중동전쟁 이후 미국 기대 인플레이션 동향 및 평가

안녕하세요. 자본주의 밸런스 톨라니 입니다.

최근 중동 전쟁 이후 미국의 기대 인플레이션이 상승압력을 받고 있는데요. 고유가로 인한 가계 및 기업의 민감도가 높아지고 있습니다.

이에 ‘중동 전쟁 이후 미국 기대 인플레이션 동향 및 평가’ 관련하여 국제금융센터 보고서를 통해 좀 더 자세히 알아보도록 하겠습니다.

중동전쟁 이후 미국 기대 인플레이션 동향 및 평가

출처 : 국제금융센터 박미정 글로벌경제부장 / 권혁우 연구원

01. 동향

미국 기대인플레이션은 관세정책으로 인한 비용인상 압력에 중동전쟁 여파가가세하여 3월 이후 단기 지표를 중심으로 상승 압력이 크게 확대되고 있으나, 장기 지표는 아직까지 안정적인 모습

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1) 금융시장 반영 기대인플레이션

미국 국채와 물가연동채(TIPS) 간 수익률 차이에 반영된 단기 기대인플레이션(Break Even Inflation)은 작년 4월(상호관세 발표) 이후 하락 추세를 이어왔으나 미국의 이란 침공 이후 급격히 상승해 현재 `22년 러우 전쟁 초기 수준에 육박

ㅇ (단기)BEI 1년물(5.0%)은 중동전쟁 발생 이후 +1.2%p 높아져 `22.6월 이후 가장 높은 수준이며, 상승 속도는 러우 전쟁 초기 수준과 유사

ㅇ (장기) BEI 5년물(2.6%)은 2월말 이후 오름세로 전환(+16bp)했으나 비교적 안정적 수준이며, 10년물(2.3%)도 완만한 상승세(+8bp) 시현

2) 가계 및 기업 기대인플레이션

서베이 기반 가계기업의 단기 기대인플레이션도 `25.4월 이후 지속적으로 하락했으나 중동전쟁 영향으로 3월 반등. 장기 기대치는 안정세를 유지 중이나 팬데믹 이전 및 러우 전쟁 발생 초기 대비 높은 수준

ㅇ (단기) 가계, 미시건大에서 조사한 향후 12개월 기대인플레이션(3월 3.8%, 전월대비 +0.41%p)은 에너지 비용 상승 등으로 7개월만에 상승 전환

-기업(애틀란타 연은)의 12개월간 단위비용 상승율 기대(3월 2.1%) 역시 7개월만에 반등

ㅇ (장기) 가계, 미시건대 5-10년 장기 기대인플레이션(3월 3.2%)은 작년 4월 고점(4.4%) 과 이후 하반기부터 3%대에 진입하여 1분기 중 3.2~3.3% 수준에서 유지

-기업의 5-10년 기대는 작년 2분기 이후 2%를 하회하고 있으며, `26.1분기 1.8%로 추가 하락

3) 경제전문가(서베이) 및 종합지수

전문가 기대인플레이션(필라델피아 연은)은 중동전쟁 향이 미반영 된 3월초 조사에서 장단기(1년 2.5%, 10년 2.3%) 모두 전분기보다 하락

ㅇ 분기별로 연준이 집계하는 가계, 시장, 전문가 등의 종합 인플레이션 기대(Common nflation Expectations)는 관세 부과 우려 완화 등으로 최근 수치(`25.4분기 2.3%)까지 3분기 속 하향추세. 단, 여전히 팬데믹 이전 수준 상회

02. 평가

고물가 장기화로 가계기업의 인플레이션 민감도가 높아진 가운데, 에너지 충격이기대심리에 빠르게 반영되며 단기 지표를 자극하고 있어 하반기 디스인플레이션 진전이 당기간 지연될 전망

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1) 고물가 장기화

중동전쟁은 트럼프 관세정책으로 인한 상품 인플레이션 상승과 비주거 비스의 하방경직성으로 기조적 물가압력 고착화 우려가 높은 상태에서 발생

ㅇ `22년에는 팬데믹 이후 수요 회복 과정에서 발생한 공급망 병목 현상이 고물가의 주요 인이었으며, 러시아산 천연가스 및 원유 공급 차질 충격이 주로 유럽에 한정

- 당시에는 에너지와 상품 가격 등 변동성이 높은 항목들(Flexible price CPI)이 인플레이션을 인했으며, 경직적 항목 물가(Sticky price CPI)는 상대적으로 완만하게 상승

