SK하이닉스가 미국 나스닥 ADR(미국주식예탁증서)

상장 첫날부터 시장의 관심을 한몸에 받았습니다.

첫 거래일 종가는 168.01달러.

공모가인 149달러보다 약 12.8% 높은 가격에 거래를 마쳤습니다.

장 초반에는 170달러를 넘어서며 한때 177달러까지 오르기도 했지만,

차익실현 매물이 나오면서 상승폭을 일부 반납했습니다.

이 소식이 전해지자 국내 투자자들 사이에서는 이런 이야기가 나오고 있습니다.

"그럼 월요일 SK하이닉스도 250만 원까지 가는 거 아냐?"

과연 정말 그럴까요?

결론부터 말하면, 계산상으로는 가능하지만 실제 시장은 그렇게 단순하게 움직이지 않습니다.

ADR 가격을 계산하면 정말 250만 원이 나온다

SK하이닉스 ADR은 ADR 10주가 국내 본주 1주에 해당합니다.

첫날 종가와 현재 환율을 적용해 계산하면 국내 주식 한 주의 가치가 약 252만 원 정도가 됩니다.

직전 국내 종가가 약 218만 원이었다는 점을 감안하면,

무려 16% 정도 높은 가격에서 거래된 셈입니다.

그래서 많은 투자자들이 월요일 국내 주가도 이 수준까지 올라갈 것이라는 기대를 하고 있습니다.

하지만 여기에는 반드시 알아야 할 부분이 있습니다.

왜 미국에서는 더 비싸게 거래될까?

사실 해외 ADR이 본국 주식보다 비싸게 거래되는 경우는 흔합니다.

특히 해외 투자자 입장에서는 국내 증권계좌를 만들고 직접 투자하는 것보다

ADR을 거래하는 편이 훨씬 편리하기 때문입니다.

수수료나 거래 편의성도 더 좋고 접근성도 뛰어납니다.

하지만 중요한 것은 가격 차이를 얼마나 빨리 줄일 수 있느냐입니다.

만약 자유롭게 주식을 서로 바꿀 수 있다면 이야기는 달라집니다.

국내에서 싼 본주를 매수한 뒤 ADR로 전환해 미국 시장에서 비싸게 팔면 차익을 얻을 수 있기 때문입니다.

이런 차익거래가 반복되면 결국 두 시장의 가격은 자연스럽게 비슷해집니다.

ASML과 TSMC가 좋은 비교 사례

대표적인 사례가 네덜란드의 ASML입니다.

ASML은 유럽 주식과 미국 ADR 사이의 전환이 자유롭습니다.

그래서 차익거래가 즉시 이뤄지고,

두 시장의 가격 차이도 대부분 1% 안팎에서 유지됩니다.

반면 TSMC는 조금 다릅니다.

TSMC는 1997년 나스닥 ADR을 상장했지만,

대만 정부가 본국 주식을 ADR로 전환하는 과정을 허가제로 운영했습니다.

공급이 제한되다 보니 미국 ADR 가격이 본국 주식보다 5~20% 정도 높은 상태가 오랫동안 유지됐습니다.

결국 두 기업의 차이는 주식 전환이 얼마나 자유로운가에 있습니다.

SK하이닉스는 아직 결정되지 않았다

현재 SK하이닉스는 국내 주식과 ADR의 상호 전환 방식을 아직 조율 중입니다.

그래서 앞으로 어떤 구조가 될지는 확정되지 않았습니다.

다만 시장에서는 ASML처럼 완전 자유로운 방식보다는,

일정한 심사와 승인을 거치는 형태가 될 가능성을 높게 보고 있습니다.

그 이유는 환율과 자금 이동 때문입니다.

만약 누구나 자유롭게 대규모 전환을 할 수 있다면 환율 변동성이 커질 수 있기 때문입니다.

그래도 공급 자체가 제한된 TSMC 방식보다는 훨씬 유연한 구조가 될 가능성이 높다는 평가가 많습니다.

그렇다면 월요일 250만 원까지 갈 수 있을까?

개인적으로는 가능성이 높지 않다고 생각합니다.

현재는 본주와 ADR을 자유롭게 교환할 수 있는 구조가 아니기 때문입니다.

실제로 시장의 분위기를 살펴봐도 ADR 프리미엄이 그대로 반영되고 있지는 않습니다.

대표적인 파생상품인 SKHYNIXUSDT 역시 ADR 가격보다 국내 본주 가격을 중심으로 움직이고 있습니다.

즉,

시장도 아직은 ADR 프리미엄을 그대로 인정하지 않는 분위기라고 볼 수 있습니다.

그래도 긍정적인 점은 분명 있다

이번 ADR 상장은 단기적인 가격보다 더 중요한 의미를 갖고 있습니다.

우선 ADR 상장을 앞두고 이어졌던 외국인 매도세가 어느 정도 마무리됐다는 점입니다.

또한 미국 시장에서 ADR이 성공적으로 데뷔하면서 해외 투자자들의 관심도 크게 높아졌습니다.

이는 장기적으로 국내 본주의 기업가치에도 긍정적인 영향을 줄 가능성이 있습니다.

다만 현재 약 16% 수준의 프리미엄은 다소 과도한 수준으로 보입니다.

향후 전환 방식이 결정되면 이 가격 차이는 일정 부분 줄어들 가능성이 높습니다.

마무리

SK하이닉스 ADR 상장은 분명 의미 있는 이벤트입니다.

하지만 ADR 가격이 높게 나왔다고 해서 국내 주가가 곧바로 같은 수준까지 따라가는 것은 아닙니다.

핵심 변수는 앞으로 국내 주식과 ADR을 얼마나 자유롭게 전환할 수 있느냐입니다.

현재 구조를 고려하면 월요일부터 곧바로 250만 원을

돌파할 가능성은 다소 낮아 보입니다.

다만 ADR 흥행으로 글로벌 투자자들의 관심이 커진 만큼,

국내 본주 역시 긍정적인 영향을 받을 가능성은 충분합니다.

개인적으로는 230만~240만 원 수준까지는 시장이 충분히 반영할 수 있는 구간이라고 보고 있습니다.

물론 이후 전환 제도가 어떻게 확정되느냐에 따라 SK하이닉스의

적정 주가도 다시 평가받을 가능성이 있습니다.

여러분은 SK하이닉스 ADR 프리미엄이 국내 주가에도 그대로 반영될 것이라고 보시나요?

아니면 시간이 지나면서 가격 차이가 자연스럽게 줄어들 것이라고 생각하시나요?