안녕하세요. 자본주의 밸런스 톨라니 입니다.

 

지난 3일 미국 3월 고용지표 발표가 있었습니다. 고용은 증가하고, 실업률은 하락하면서 시장 예상 외 호조를 보였는데요.

 

이에 ‘미국 3월 고용지표, 예상 외 호조’ 관련하여 국제금융센터 보고서를 통해 좀 더 자세히 알아보도록 하겠습니다.

 

미국 3월 고용지표, 예상 외 호조

출처 : 국제금융센터 권혁우 연구원 / 황유선 부전문위원

 

01. 결과

미국 3월 비농업고용은 17.8만명 증가했으며, 실업률은 4.3%로 반락

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1) 비농업고용

17.8만명 증가하며 전월치(-13.3만) 및 시장 예상(+6.5만, Bloomberg)을 상회. `26.1~2월 고용은 이전 발표치 대비 총 0.7만명 하향조정*

＊ 1월 12.6만명→ 16만명(+3.4만), 2월 -9.2만명 → -13.3만명(-4.1만)

 

ㅇ 보건·의료(+7.6만)는 파업 의료진 복귀(3.5만) 영향으로 반등했으며 제조업(+1.5만)은 `23년 이후 최대폭으로 증가. 정부 고용(-0.8만)은 6개월 연속 감소

 

ㅇ 임시직 서비스업 고용은 247.5만명(전월대비 +0.4만)으로 증가

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2) 실업률

4.3%로 전월 수준(4.4%) 및 예상치(4.4%)를 하회(2월 4.4409→3월 4.2561%)

 

ㅇ 경제활동참가율은 61.9%(예상 62.0%)로 전월 대비 0.1%p 하락

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3) 임금상승률

시간당 평균임금은 전월 대비 0.2%(전월 0.4%, 예상 0.3%) 상승했으며, 전년동월 대비 상승률은 3.5%(전월 3.8%, 예상 3.7%)로 `21년 이후 가장 낮은 오름폭

 

ㅇ 주당 평균근무시간은 34.2시간(전월 34.3)으로 예상치(34.3) 하회

 

02. 평가

전월 일시적 약세 요인들의 정상화가 강한 고용 반등을 견인했으며, 실업률 하락에 따른 노동시장 둔화 우려 완화로 4월 금리동결 전망이 강화

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1) 고용

파업, 악천후 등 전월의 약세 요인들이 대부분 되돌려짐에 따라 예상보다 양호한 회복세를 나타냈으며, 실업률 하락은 주로 경제활동인구 감소에 기인

 

ㅇ 의료(+7.6만), 여가∙접객업(+4.4만) 등을 중심으로 예상을 상회하는 강한 회복을 시현했으며 제조업 반등도 긍정적. 단, 모멘텀이 개선되었다고 판단하기에는 시기상조

 

- 금속 가공 위주의 내구재 부문(+1.5만)이 전체 제조업 고용 반등을 견인한 점은 트럼프 행정부가 추구하는 정책 기조에 부합하는 결과(Capital Economics)

 

- 다만 AI 도입률(2월 17.5→3월 18.9%)이 높은 정보업(-0.3만, `24.12월 이후 연속 하락), 전문 기술 서비스업(-1.4만) 등의 고용 감소가 이어져 관련 우려가 심화될 가능성(JPM)

 

ㅇ 경제활동인구 감소는 노동수요 부진에 따른 실업률 상방압력을 억제하는 요인으로 현 수준의 저조한 고용 흐름(3개월 평균 +6.8만, 6개월 평균 +0.7만) 지속되더라도 안정적 실업률 유지에 기여할 소지

 

- 이민 제한으로 인해 노동공급이 지난 수년간의 감소 추세를 하회하면서 월 1만명 미만의 고용만으로도 실업률이 유지되는 환경(`25년 월 +6만 추정)에 이를 가능성

 

- 광의 실업률(7.9%→8.0%)은 상승했지만 최근 고점(`25.11월, 8.7%) 대비 아직 낮은 수준

 

2) 통화정책

예상보다 양호한 고용 보고서 결과가 중동전쟁으로 확대되었던 노동시장 둔화

우려에 일부 안도감을 제공하며 4월 금리동결 전망이 강화

 

ㅇ 연준 위원들이 노동시장이 안정되고 있다는 시각을 되찾고 당분간 인플레이션 상승 위험에 더 집중할 것으로 예상

＊ 주요 IB들의 금리인하 재개 예상 시점은 6월 2곳, 7~9월 6곳, 연내 동결 2곳

 

- 실업률은 계절 패턴에 따라 여름철에 이르러 반등할 것으로 예상되고 광의 실업률 상승, 임금 상승률 둔화 등 우려스러운 기타 지표들로 노동수요가 부진하다는 시각은 변함없을 소지(Citi)

 

- 다만 중동發 에너지 가격 상승이 근원 인플레이션으로 파급될 경우 실업률이 기존의 기준이었던 4.5%을 상회해도 연준이 금리인하 재개에 신중을 기할 가능성(BofA)

 

03. 시장반응

고용지표 상방 서프라이즈, 중동전쟁 종식 기대 약화 등으로 연준의 금리인하 기대가 축소되며 국채금리(10년물)는 상승, 달러화는 강세(주식 시장은 휴장)

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1) 주요 금융지표

국채금리는 견조한 고용 보고서 결과, 유가 상승 우려에 따른 인플레이션 위험 확대 등으로 금리인하 기대가 약화되며 상승(10년물 4.34%,+4bp, 2년물 3.84%, +4bp)

 

ㅇ 달러화(+0.2%)는 중동전쟁 장기화 우려에 따른 안전자산 선호 확대, 금리인하 전망 후퇴 등으로 강세. 엔화(-0.04%)는 약보합, 유로화는 약세(-0.2%)

 

2) 정책금리 예상

연방기금금리 선물시장이 반영하는 4월 금리 전망은 인상될 확률 0.5%로 전일 보합, 연내 예상 금리인하 폭은 6.8bp→4.7bp로 축소

 

04. 시사점

아직 중동發 유가 충격의 영향이 표면화되지 않았지만 향후 불확실성 확대, 소비 둔화를 통해 경기 민감 업종 중심으로 채용에 부담으로 작용할 위험 존재

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1) 중동전쟁의 고용 영향

유가 상승이 지속될 경우 재량소비에 민감한 업종 중심으로 채용이 감소하여 실업률은 기존 전망 대비 0.1%p 상승, 고용은 총 10만명 감소할 가능성

 

ㅇ (시나리오별) 실업률에 대한 영향은 브렌트유 가격이 연말까지 $80으로 회복되기 전 4월 평균 ①$115까지 상승할 경우(기본 시나리오) +0.1%p(고용 매월 -1만명) ②$160까지 상승할 경우(극단적 시나리오) +0.3%p로 추정(Goldman Sachs)

 

ㅇ (업종별) 여가∙접객(-0.5만), 소매업(-0.2만), 예술∙엔터테인먼트 등 비필수(필수: 의료, 주거, 교통 등) 소비에 의존하는 산업 중심으로 채용 감소가 클 가능성

 

ㅇ (상쇄 요인) 낮은 석유 의존도, 채굴 등 석유 관련 산업 고용 확대가 유가 상승에 따른 타격을 일부 상쇄해 전체 영향은 과거 오일 쇼크 대비 제한적일 것으로 예상