#환율#

• 올해 외환시장 폐장일(12월 30일)을 6거래일 남겨둔 가운데 연평균 환율이 외환위기 이후 27년 만에 가장 높은 수준에 오를 것으로 전망

• 정부는 이 같은 고환율 추세를 꺾기 위해 남은 기간 연말 환율 종가를 최대한 방어하겠다는 방침을 세운 것으로 알려졌음

• 비상계엄과 탄핵 정국으로 이어지며 사실상 무정부 상태였던 지난해 말 결산 환율(1472.5원)보다 높아질 경우 시장에 미칠 충격을 고려한 것으로 풀이됨

• 21일 한국은행에 따르면 연초 이후 이달 19일까지 원-달러 평균 환율은 1421.16원으로 집계

• 외환위기 직후였던 1998년 평균 환율(1394.97원)보다 26.19원 높음

• 최근 환율 흐름이 이어진다면 올해 연평균 환율은 1420원대로 굳어질 것이 거의 확실시됨

• 지난주 정부와 한은은 외환 건전성 규제까지 완화하면서 시중에 달러를 공급하는 방안을 내놨지만 시장 반응은 신통치 않았음

• 19일 소폭 하락했던 환율은 1478.0원으로 20일 야간거래를 마감(오전 2시 기준)하며 다시 오름세를 보였음

• 정부는 이처럼 환율 상승에 베팅하는 시장의 기대를 꺾기 위해 올해 외환시장 폐장을 앞두고 총력전을 벌일 것으로 예상됨

• 특히 연말 환율 종가는 달러에 민감한 기업과 금융기관의 부채비율 등 재무 건전성에 큰 영향을 미치는 데다 내년 상반기(1∼6월) 환율과 물가의 방향성에도 상당한 영향을 줄 수 있음

• 앞서 원-달러 환율은 지난해 12월 30일 1472.5원으로 마감하며 1997년 말(1695.0원) 이후 27년 만에 가장 높이 올라 시장의 우려를 키운 바 있음

• 이에 따라 국민연금이 한은과의 외환스와프를 활용해 대규모 환헤지에 나설 것으로 점쳐짐

• 지난달 말 국민연금을 포함한 ‘4자 협의체’를 출범시킨 정부는 환율 안정 대책을 본격적으로 추진하면서 이달 16일 국민연금과 한은은 650억 달러 규모의 외환스와프 계약을 내년 말까지 1년 연장한다고 발표했음

• 윤경수 한은 국제국장은 19일 “국민연금과 외환스와프가 일부 재개된 게 사실”이라며 “국민연금이 환헤지를 유연하게 해서, 그에 따른 스와프 물량이 늘어날 것”이라고 했음

• 외환스와프는 국민연금이 한은에 원화를 맡기고 달러를 빌려 쓰는 방식으로 작동하는데 외환시장에서 달러를 직접 매수하지 않기 때문에 그만큼 시장의 수요가 줄어 원-달러 환율 하락 효과를 볼 수 있음

• 정부의 잇단 압박으로 수출기업들의 ‘네고’(달러 매도) 물량이 시장에 풀릴 것이란 관측도 나옴. 김용범 대통령정책실장은 18일 국내 7대 기업 관계자들을 소집해 긴급 환율 간담회를 열어 신속한 달러 매도를 당부한 바 있음

• 올해 원-달러 환율이 ‘V(브이)자’ 곡선을 그리며 급등

• 외환시장 폐장을 6거래일 남겨둔 상황에서 기업, 금융기관 등의 회계기준이 되는 연말 결산환율이 높아질 수 있다는 경제계의 우려가 커지고 있음

• 원화 약세로 인한 물가 상승 압력이 내년까지 이어질 수 있어 외환 당국도 가능한 방안을 총동원하고 있음

• 21일 한국은행에 따르면 올해 1월 1455.5원이었던 월평균 원-달러 환율은 3월 1457.92원까지 상승한 뒤 6월 1365.15원으로 하락했음. 비상계엄-탄핵정국을 거치며 리더십이 부재한 상황에서 급등했던 환율이 새 정부 출범과 맞물려 내려온 것임

• 그러나 환율은 도널드 트럼프 미국 행정부의 관세 불확실성의 여파로 상승세를 타기 시작했음

• 매년 200억 달러의 대미 투자를 약속하면서 관세 불확실성은 줄었지만, 기업들의 달러 수요가 커진 데다 올 10월 사상 최대 수준으로 늘어난 개인의 해외 투자도 수급 불균형을 키웠음

• 10월 평균 1400원을 넘긴 환율은 11월 1460.4원, 이달 1∼19일 1472.49원까지 치솟았음. 글로벌 금융위기였던 2009년 3월(1453.35원)보다 높음

