• 코스피가 이란 전쟁 이전 수준을 회복하자 글로벌 투자은행(IB)들이 한국 증시 전망치를 상향 조정하고 있음

• 골드만삭스는 지난 18일(현지시간) 보고서를 내고 코스피 12개월 목표치를 기존 7,000에서 8,000으로 상향 조정한다고 밝혔음

• 티모시 모 아시아태평양 수석 주식 전략가는 국내 반도체와 산업재 업종의 펀더멘털 개선 흐름이 이어지고 있다고 설명

• 이는 2026년 한국 기업 이익 전망치를 220% 성장으로 상향한 데 따른 것임

• 또 코스피 선행 주가수익률(P/E)이 7.5배 수준에 머물러 있어 여전히 저평가 상태라고 평가

• 과거 시장 고점 시기 중간값인 10배와 비교하면 밸류에이션 확장 여력이 남아 있다는 분석

• 골드만삭스는 "견조한 펀더멘털, 매력적인 밸류에이션, 포지셔닝을 고려할 때 한국 시장에 대한 비중확대(OW) 의견을 유지한다"고 밝혔음

• JP모건도 코스피 전망치를 대폭 올렸음. 최고 목표치는 기존 7,500에서 8,500으로 상향했고, 기본 시나리오 목표치 역시 6,000에서 7,000으로 높였음

• JP모건은 "3월 급격한 변동성 이후 코스피가 다시 6,000선을 돌파하며 전쟁 리스크 확대 이전 수준을 거의 회복했다"고 평가

• 이어 "이란 관련 위험이 완화되면서 여러 긍정적 변화가 나타나고 있다"며 외국인 매도 압력 둔화와 변동성 지수(VKOSPI) 안정 등을 근거로 들었음

• 또 기술주와 메모리 반도체를 중심으로 올해 이익 추정치가 37% 상향돼 글로벌 스태그플레이션 압력을 상당 부분 상쇄할 수 있다고 전망

• JP모건은 "한국 시장의 핵심 펀더멘털인 메모리 사이클, 지배구조 개편, 테마 성장 스토리가 궤도에 올라섰다"며 "한국은 여전히 아시아 내 최선호 시장"이라고 강조

JP모건이 이토록 낙관적인 수치를 제시한 이유는 크게 세

가지입니다.

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[ 반도체 슈퍼사이클과 이익 가시성 ]

• 삼성전자와 SK하이닉스의 HBM 및 차세대 메모리(ASIC, SOCAMM2 등) 수요가 2027년까지 강력하게 이어질 것

• 특히 삼성전자의 연간 영업이익이 290조 원 수준에 달할 수 있다는 파격적인 추정도 포함

• HBM(고대역폭메모리) 슈퍼사이클이 단순한 기대를 넘어 실제 실적으로 증명

• 한국 상장사 전체 이익 전망치를 직전 대비 37% 상향 조정했으며, 이는 최근의 지정학적 불안으로 인한 비용 상승(Stagflation Scenario)을 충분히 상쇄하고도 남는 수준(골드만삭는 2026년 코스피 이익성장률 전망치를 기존 130%에서 220%로 대폭 수정한 바 있음)

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[ 상법 개정 및 주주환원 강화 ]

• '상법 3.0' 통과 등 정부의 자본시장 개혁 의지가 코스피의 고질적인 저평가(Korea Discount)를 해소하며 Forward P/E 배수를 역사적 저점(8배)에서 글로벌 평균 수준으로 끌어올릴 것으로 기대

• 역사적 고점 당시의 평균 P/E인 10~11배까지만 리레이팅(Re-rating)되어도 8,000선 안착이 가능하다고 분석(지수가 8,000에 도달해도 현재의 이익성장세를 고려하면 PER는 역사적 평균 수준에 머물러 밸류에이션 부담이 크지 않다고 보고 있음)

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[ 글로벌 유동성 유입 ]​

• 지정학적 불안(중동 분쟁 등)에도 불구하고, 한국 시장의 밸류에이션 매력이 부각되면서 외국인 순매수가 역대 최고 수준을 경신하고 있는 점을 긍정적으로 평가

• 중동 분쟁 등으로 인한 단기 조정이 오히려 저가 매수 기회(Buy the Dip)가 되었으며, 시장이 '전쟁 리스크'보다 '실적 성장'에 더 민감하게 반응하기 시작

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[ JP Morgan 리서치팀의 코멘트 ]

"한국 시장의 핵심 펀더멘털인 메모리 반도체 사이클, 지배구조 개선, 그리고 테마형 성장 스토리는 여전히 본 궤도(On track)에 있다. 한국은 여전히 아시아에서 우리가 가장 선호하는(Top preferred) 시장이다."