ㅇ 최근까지 근원 인플레이션 압력이 상당 부분이 관세 영향에서 비롯(3% 중 0.5~0.75%p)되어왔지만, 비주거 서비스(supercore) 부문도 장기간 3% 중반에서 고착

- `25년 고율관세 조치들이 올해 상반기 소비자 가격에 본격적으로 반영되기 시작한 가운데 2월 수입물가(1.3%,y/y)는 비관세 항목에서도 인플레이션 압력이 커졌음을 시사

- CPI 항목 중 가격 변동성이 낮은 항목들의 물가 상승률(3월 3.0%)은 1년 이상 3%대를 유지중이며, 중위물가가 헤드라인 수치를 상회

2) 단기 인플레이션 자극 심화

최소 4월 중순까지 중동전쟁이 지속될 가능성이 우세해짐에 따라 휘발유, 식품 등 생활밀착형 원자재 및 관련 상품 가격인상이 가속화되고 가계기업의 단기 인플레이션 기대심리가 보다 강화될 전망

ㅇ 미국 휘발유 소매가격(전국 평균)은 `22.8월 이후 처음으로 갤런당 $4를 돌파(4/1일 기준 $4.06/갤런)했으며, 공급부족 리스크가 지속될 경우 4월 중순 $5를 상회할 가능성(JPMorgan)

- 휘발유는 인플레이션 기대와 소비자 심리에 가장 직접적인 영향을 미치는 필수품으로 $4/갤런은 정당 지지도에도 영향을 미치는 심리적 저항선으로 인식

- CPI 바스켓 비중: 휘발유 2.9%, 가스 2.8% 등 에너지 6.38%, 식품 13.7%, 운송 16.3%

ㅇ 에너지 품목 외 커피, 소고기, 자동차 수리 등 일부 필수품의 오름세도 연초 이후 큰 폭 강화되었으며, 4월 발표될 소비자 서베이에서 유가 급등 영향이 본격 반영될 전망

- 미시건 大 3월 응답중 1/3이 중동전쟁 이전 수집되어, 4월 조사에서 단기 기대지표가 5% 근접할 여지(Capital Economics)

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3) 디스인플레이션 지연

관세의 소비자 전가, 유가 급등 여파로 연내 인플레이션 정점 수준이 당초 예상보다 높아지고, 하반기 완만한 디스인플레이션 기대가 크게 후퇴

ㅇ 주요 IB들의 인플레이션 고점(2분기) 전망치는 PCE 기준 3.6%, 근원 PCE 3.1%로 중동전쟁 이전 대비 각각 0.7%p, 0.1%p 상향 조정. 근원 PCE는 연말 2% 후반 전망

ㅇ 현 에너지 충격이 2~3주내 마무리될 경우 근원 인플레이션으로 전이될 가능성은 낮은 편이나 예상보다 장기화될 경우 인플레이션 기대가 전이의 주요 경로가 될 위험 잠재

03. 시사점

장기 기대인플레이션의 안정세가 유지될 경우 연준은 금리인상보다는 매파적동결 기조를 이어가며 물가 경로와 노동시장 추이를 관망할 가능성이 높은 것으로 판단

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ㅇ 연준 인사들은 아직까지 인플레이션 기대가 비교적 안정적인 것으로 평가하면서도 장기 인플레이션 기대 변화 및 2차 파급효과 등을 경계

– 파월의장, 에너지 충격을 일시적 요인으로 간주하는 것이 통상적인 접근법이지만 이는 인플레이션 기대가 안정적으로 고정(anchor)되어 있음을 전제(3월 FOMC)로 하며, 충격의 지속성과 규모가 불확실해 당분간 정책 결정을 서두르지 않겠다는 입장 재확인(3.30일)

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ㅇ 고금리 여건에서 노동시장 둔화로 인한 경기 취약성이 잠재함에 따라 당분간 금리결정을 유보하고 유가 급등의 파급효과와 양방향 리스크를 모두 고려할 것으로 예상

ㅇ 금융시장은 연내 금리인상 가능성도 반영하고 있으나 제약적인 정책금리 수준, 장기 인플레이션 기대 안정, 완만한 임금상승세 등으로 아직 긴축 전환 가능성은 제한적이라는 시각 우세(Barclays, Citi, JPMorgan 등)

- 중동전쟁 이후 주요 IB들의 금리인하 전망 시점(중간값 기준)은 종전 6월→ 9월로 늦춰졌으나 연내 추가 2회 인하 전망을 유지 중이며, 선물시장은 `27.9월까지 동결 기대 반영(4.2일 기준)