국제금융센터 이다영 연구원 / 최성락 자본유출입부장

01. 이슈

금 가격은 중동전쟁 이후 일시저긍로 상승했으나 (3월 2일 +0.8%) 이후 하락세로 전환하여 현재(3월 30일 종가 4511) 중동전쟁 직전 수준을 -15% 하회

1) 과거 주요 전쟁 사례에서 금 가격은 전쟁 발발 이후 대체로 상승

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● 90년 이후 8차례의 전쟁 사례에서 금 가격은 1주일 후 평균 +0.2%, 2주일 후 +1.3%, 1개월후 +0.5%, 3개월후 +1.8% 상승

02. 배경

연초까지 이례적 가격 급등으로 금의 투기자산화 우려가 부각된 가운데, 중동전쟁 이후 전통적 안전자산으로서의 역할보다 차익실현 수단으로 우선 활용. 달러 강세와 금리 상승 등 거시여건도 비우호적

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1) 과매수 국면에서의 차익실현

지난해부터 금 가격이 이례적 급등세를 보임에 따라, 전쟁 발발 이후 유동성 확보를 위한 차익실현 압력이 높게 지속

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● 25년 금 가격은 65% 급등하여 76년(+127%) 이후 가장 높은 연간 상승률을 기록했으며 올해 들어서도 2월말까지 22% 상승

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● 특히 개인투자자를 중심으로 시세추종 자금이 유입되면서 가격 변동성이 급등했으며, 금이 기술주 등 위험자산과 동조화 되고 있다는 평가도 증가

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- 금 가격 상승에 대한 미디어 보도 증가와 FOMO 심리에 자극받은 개인들이 투자에 나서면서 시장이 과열

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- 금 가격 내재변동성*은 25년 4분기부터 S&P500 내재변동성을 상회했으며, 금년 1월말 46%까지 상승하면서 20년 팬데믹 당시 수준(49%)에 근접

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* GLD ETF 옵션 가격을 바탕으로 향후 30일간의 내재 변동성을 계산

● 중동전쟁 발발 후, 투자자들은 마진콜 대응을 위한 현금 확보와 포토폴리오 조정 차원에서 그간 수익률이 높고 유동성이 풍부한 금 포지션을 우선적으로 축소

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- 최근 금이 위험자산처럼 약세를 보이는 것은 지난 6개월간 쏠렸던 대규모 투기적·개인 매수세의 청산에 기인

2) 달러강세 및 금리상승

최근 유가 급등 등으로 미국 국채금리 상승과 달러화 강세가 지속되는 점도 금 가격 약세에 영향

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● 유가 급등(2월 27일 이후 54%)으로 인플레이션 우려가 고조됨에 따라 금융시장은 연내 연준의 정책금리 2~3회 인하 전망에서 '동결 또는 인상'으로 급격히 선회. 10년물 국채금리 역시 큰 폭 상승(2월 27일 대비 +41bp)

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- CME FedWatch 연내 금리동결 확률 75.1%, 금리인상 확률 17.9%(3월 30일 기준)

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● 여기에 미국의 에너지 순수출국 지위에 기반한 교역조건 개선이 맞물리며 달러화가 강세(2월 27일 대비 +3%)

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- 일반적으로 대규모 전쟁은 전비충당을 위한 통화증발 등의 영향으로 자국 통화의 약세 압력으로 작용. 다만, 미국의 에너지 순수출국 전환 이후 유가 상승을 수반하는 두 번의 전쟁(22년 러우 전쟁, 현재 중동전쟁)에서 달러화는 강세를 시현

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3) ETF 대규모 유출

● 지난해 이후 2월까지 금 ETF로 자금이 1,126억 달러(947톤) 순유입되었으나, 중동 전쟁, 이후 4주동안 122억 달러(약 94톤)가 유출되며 역대 최대 월간 유출폭을 기록

03. 전망

단기적으로는 투기적 레버리지가 해소되며 과정에서 약세 압력이 우세한 상황. 다만, 안전자산으로서 금의 본질적 가치가 훼손된 것은 아니며, 향후 달러 및 금리 향방에 따라 반등 여지 상존

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1) 주요 IB들은 중동 전쟁 이후 금 가격 급락에 대해 대체로 단기적 현상으로 진단하고 2분기 내 저점 통과를 전망

● 안전자산으로 금의 지위는 여전히 유효하며, 가격 조정 이후 지지선 형성 예상. 지정학적 긴장 완화시 강달러 현상이 완화되며 금 대기 수요 유입 가능성

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● 가격 조정과 포지션 디레버리징이 진행되면서 금 변동성도 점차 줄어들 전망. 중기적으로는 달러 및 금리 안정이 금 가격 회복의 관건

지금까지 '중동 전쟁 이후 안전자산 금 가격 약세 배경 및 전망' 관련하여 알아보았는데요.

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여러분들이 성공 투자 여정을 응원하겠습니다.