• 특히 하반기(7∼12월) 달러가 상대적 약세인 가운데 환율 상승이 가팔랐음. 엔, 유로 등 주요 통화 대비 달러 가치를 나타내는 달러인덱스는 올 1월 109까지 오르기도 했으나, 이달 들어선 97∼98 선. 원화가 약(弱)달러보다 더 약한 모습을 보인 것

• 문제는 올해 외환시장이 고작 6거래일 남았다는 점임. 연말 환율 종가(마감환율)는 기업들의 재무제표, 내년 사업계획 등의 기준. 특히 외화부채가 많은 기업의 경우 마감환율 변동만으로도 장부상 손실 폭이 커질 수 있고 은행의 건전성, 안전성을 평가하는 국제결제은행(BIS)의 자기자본비율도 악화될 수 있음. 19일 원-달러 환율 주간 종가(1476.3원)와 비슷한 수준으로 올해 환율이 마무리된다면 1997년(1695.0원) 이후 가장 높은 결산환율임

• 특히 외환 당국의 각종 대책에도 불구하고 연말 환율이 상승 마감할 경우 수급에 부정적인 영향을 주는 심리적 요인이 그대로 이어지고 수입물가 상승 부담은 더욱 커질 것으로 전망됨. 지난달 수입물가는 고환율의 여파로 19개월 만에 가장 큰 폭(2.6%)으로 상승

• 외환 당국은 최근 원화 약세 요인의 가장 큰 배경으로 지목되는 수급 불균형을 해소하기 위해 전력을 다하고 있음

• ‘원화 약세→달러에 대한 과잉수요 증가→원화 추가 약세’로 이어지는 악순환 과정에 경제 참여자들의 ‘구조적 환율 상승’에 대한 믿음이 고착화되고, 투기심리가 커지는 것을 끊어내겠다는 취지에서임

• 기획재정부는 18일 외화 공급을 촉진하는 ‘외화 건전성 제도 탄력적 조정 방안’을 발표한 데 이어 수출기업의 외화 환전을 유도하기 위한 세제 인센티브 등의 추가 조치를 준비하고 있음

• 기재부가 2차례 수출기업들의 외환시장 안정 동참을 요구한 데 이어, 최근 대통령실이 7대 그룹 관계자를 불러 모아 환율 대책을 논의한 것과 같은 맥락임

• 한은은 19일 임시 금융통화위원회를 열고 달러 자산을 국내로 들여와 한은에 예치하는 금융회사에 이자를 지급하는 등 이례적인 조치를 취했음

• 외환시장의 ‘큰손’인 국민연금은 한은에서 최대 650억 달러까지 빌릴 수 있는 외환스와프를 활용해 시장의 달러 수요를 줄이고, 해외 투자 자산의 10%까지 적용할 수 있는 전략적 환헤지를 통해 시장에 달러를 내다 팔면서 원화 가치를 끌어올리는 역할을 맡음

• 여기에 수출기업들의 연말을 앞두고 보유 달러를 내다 파는 네고 물량이 더해지면 환율이 1400원대 중반까지 하락할 것이란 분석도 나옴

• 하지만 이마저도 미봉책에 불과하다는 지적도 있음. 안동현 서울대 경제학부 교수는 “정부가 고환율을 잡기 위한 모든 대책을 내놓은 상황이라 추가 여력이 크지 않아 보인다”며 “설령 각종 대책으로 단기 환율을 안정시키더라도 앞으로가 문제. 구조적인 문제 해결 방안에 대한 대책 마련이 필요하다”고 말했음

• 국내 거시경제 전문가 10명 중 6명은 내년 원·달러 환율이 1440~1500원대에서 움직일 것으로 전망

• 올해 환율 평균값인 달러당 1420원보다 더 상승할(원화 값 하락) 가능성이 크다고 본 것

• 서울경제신문이 21일 국내 경제학과 교수, 증권사 리서치센터장, 국책연구원 연구위원 등 경제 전문가 25명을 대상으로 ‘2026년 경기 전망’에 대한 설문조사를 진행한 결과 응답자의 60%가 내년 평균 환율을 1440~1500원대로 예상

• 1460~1480원이 7명(28%)으로 가장 많았고 1440~1460원이 4명(16%), 1480~1500원은 3명(12%)이었음

• 전체 전문가 4명 중 1명은 내년 환율을 1470원 안팎으로 내다본 셈

• 내년 우리 경제의 최대 변수이자 위험 요인으로도 환율이 꼽혔음

• 응답자 중 15명(복수 응답 허용)이 고환율을 최대 우려 사항으로 지목했고 대미 관세(10명), 국가채무 증가(7명), 건설 경기 부진 장기화(7명), 반도체 경기 위축(6명)이 뒤를 이었음

