미국 2월 소비자물가 결과 및 평가

안녕하세요. 자본주의 밸런스 톨라니 입니다.

미국 2월 소비자물가지수 CPI 상승률이 현지 시간 11일 발표하였습니다. 저년동기대비 보합 및 시장예상치에 부합하였는데요. 다만 중동의 지정학적 리스크로 인한 인플레이션 우려는 높은 상황입니다.

이에 ‘미국 2월 소비자물가 결과 및 평가’ 관련하여 국제금융센터 보고서를 통해 좀 더 자세히 알아보도록 하겠습니다.

미국 2월 소비자물가 결과 및 평가

출처 : 국제금융센터 황유선 책임연구원 / 권혁우 연구원

01. 결과

미국 2월 소비자물가(CPI) 상승률은 전년동월비 2.4%(예상 2.4%, 1월 2.4%, 전월 대비 0.2%→0.3%)로, 근원 물가상승률은 전년동월비 2.5%(예상 2.5%, 1월 2.5%, 전월 대비 0.3%→0.2%)로 전월수준 유지

1) 에너지ㆍ식품 상승

ㅇ 에너지 가격(1월 -1.5%→2월 0.6%)은 전기 가격 하락세(-0.1%→-0.7%)에도 휘발유(-3.2%→0.8%)ㆍ가스비 상승(1.0%→3.1%) 등으로 2개월만에 상승 전환

ㅇ 식품 가격(0.2%→0.4%)은 식료품(0.2%→0.4%)과 외식비(0.1%→0.3%) 상승률이 모두 전월대비 상승하며 오름폭이 확대

2) 상품 상승ㆍ서비스 오름폭 축소

상품 가격(0.04%→0.1%)은 소폭 상승. 주거 서비스 상승률(0.2%)은 전월수준을 유지한 가운데 비주거 서비스(0.35%→0.28%) 오름세가 약화되며 근원 서비스 물가(0.4%→0.3%)는 상승폭 축소

ㅇ (상품) 의류(0.3%→1.3%)ㆍ가전제품(1.3%→3.1%) 등의 가격 오름세가 확대되며 자동차 가격 약세(중고차 -1.8%→-0.4%, 신차 0.1%→0.0%)를 상쇄

ㅇ (주거 서비스) 임대료(0.2%→0.1%) 상승률은 완화, 자가주거비(0.2%→0.2%)는 전월과 동일. 호텔 숙박비(-0.5%→1.1%)는 상승 전환

ㅇ (비주거 서비스) 운송서비스(1.4%→0.2%) 오름세 둔화, 기타 개인서비스(1.6%→-0.2%) 하락 전환 등으로 주거비 제외 근원서비스(Supercore, 0.6%→0.4%) 오름폭 축소

02. 시장반응

2월 CPI가 예상에 부합했음에도 불구하고 중동사태에 따른 인플레이션 우려로 금리인하 기대가 축소되며 주가 하락, 국채금리 상승, 달러화 강세

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1) 주요 금융지표

ㅇ 미국 주가는 완만한 2월 CPI 상승률에도 고유가 장기화 우려, 시장 투자심리 약화 등으로 하락(S&P500 -0.1%, 다우30 -0.6%, 나스닥 +0.1%)

ㅇ 10년물(4.23%, +7bp) 및 2년물(3.65%, +6bp) 국채금리는 중동 사태發 공급망 차질에 따른 인플레이션 압력 확대 가능성, 금리인하 기대 후퇴 등으로 상승

ㅇ 달러화는(+0.4%)는 안전자산 선호 강화, 연준의 연내 금리인하 전망 약화 등으로 강세. 엔화(-0.6%)와 유로화(-0.4%)는 약세

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2) 정책금리 예상

ㅇ 연방기금금리 선물시장이 반영하는 `26년 중 연간 금리인하 폭 전망은39bp→30bp로 축소. 다음 금리인하 예상 시점은 9월→12월로 연기

03. 평가

2월에도 소비자물가의 표면적인 안정세가 이어졌으나 ▲관세의 소비자 전가 지속 ▲비주거서비스 물가 추가 상승 가능성 등에 의한 경직성 잔존. 이러한 상황에서 중동 사태發 인플레이션 위험이 가세함에 따라 연준의 물가에 대한 경계감이 강화될 전망

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1) 인플레이션

주거비 이외의 부문에서는 뚜렷한 디스인플레이션 압력이 부재

ㅇ 관세 비용의 소비자 전가에 따른 물가상승 압력이 지속되고 있으며, AI 투자 수요 증가에 따른 가격 상승압력도 관측

- 관세 익스포저가 높은 의류는 가격 상승률이 `18.9월 이후 최고치를 기록했으며, 근원 CPI에 +0.03%p 기여 추정(Goldman Sachs). 다만, 관세 효과에 더해 금 가격 급등에 따른 장신구 가격 상승도 일부 영향(Citi)

