상법이 바뀌었다는 뉴스가 나오자마자, 시장은 법조문보다 먼저 주가로 반응했습니다.

왜 이렇게 빨랐을까요?


핵심은 단 하나입니다.

“회사가 사둔 자기주식을 오래 쥐고 있지 말고 정리하라”는 메시지 때문입니다.


주식은 보통 “이익이 얼마나 늘었나”로 움직인다고 생각하지만,

가끔은 주식 수가 줄어드는 것이 훨씬 강력한 재료가 되기도 합니다.




무엇이 달라졌을까? (시간표가 핵심입니다)


이번 개정의 포인트는 복잡해 보이지만 사실 간단합니다.

언제까지 정리해야 하느냐, 이게 전부입니다.


  • 새로 취득한 자기주식 → 1년 안에 원칙적으로 소각
  • 기존 보유 물량 → 6개월 유예 후 1년 내 정리
  • 최대 1년 6개월 프레임
  • 지키지 않으면 → 이사 개인에게 과태료

즉, “하면 좋다” 수준이 아니라 실제로 해야 하는 규칙이 된 겁니다.


물론 예외는 있습니다.

임직원 보상 목적이라면 주총 승인을 거쳐 보유할 수 있고,

외국인 지분 제한 업종은 3년 유예가 적용될 수도 있습니다.


하지만 전체적인 방향은 분명합니다.


자기주식은 전략 카드가 아니라, 정리해야 할 자본으로 본다.





왜 시장이 이렇게 흥분했을까?


이유는 간단합니다.

주식 수가 줄어들면 주당이익(EPS)이 올라가기 때문입니다.


같은 이익을 내도 나눌 주식이 줄어들면

“한 주당 몫”이 커 보이죠.


그래서 이번 이슈는

‘이익 증가 테마’라기보다

‘주식 수 감소 테마’에 가깝습니다.


실제로 올해 초 자기주식 정리 공시가 급증했고,

시장 분위기 자체가 이미 행동으로 옮겨진 상태입니다.





앞으로 18개월, 계속 이벤트가 생깁니다.


시행 이후 취득 물량은 취득일 기준 1년 카운트.

기존 보유분은 6개월 뒤부터 1년 카운트.


시장 계산은 단순합니다.


“앞으로 1년 반 동안 분기마다 공시 이벤트가 나오겠네?”


여기에

자기주식을 담보로 쓰거나,

교환사채(EB)로 활용하거나,

인적분할 과정에서 신주를 받는 관행에도 제동이 걸립니다.


방향은 명확합니다.

활용보다 환원.





상법개정 관련주, 밸류체인으로 나눠보면



직접 수혜 (자기주식 비중 높은 기업)


비중이 높을수록 이벤트 강도가 셉니다.

대표적으로 신영증권 같은 종목은 테마 순도가 높은 편입니다.


자기주식 비중이 40~50%대면

“어떻게 정리하느냐” 자체가 주가 스토리가 됩니다.



혼합 수혜 (증권·금융)


테마와 업황이 겹칩니다.

거래대금이 늘면 실적도 좋아질 수 있기 때문이죠.


대신증권은

단순 기대감이 아니라 분기별 집행 로드맵을 제시한 점이 특징입니다.


계획을 냈다면, 이제는 실행이 중요합니다.

분기마다 실제로 집행하는지가 핵심 체크포인트입니다.




리레이팅 기대 (지주사)


지주사는 NAV 할인이라는 구조적 할인 요인이 있습니다.

자기주식이 그 할인 원인 중 하나로 지적돼 왔죠.


롯데지주는

자기주식 비중과 지주사 할인 축소 논리가 함께 붙습니다.


다만 소각 방식에 따라

주당가치 개선 vs 지배구조 전략 축소

이 두 갈래로 갈릴 수 있습니다.





대장주 3종, 무엇을 봐야 할까?


신영증권


테마 순도 높음

변동성도 큼

소각 방식과 배당 조합이 관건


대신증권


6개 분기 분할 정리 계획

실행 지속성이 핵심



롯데지주


  • NAV 할인 축소 기대
  • 정리 방식이 방향을 결정

공통점은 하나입니다.


기대보다 실행이 붙는 종목이 강하다.





저평가 우량주 접근법


저는 세 가지를 같이 봅니다.


자기주식 비중이 두 자릿수 이상

본업 현금흐름이 안정적

PBR/NAV 할인 여지 존재


이 프레임에서는

  • SK,
  • LS,
  • 삼성물산

같은 대형 지주 성격 종목이 자주 언급됩니다.


급등 테마보다는

제도 변화가 천천히 반영되는 구조적 리레이팅 구간에 가깝습니다.



반드시 체크해야 할 리스크.


  • 시행 전 우호 지분 만들기 시도
  • 기대 선반영 후 피로 구간
  • 외국인 지분 제한 업종 특례
  • 분기별 집행 지연 가능성


이 테마는 결국


말이 아니라 공시에서 갈립니다.




재미있는 변화 하나.


예전에는 실적 발표가 가장 큰 이벤트였습니다.

이제는 주주총회 안건도 주가 이벤트가 됩니다.


어떤 소각 계획을 내는지,

어떤 배당 정책을 붙이는지,

이사회가 어떤 문장을 쓰는지까지 시장이 봅니다.


말 그대로

“이사회 문장력”이 주가를 흔드는 시대입니다.





마지막 한 줄.


이번 상법개정은

“얼마나 버느냐”보다

“그 돈을 어떻게 나누느냐”를 묻는 변화입니다.


앞으로는

좋은 회사인지 묻는 것과 동시에

좋은 자본정책을 쓰는 회사인지도 함께 보셔야 합니다.


그게 코리아 디스카운트를 줄이는

가장 현실적인 투자 습관일지도 모릅니다.