙련인력 수요(AI 인프라 관련) 증가에 따른 임금상승 압력 강화 지적, 소수의 임금상승률 확대 가능성 제기 등 임금 관련한 우려가 소폭 증가

 

• 명목임금 상승률은 완만하며 인플레이션의 목표치(2%) 복귀에 부합하는 수준이라고 평가 했으나 “노동시장이 현재 인플레이션 압력의 원천이 아니다”라는 문구가 삭제

ㅇ 경제성장: 경제전망 불확실성은 높지만, 단기적으로 강력한 AI 투자와 가계 소비의 회복탄력성을 기반으로 견조한 경제활동 확장세가 이어질 것으로 전망. AI와 관련한 우려가 확산되는 경우에 대해서도 논의

 

– 전반적인 금융여건은 수요를 뒷받침하고 있으며 규제완화도 기업투자를 지지하는 요인. 다만, 저소득층 가계에 대한 압박은 확대

 

• 소비지출은 고소득층 중심(주가 상승에 따른 부의 효과)으로 늘어나고 있으며, 저소득층 및 중산층은 인플레이션에 의해 실질 가처분소득이 줄어들고 있다고 지적

 

– AI에 대한 기대가 실망으로 바뀔 경우 주가가 크게 재평가되고, 소비지출에 부정적 영향이 나타날 수 있다는 하방위험을 새롭게 제시

ㅇ 정책결정: 대부분의 위원들은 9월까지 발표될 경제지표들이 인플레이션 전망을 명확히 하고 불확실성을 줄이는 데 도움이 될 것으로 평가하면서 금리동결 결정을 지지

 

– 몇몇 위원들은 금리인상을 선호했으며, 이는 광범위한 가격상승 압력 속 연준의 양대책무 이행을 위해 보다 긴축적인 정책기조를 택해야 한다는 판단에 기반

 

• 금리인상을 주장한 위원들 중 일부는 지금 금리를 올리는 것이 향후 더욱 가파르고 연속적으로 금리를 인상하는 것보다 비용 측면에서 유리할 수 있다고 언급

 

– 향후 인플레이션이 추가 둔화되지 않을 경우 긴축이 필요하다는 평가가 유지 (many)되었으나, 현재 금융여건은 인플레이션을 2%로 되돌리기에 충분히 제약적 이지 않다는 평가는 증가(6월 several → 7월 some)

 

• 앞으로도 통화정책을 결정함에 있어 새롭게 입수되는 정보를 어떻게 해석하느냐가 판단의 핵심 요소가 될 것임을 재차 강조

 

ㅇ 기타: AI 인프라 투자의 단기 집중에서 야기될 수 있는 금융안정 취약성과,대차대조표 정책 및 FOMC 회의 횟수 관련 논의가 새롭게 등장

 

– ▲AI 기업에 대한 이익전망 하향조정 시 자산가격 재평가(하락) 가능성 ▲AI 부문 설비투자의 차입의존도 상승 등을 리스크 요인으로 제시

 

• 민간신용 시장 둔화 양상, 미 국채시장 변동성 확대의 부정적 영향 및 축소 방안, 결제 시스템 장애 발생 시 ‘충분한 지급준비금’ 체계의 완충 역할 등에 대해서도 폭넓게 논의

 

– 대차대조표 정책 TF의 연구 결과가 해당 정책에 대한 FOMC의 심의에 유용한 참고자료가 될 것이며, 향후 회의에서 포괄적 논의를 할 기회가 있을 것이라고 언급

 

• 검토 쟁점으로 ▲대차대조표 정책의 시장기능과 금융안정 ▲통화ㆍ금융 여건에 미치는 영향 ▲연준 보유 미 국채의 적절한 만기 구성 등이 거론

 

– 워시 의장은 FOMC 회의 횟수 축소(연간 8회 → 6회)의 이점*을 언급하면서, 위원들 에게 이와 관련한 의견을 제시해줄 것을 요청

 

＊ 각 회의 사이 더 많은 경제정보 축적, 전략적 통화정책 이슈를 검토할 수 있는 시간적 여유 추가 확보

 

• 다만, 빈도 축소와 관련한 의사결정이 내려지지는 않았으며 어떠한 제도 변경이 있더라도 2026년 남은 기간의 기존 FOMC 일정에는 영향을 주지 않을 것임을 명시

 

02. 평가

6월에 이어 FOMC 내 매파적 입장이 다소 강화되는 모습이나, 최근 경제지표 추이를 감안하면 연내 금리동결 가능성에 무게. 한편, 일각에서는 위원회 내 워시 의장의 의견에 대한 공감대가 부족하다는 시각도 제기

ㅇ 일부 매파적 입장 재확인: 7월 회의에서 정책금리 동결 결정에 대한 반대 입장(3명)이 확인된 데 이어, 의사록을 통해서도 매파적 논의가 확대되었음이 확인

 

– 특히, 이전까지와 달리 의사록에 금리인하를 지지하는 내용이 전혀 기재되지 않은 점은 연준 통화정책 논의의 방향이 연초 대비 크게 바뀌었음을 시사(Reuters)

 

• 6월 회의에서는 인플레이션의 하방(조만간 진정)ㆍ상방(높은 수준 유지) 시나리오 하에서 금리 인하가 검토되었으나, 7월 회의에서는 인플레이션 상방 시나리오에 대해서만 논의

 

– 7월 회의에서 몇몇 위원들이 금리인상을 선호한 것으로 나타났으며, 이는 한 명 이상의 투표권이 없는 참가자가 포함되었을 가능성*을 시사(JP Morgan)

ㅇ 연내 금리동결 가능성 우세: FOMC 내 매파적 입장이 강화되었음에도 불구하고, 최근 발표된 경제지표, 경제전망 등을 감안 시 연내 금리인상은 어려울 것이라는 시각이 우세

 

– 대부분의 위원들이 올해 남은 기간 인플레이션 완화를 예상한 바 있으며, 이는 참가자 과반이 인플레이션이 반등하지 않는 한 ‘금리동결’을 기본 시나리오로 설정 하고 있음을 시사(Nomura)

 

• 투표권을 보유한 위원 중 금리동결을 주장하는 위원들의 견해를 바꾸기 위해서는 더욱 강력한 고용지표와 높은 인플레이션율이 필요하지만 현실화 가능성은 저조(ING)

 

– 위원들이 AI 관련 자금조달ㆍ경제활동의 하방위험에 대해 논의한 점이 주목할만 하며, 이는 9월 금리동결 전망을 강화하는 요인에 해당(Bloomberg Economics)

ㅇ 워시 의장 의견에 대한 공감대 부족: 위원회 내 ▲AI의 물가 영향과 ▲시장금리 상승의 통화정책 영향 관련 의장 의견에 동의하는 위원들은 제한적인 것으로 추정(Nomura)

 

– 워시 의장은 AI가 생산성 향상을 통해 인플레이션 완화에 기여할 것이라는 낙관적 입장을 견지하고 있으나 이러한 견해를 공유하는 위원들은 ‘일부some’에 불과하며, 해당 효과의 가시화 시기에 대한 견해도 서로 엇갈리고 있는 상황

 

ㅇ 의사록에서는 6~7월 중 금융여건이 긴축된 것은 시장이 더욱 긴축적인 통화정책 여건이 형성될 가능성을 선반영한 데 일부 기인하는 것으로 평가. 이는 워시 의장 기자회견 발언(“The markets have done quite a bit.”)의 논조와 다소 상이