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[ 참고 리포트 ]

• 모건스탠리 (2026.03.18): "한국의 ROA(자산수수익률) 구조적 개선 시 2년 내 7,500~8,500 범위 진입 가능" (JP모건보다 앞서 유사한 수치 제시)

• 골드만삭스 (2026.04.18): 코스피 12개월 목표치를 8,000으로 상향. (2026년 한국 기업 이익 성장률을 220%로 전망)

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• 삼성전자(005930)의 1분기 역대급 실적 속에 삼성전기(009150)와 삼성SDI(006400)에 대한 재평가가 더해지면서 삼성그룹주 상장지수펀드(ETF) 수익률이 빠르게 치솟고 있음

• 시장에서는 인공지능(AI) 인프라 투자 확대에 따른 부품 수요와 2차전지 업황 회복 기대가 맞물린 결과라는 해석이 나옴

• 20일 한국거래소에 따르면 이달 들어 KODEX 삼성그룹 26.48%, TIGER 삼성그룹 28.45%, ACE 삼성그룹섹터가중은 23.77% 상승했음

• 주요 그룹주 ETF 가운데 단연 돋보이는 성과

• WON 두산그룹포커스 22.81%, TIGER LG그룹플러스 20.49%, PLUS 한화그룹주는 15.08% 등으로 코스피 상승률(23.09%)에는 미치지 못했음

• 기간을 올해로 넓혀보면 KODEX 삼성그룹 52.83%, TIGER 삼성그룹 57.12%, ACE 삼성그룹섹터가중 51.95% 등 50%를 훌쩍 웃돔

• 삼성그룹주 ETF에는 삼성전자 편입 비중이 30% 넘음

• 삼성전자의 경우 올해 1분기 영업이익 57조 원이라는 슈퍼 어닝 서프라이즈를 기록한 뒤 ‘22만 전자’에 다가서는 중

• 삼성전자는 18만 9600원에서 21만 5000원으로 이달 들어 28.59% 급등

• 시장에서는 메모리 부족 현상에 따른 반도체 가격 고공 행진이 내년까지 이어질 것으로 보고 있고 이재용 삼성전자 회장도 그룹 임원들에게 “칩이 없다”고 수차례 언급한 것으로 전해졌음

• 금융정보 업체 에프앤가이드에 따르면 증권사 3개월 추정치 기준 삼성전자의 올해 연간 영업이익 컨센서스는 전년 대비 591.8% 오른 301조 6243억 원으로 집계

• 삼성전자 목표주가는 36만 원(KB증권)과 40만 원(SK증권)까지 제시

• 여기에 삼성전기와 삼성SDI가 가세하며 ETF 수익률은 한층 탄력을 받았음

• 삼성그룹주 ETF는 구성 종목 상위 5개 안에 삼성전기와 삼성SDI를 각각 10% 안팎 비율로 담고 있음

• 삼성전기 주가는 이날 68만 원으로 이달 들어서만 67.12% 급등했고 8일부터 9거래일 연속 오르며 시가총액 순위도 21위에서 13위로 8계단 뛰었음

• 삼성SDI 주가 역시 15일 이후 4거래일 연속 오름세를 이어가며 이날 53만 8000원을 기록. 이달 상승률은 32.11%에 달함

• 증권가에서는 최근 삼성그룹주 강세를 삼성전자에 집중됐던 AI 투자 호황이 그룹 전반으로 확산하는 과정으로 보고 있음

• 삼성전자가 최근 6개월 이상 주도주 역할을 해온 데 이어 반도체와 전장·전력망·배터리로 이어지는 연관 산업으로 매수세가 퍼지면서 삼성전기와 삼성SDI 등이 뒤따라 강세를 보였다는 분석

• 특히 삼성전기의 경우 AI 서버 수요가 커지면서 스마트폰과 서버·전장에 들어가는 적층세라믹커패시터(MLCC)와 고부가 패키지기판인 플립칩볼그리드어레이(FCBGA)의 구조적 수요 증가가 중장기 이익 성장 배경으로 부각됐음

• 이에 하나증권은 삼성전기 목표가를 81만 원으로 상향

• 삼성SDI는 중동 전쟁 이후 2차전지가 재평가받은 효과를 톡톡히 누리고 있음

• 삼성SDI는 미국 유틸리티용 에너지저장장치(ESS) 설치가 성장세를 보이는 가운데 북미 생산능력 확대와 생산세액공제(AMPC) 효과까지 더해지며 호조세를 보였음