• 최남진 원광대 경제금융학과 교수는 “현재의 고환율은 여러 가지 복합적인 요인이 작용해 나타나는 결과라 떨어지기 쉽지 않다”며 “우리 경제가 1400원 중후반대 환율에 적응할 수 있는지 시험대가 되는 중요한 해가 될 것”이라고 말했음

• 한편 응답자의 68%는 내년 한국 경제가 1.8% 이상 성장할 것이라고 봤음

• 정부의 확장재정 기조에 더해 올해 저성장의 기저 효과에 따른 것

• 이에 따라 전문가 중 56%가 내년에도 서울 집값이 상승세를 이어갈 것으로 분석했음

• 이 같은 고환율·집값 우려로 전문가의 44%는 내년 기준금리 인하가 더 이상 필요 없다고 응답해 ‘추가 인하해야 한다(32%)’는 답변보다 더 많았음

• 국내 경제 전문가들이 내년에도 원·달러 환율이 1400원대 후반의 고공 행진을 이어갈 가능성이 크다고 전망

• 올해 평균 원·달러 환율은 1421원 수준으로 이미 국제통화기금(IMF) 위기 때인 1998년(1394.97원)을 뛰어넘을 것으로 보이는데 내년에는 이보다 상승 폭이 커질 수 있다는 분석

• 전문가들 사이에서는 ‘뉴노멀’이 된 고환율에 기업과 정부 등 경제주체가 얼마나 빨리 적응하느냐에 내년도 우리 경제의 본격적인 회복 여부가 달려 있다는 진단이 나옴

• 이강구 한국개발연구원(KDI) 선임연구위원은 21일 서울경제신문의 ‘2026 경기전망’ 설문조사에서 “지속적인 고환율은 대외 신인도에 부정적인 영향을 끼칠 수 있고 물가의 상방 압력으로 작용해 소비 부진으로 이어져 경기에 상당한 부담으로 작용한다”고 분석

• 남용수 한국투자신탁운용 본부장도 “고환율 뉴노멀 시대가 당분간 이어질 것”이라며 “내년 환율이 1500~1550원까지 갈 상황도 고려해야 한다”고 말했음

• 환율보다 국가부채 증가가 더 우려된다는 지적도 나왔음

• 경기가 부진할 때는 어느 정도의 재정 투입이 필요하지만 규모가 지나치면 되레 악재로 돌아올 수 있다는 경고

• 염명배 충남대 경제학과 교수는 “확장 재정은 물가 상승 압력, 국가 신인도 저하에 따른 외국인직접투자(FDI) 감소, 국제수지 악화로 이어질 수 있다”고 분석

• 올해 우리나라의 경제와 수출을 주도했던 반도체 경기의 업황도 핵심 변수로 지목

• 실제로 한국은행은 지난달 내년 경제성장률을 1.8%로 전망하면서도 정보기술(IT)이나 반도체가 부진하면 1.4%로 낮아질 수 있다고 경고

• 반도체 부문이 올해보다 위축되면 우리나라 연성장률이 1.5%에도 못 미치는 저성장의 늪에 빠질 수 있다는 의미

• 안동현 서울대 경제학부 교수는 “내수가 쉽게 회복되지 않은 상황에서 반도체 경기마저 하방으로 움직이면 고물가·저성장으로 고통 지수가 상승할 것”이라고 내다봤음

• 이처럼 한국 경제에 다양한 변수가 있지만 전문가 10명 중 7명은 내년에 우리나라 실질 국내총생산(GDP) 성장률이 한은의 전망치인 1.8% 이상을 기록할 것으로 전망

• 1.8%가 24%(6명), 1.9%가 20%(5명), 2%가 16%(4명). 2% 이상도 8%(2명)나 됐음

• 정부의 재정 드라이브에 당분간 반도체를 중심으로 수출 호조가 이어질 것으로 보여 경기가 개선될 것이라는 전망

• 한편 내년 소비자물가 상승률의 경우 한은이 예상한 2.1% 이상이 될 것이라고 응답한 비율은 76%(19명)나 됐음. 2.2%라고 답한 비율이 40%(10명)로 가장 많았고 2.2% 이상도 28%(7명)

• 김정식 연세대 경제학부 명예교수는 “현재의 고환율이 좀처럼 떨어지기 쉽지 않은 구조인데 원·달러 환율이 지속적으로 오르면 시차를 두고 수입 물가에 반영돼 전체 물가를 더 끌어올릴 것”이라고 분석

• 최근 한은은 내년에도 환율이 1470원대를 유지하면 소비자물가 상승률이 기존 전망치보다 0.2%포인트 오른 2.3%가 될 것이라고 밝힌 바 있음

