원·달러 환율(USD/KRW)이 7월 17일 기준 1,479원 안팎에서 움직이고 있습니다.

장중에는 1,478원에서 1,489원 사이를 오가며 뚜렷한 방향성을 보여주지 않고 있는데요.

몇 주 전보다 다소 내려오긴 했지만 여전히 1,500원에 가까운 높은 수준입니다.

반면 한국은행이 기준금리를 2.75%로 인상하면서 원화에는 긍정적인 요인도 생겼습니다.

하지만 안심하기는 아직 이릅니다.

중동 긴장으로 국제유가가 급등했고, 안전자산 선호 심리가 커지면서 달러 강세도

다시 살아나고 있기 때문입니다.

여기에 미국의 금리 정책과 한국 국채의 WGBI 편입까지 겹치면서

앞으로의 환율은 여러 변수에 따라 크게 달라질 가능성이 있습니다.

그렇다면 지금 달러 환율은 어디를 향하고 있을까요?

지금부터 핵심 변수들을 하나씩 살펴보겠습니다.

현재 미국 환율 1,479원, 지금은 방향보다 '변수'를 봐야 한다

현재 1,479원이라는 환율은 원화가 강세라고 보기도,

다시 1,500원을 넘어설 것이라고 단정하기도 어려운 구간입니다.

7월 17일 장중 환율이 1,478~1,489원 사이에서 움직인 것도 시장이

새로운 변수들을 기다리고 있다는 의미로 해석할 수 있습니다.

현재 시장에서는 서로 반대되는 힘이 동시에 작용하고 있습니다.

환율을 끌어올리는 쪽에는 국제유가 상승과 달러 강세가 있고,

반대로 환율을 낮추는 쪽에는 한국은행의 금리 인상과 외국인 채권 자금 유입 기대가 자리하고 있습니다.

그래서 지금 환율은 방향이 정해진 상태라기보다, 다음 재료를 기다리는 '대기 구간'에 가깝다고 볼 수 있습니다.

만약 국제유가가 다시 배럴당 90달러를 넘거나 미국의 추가

금리 인상 가능성이 커진다면 환율은 다시 1,500원을 넘어설 가능성이 있습니다.

반대로 유가가 안정되고 외국인 자금이 꾸준히 국내 채권시장으로 들어온다면

1,450원대까지 내려갈 가능성도 충분합니다.

결국 지금 가장 중요한 변수는 한국과 미국의 금리 정책입니다.

한국은 2.75%, 미국은 3.50~3.75%…다음 FOMC가 핵심

한국은행은 7월 16일 기준금리를 기존 2.50%에서 2.75%로 0.25%포인트 인상했습니다.

최근 수출과 투자 회복세가 이어지고 있고 물가 상승률도 목표치를 웃도는

상황이 계속되면서 금리를 올릴 필요가 있다고 판단한 것입니다.

반면 미국 연방준비제도(Fed)의 기준금리는 현재 3.50~3.75% 수준입니다.

중간값인 3.625%를 기준으로 계산하면 한미 금리 차이는 약 0.875%포인트로 이전보다 줄어들었습니다.

이 자체만 보면 원화에는 다소 긍정적인 환경이 조성된 셈입니다.

하지만 환율은 금리 차이만으로 움직이지 않습니다.

미국의 물가나 고용지표가 다시 강하게 나온다면 연준이 추가 금리 인상에 나설 가능성이 높아지고,

그만큼 달러의 매력도 다시 커질 수 있기 때문입니다.

시장에서는 오는 7월 28~29일 FOMC 회의를 가장 중요한 일정으로 보고 있습니다.

금리 결정도 중요하지만, 연준이 앞으로 물가와 경기,

국제유가를 어떻게 평가하는지가 달러 방향을 결정하는 핵심 포인트가 될 가능성이 큽니다.

국제유가 상승, 환율에는 가장 빠른 변수

최근 국제유가가 다시 빠르게 오르고 있습니다.

7월 17일 기준 브렌트유는 배럴당 84.83달러까지 상승했고,

일주일 동안 11% 넘게 오르며 시장을 흔들고 있습니다.

중동 지역의 긴장이 높아지면서 원유 공급 차질 우려가 커진 것이 가장 큰 이유입니다.

우리나라는 원유 대부분을 수입하기 때문에 유가가 오르면

기업들은 원유를 사기 위해 달러를 더 많이 필요로 합니다.

달러 수요가 늘어나면 자연스럽게 환율도 상승 압력을 받게 됩니다.

여기에 국제유가 상승으로 물가까지 오르면 미국 연준도 금리를 높은 수준에서

더 오래 유지하거나 추가 인상을 검토할 가능성이 커집니다.