• 전기차(EV) 배터리는 유럽을 중심으로 가동률 회복 기대가 살아나면서 실적발 턴어라운드 가능성에 대한 기대감이 나옴

• 삼성SDI는 이날 메르세데스벤츠와 배터리 공급 계약을 맺기도 했음

• 골드만삭스는 이날 국내 반도체와 산업재 전반의 펀더멘털 개선이 지속되고 있다며 코스피 12개월 목표치를 기존 7000에서 8000으로 상향했다. JP모건도 코스피 목표치를 기존 7500에서 두 달 만에 최고 8500까지 올려잡았음

• 정용택 IBK투자증권 수석연구위원은 “이번 경기 사이클은 AI와 미래 투자 쪽이 끌고 가는 장세인 만큼 관련 종목들이 이후에도 시장을 주도할 가능성이 크다”고 말했음

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<시사점>

해외 투자은행들이 한국 증시에 대해 일제히 눈높이를 끌어올리고 있습니다. JP모건이 코스피 상단을 8,500선까지 제시하고, 골드만삭스 역시 8,000선을 목표로 상향 조정한 것은 단순한 낙관론의 반복이 아닙니다. 이는 한국 증시를 둘러싼 구조적 변화가 본격화되고 있다는 신호로 봐야 합니다.

무엇보다 눈에 띄는 것은 기업 이익의 ‘질적·양적 폭발’입니다. 삼성전자와 SK하이닉스를 축으로 한 반도체 업황은 과거의 단순한 경기 순환을 넘어, AI 인프라 확장이라는 구조적 수요에 기반하고 있습니다. 고대역폭메모리(HBM)를 중심으로 한 차세대 메모리 시장은 이미 ‘슈퍼사이클’ 초입을 지나 본격적인 실적 국면에 진입했습니다. 골드만삭스가 코스피 이익 성장률 전망치를 220%까지 끌어올린 배경도 여기에 있습니다. 이익이 뒷받침되는 상승은 거품이 아니라 재평가의 시작입니다.

밸류에이션 측면에서도 한국 증시는 여전히 저평가 영역에 머물러 있습니다. 코스피의 선행 PER이 7배대에 머무는 상황에서, 이익이 급증하면 지수 상승은 자연스러운 귀결입니다. 과거 평균 수준인 10배 내외로만 리레이팅이 이뤄져도 8,000선은 과도한 낙관이 아닙니다. 해외 IB들이 ‘싸면서도 성장하는 시장’으로 한국을 지목하는 이유가 여기에 있습니다.

정책 변수 역시 매우 긍정적입니다. 정부가 추진 중인 기업 밸류업 프로그램은 자사주 소각과 배당 확대 등 실질적 변화로 이어지며 ‘코리아 디스카운트’ 해소 기대를 높이고 있습니다. 과거처럼 선언에 그치는 정책이 아니라 기업 행동을 바꾸고 있다는 점에서 외국인 자금 유입의 촉매로 작용하고 있습니다. 실제로 글로벌 자산 배분 흐름에서도 한국은 이익 성장성과 가격 매력을 동시에 갖춘 시장으로 재조명되고 있습니다.

여기에 만일 지정학적 리스크 완화와 환율 안정이 이루어지면 외국인 수급이 급격히 개선될 것이 분명합니다.

그러나 장밋빛 전망에만 기대는 것은 경계해야 합니다. 이번 상승 시나리오는 철저히 ‘이익’에 기반하고 있습니다. 글로벌 경기 둔화로 수출이 흔들리거나, 반도체 사이클이 예상보다 빠르게 꺾일 경우 현재의 고성장 가정은 흔들릴 수 있습니다. 또한 밸류업 정책 역시 일관성과 강제력을 유지하지 못하면 다시 ‘코리아 디스카운트’로 회귀할 가능성을 배제할 수 없습니다.

결국 해외 증권사들의 코스피 8,000~8,500 전망은 과장이 아니라 ‘조건부 현실’에 가깝습니다. ​반도체 슈퍼사이클, 기업 지배구조 개선, 글로벌 자금 유입이라는 세 축이 동시에 작동할 때 가능한 시나리오입니다. 지금 한국 증시는 역사적 기회의 문턱에 서 있습니다. 그 문을 열 것인지, 다시 닫을 것인지는 기업의 실적 지속성과 정책의 신뢰성에 달려 있다고 하겠습니다.

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