- 컴퓨터 소프트웨어 가격 오름폭 확대(1.4%→6.5%)는 AI 투자붐發 수요 증가를 반영하며, 최근 메모리칩 가격 급등에 따라 컴퓨터ㆍ스마트폰 가격도 향후 반등 예상(JP, BNP 등)

ㅇ 주거비 제외 근원서비스(supercore 0.4%)는 둔화되었으나 잔여 계절성 등으로 강세 지속. 서비스 기업들의 가격 인상 움직임, 제한적 임금상승률 둔화 등으로 경직성이 이어질 소지

- S&P Global 소비자서비스 생산가격 확산지수는 그 어느 때보다(팬데믹 기간 제외) 많은 소비자서비스 기업들이 가격을 인상하고 있음을 시사. 지난 2년간 나타났던 supercore 서비스 상승률(전년동월비) 둔화 추세가 정체될 가능성(UBS)

- 일부는 고용 약화, 실업률 상승에도 임금상승률이 안정적으로 유지되는 것은 노동 시장이 전반적으로 균형 상태에 있음을 보여주며, 이에 따라 견고한 서비스 인플레이션 압력이 이어질 수 있다고 주장(HSBC)

ㅇ 주거비는 신규 임대료 상승률 둔화(`26.1월 Zillow 임대료 지수 전년동월비 +1.9%, `20.12월 이후 최저)에 따른 완만한 상승세가 이어졌으며, 일각에서는 연중 주거비 둔화에 따른 근원 인플레이션 하방압력이 당초 예상보다 강해질 수 있다는 시각이 제기

- 2월 임대료 완화는 지난 2년간 다가구 주택 완공이 역사적 평균을 크게 웃돈 선벨트 지역이 견인했는데, 이는 단순한 변동성이 아니라 수급 역학을 반영하는 것으로 주거비 둔화세가 예상보다 가팔라질 가능성(BNP)

ㅇ 한편, 주요 IB들은 2월 CPI 보고서를 반영해 2월 근원 PCE 인플레이션 추정치를 전년동월대비 3.1%(평균치, 12월 3.0%, 1월 3.1%e)로 제시

- 세부 항목 중 PCE 내 가중치가 CPI보다 높은 컴퓨터 소프트웨어(근원 PCE 가중치 1.2%, 근원 CPI 가중치 0.03%) 항목은 크게 상승한 반면, 약세를 보인 중고차ㆍ임대료 등은 PCE 내 가중치가 상대적으로 낮은 데 기인

2) 통화정책 영향

완만한 2월 근원 CPI 상승률에도 근원 PCE 인플레이션은 3%를 지속 상회할 것으로 예상되는 가운데, 제조업체의 원자재 비용 상승, 지정학적 리스크 확대 등으로 물가 목표 상회에 대한 연준의 경계감이 한층 강화될 전망

※ 주요 IB 중 5월 이후 금리인하 재개 전망 10곳 중 7곳, 5월 전 금리인하 재개 1곳, 연내 동결 2곳

ㅇ 주요 IB들은 아직까지는 중동사태 추이를 지켜보며 기존의 정책금리 전망을 유지 하면서도 인플레이션 위험에 따라 인하폭이 예상보다 축소될 가능성이 높다고 평가

ㅇ 다만, 일각에서는 공급 충격에 따른 유가 상승이 반드시 연준의 매파적 대응을 의미하지는 않으며 오히려 금리인하 요인으로 작용할 수 있다고 주장(BofA)

- 최근 시장의 반응은 연준의 매파적으로 대응했던 `22년 사례를 참고하고 있는 것으로 보이나, 현재는 노동시장 대폭 완화, 재정 지원 여력 축소 등으로 고유가 장기화를 견뎌낼 여력이 부족할 수 있어 연준이 비둘기파적으로 대응할 소지

04. 시사점

관세에 따른 비용상승 압력 누증* 속 중동 사태가 발발하며 디스인플레이션 경로에 대한 불확실성이 확대된 가운데, 공급망 차질 장기화 시 유가ㆍ식품 가격에 민감하게 반응하는 기대 인플레이션이 가파르게 상승할 수 있음에 유의할 필요

＊ 2월 ISM 제조업 구매가격지수 대폭 상승(1월 59.0→2월 70.5, `22.6월 이후 최고치)