결국 국제유가 상승은

▲수입기업의 달러 수요 증가

▲미국 금리 인상 가능성 확대

▲안전자산 선호 심리 강화라는

세 가지 요인이 동시에 작용하며 환율 상승을 부추길 수 있습니다.

반대로 중동 정세가 안정되고 국제유가가 다시 80달러 아래로 내려온다면

환율 부담도 빠르게 완화될 가능성이 있습니다.

WGBI 편입은 원화에 긍정적인 변수

반대로 원화 강세를 기대하게 만드는 재료도 있습니다.

바로 한국 국채의 WGBI(World Government Bond Index) 편입입니다.

WGBI는 글로벌 연기금과 대형 기관투자자들이 투자 기준으로 활용하는 대표적인 세계국채지수입니다.

한국 국채는 올해 4월부터 11월까지 약 8개월 동안 단계적으로 편입되고 있으며,

최종 비중은 약 1.89% 수준으로 예상되고 있습니다.

해외 투자자들이 한국 국채를 매수하려면 원화를 먼저 확보해야 하기 때문에

원화 수요가 늘어나는 효과를 기대할 수 있습니다.

특히 편입이 한 번에 끝나는 것이 아니라 매달 진행되는 구조라서

단기 이벤트보다 지속적인 수급 효과를 기대할 수 있다는 점도 긍정적입니다.

다만 WGBI 편입이 곧바로 원화 강세를 의미하는 것은 아닙니다.

기존 투자자의 비중 조정이나 환헤지 거래, 국내 투자자의

해외 투자 확대 등으로 자금 유입 효과가 일부 상쇄될 수도 있기 때문입니다.

결국 WGBI는 환율을 크게 낮추기보다는 원화 약세 속도를 완화해 주는 역할에 더 가깝다고 볼 수 있습니다.

미국 환율 감시도 변수다

또 하나 주목해야 할 부분은 미국의 환율 정책입니다.

미국 재무부는 올해 초 발표한 환율보고서에서 한국을 포함한 10개 국가를 환율 관찰대상국으로 유지했습니다.

관찰대상국에 포함됐다고 해서 외환시장 개입을 할 수 없는 것은 아닙니다.

다만 특정 환율 수준을 장기간 유지하거나 인위적으로 원화 약세를

유도하는 정책은 미국과의 통상 관계에서 부담이 될 수 있습니다.

결국 정부의 역할은 환율의 방향을 바꾸기보다 급격한 변동성을 완화하는 수준에 머물 가능성이 높습니다.

유가와 미국 금리가 계속 오르는 상황이라면 정책만으로 환율 흐름을 뒤집기는 쉽지 않다는 의미입니다.

앞으로 환율은 어디로 갈까?

현재 환율은 세 가지 시나리오로 나눠 생각해 볼 수 있습니다.

첫 번째는 원화 강세 시나리오입니다.

국제유가가 75달러 아래로 안정되고, 미국의 추가 금리 인상 가능성이 낮아지며

WGBI 자금과 반도체 수출 증가로 원화 수요가 늘어난다면 환율은 1,400~1,450원 구간까지 내려갈 가능성이 있습니다.

두 번째는 가장 가능성이 높은 기본 시나리오입니다.

연준이 금리를 유지하고 국제유가가 75~90달러 사이에서 움직이며 외국인 자금 유입과

해외 달러 수요가 서로 균형을 이루는 경우에는 1,450~1,510원 사이에서 등락할 가능성이 높습니다.

마지막은 원화 약세 시나리오입니다.

국제유가가 90달러를 넘어 장기간 유지되고,

연준의 추가 금리 인상 기대가 커지며 외국인 투자자들이 국내 주식과 채권을 동시에 매도한다면

환율은 1,510~1,560원까지 오를 가능성도 배제할 수 없습니다.

물론 이 수치는 공식 전망치가 아니라 현재 확인 가능한 변수들을 바탕으로 정리한 조건부 시나리오입니다.

마무리하며......

지금 달러 환율은 단순히 '1,479원'이라는 숫자보다 앞으로 어떤 변수가 먼저 움직이느냐가 더 중요합니다.

특히 FOMC 결과, 국제유가 흐름, WGBI 편입에 따른

외국인 자금 유입은 앞으로 환율을 결정할 가장 큰 변수로 꼽힙니다.

현재로서는 1,450~1,510원 구간에서 움직일 가능성이 가장 높지만,

국제유가와 미국의 통화정책에 따라 언제든 방향이 달라질 수 있습니다.

따라서 앞으로는 환율 숫자 하나에 집중하기보다 7월 FOMC 결과와 국제유가,

외국인 자금 흐름을 함께 살펴보는 것이 환율을 이해하는 가장 현실적인 방법이 될 것입니다.