• 내년 서울 집값에 대해서는 56%(14명)가 올해보다 더 오를 것으로 전망. 보합이라고 응답한 비율은 32%(8명), 하락은 12%(3명)에 그쳤음

• 강성진 고려대 경제학과 교수는 “올해 서울 및 수도권 일부 집값이 너무 올라서 더 급격한 상승은 어려울 수도 있다”면서도 “주요 도심에 공급 여력이 낮고 집값 상승 기대 심리는 여전해 오름세는 지속될 것”이라고 내다봤음

• 이처럼 고환율, 집값 상승 전망에 전문가의 44%(11명)는 한은이 내년 기준금리를 인하할 필요가 없다고 답했음

• 경기 부양을 위해 ‘추가 인하해야 한다(32%·8명)’는 답변보다 더 많았다. 물가를 잡기 위해 금리를 인상해야 한다는 응답은 16%(4명)로 집계됐음

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<시사점>

최근 동아일보와 서울경제신문은 원·달러 환율이 1,470~ 1,480원대를 오르내리는 상황을 두고 “고환율의 일상화” “내년에도 환율이 내려오기 어렵다”는 내용을 보도했습니다. 서울경제신문의 전문가 25명을 대상으로 한 설문조사 결과 응답자의 60%가 2026년에도 고환율 기조가 이어질 것으로 진단했습니다.

그동안 고환율은 주로 외부 충격의 결과로 설명해 왔습니다. 미국의 긴축(한미 금리차이), 글로벌 달러 강세, 지정학적 리스크 등이 주요 원인이었습니다. 그런데 이번 고환율 국면은 과거와 다은 모습을 보이고 있습니다. 미국의 기준금리 인하 기대가 점차 시장에 반영되고 있음에도 원화는 좀처럼 힘을 쓰지 못하고 있습니다. 이는 환율 상승의 원인이 단순히 ‘미국 금리변수’에 있지 않다는 방증입니다.

보다 본질적인 요인은 외환 수급 구조의 변화입니다. 개인과 기관, 연기금까지 해외 자산 투자에 나서며 달러 수요는 구조적으로 확대됐습니다. 반면 외국인의 국내 주식·채권 투자는 부진을 면치 못하고 있습니다(달러가 들어오는 속도보다 나가는 속도가 더 빠름). 제조업 경쟁력 둔화, 성장률 하락, 정책 불확실성은 한국 자산의 매력을 떨어뜨리는 요인으로 작용하고 있습니다. 결국 환율은 한 나라 경제의 신뢰도에 대한 가격표라 할 수 있습니다.

고환율은 이미 물가와 기업 비용 구조 전반에 영향을 미치고 있습니다. 수입 물가 상승은 소비자 물가를 자극하고, 에너지·원자재 의존도가 높은 기업의 수익성을 잠식합니다. 고환율이 수출에 유리하다는 통념 역시 더 이상 유효하지 않습니다. 글로벌 공급망이 복잡해진 상황에서 환율 상승은 수출기업에도 양날의 검이 되고 있습니다.

문제는 고환율이 ‘뉴노멀’로 굳어질 가능성입니다. 시장이 이를 일시적 현상이 아닌 구조적 흐름으로 인식하는 순간, 환율 기대는 다시 환율을 끌어올리는 자기강화 메커니즘으로 작동합니다. 이는 통화정책의 유연성을 제약하고, 금리 인하를 통한 경기 대응 여지를 좁힙니다.

이에 따라 정책 대응 역시 보다 정교해져야 한다. 외환시장 개입이나 구두 경고만으로는 한계가 분명하며, 정부와 한국은행은 외환 수급 관리, 해외 투자 흐름에 대한 미시적 점검, 환위험 관리 체계 고도화에 정책 역량을 집중해야 합니다.

한국 고환율의 핵심 문제는 1) 외국인 자금 유입 부진, 2) 국내 자본의 해외 유출 구조화(개인 및 연기금의 해외투자 확대 및 매년 200억 달러의 대미 투자 예정), 3) 한국 자산의 매력도 약화에 있습니다. 따라서 이 3문제가 해결되지 않으면 고환율이 고착화될 수 있습니다.

1)의 해결을 위해서는 한국의 자본수익률(ROE) 회복 및 외국인 친화적 시장 인프라 구축(MSCI 선진국 편입), 2)의 해결을 위해서는 "자본은 애국심이 아니라 수익률을 따라 움직인다"는 원칙을 인식하고, 한국 투자 매력도를 높이는 각종 조치(예컨대 금융자산 장기투자에 대한 세제 혜택 등)를 강화해야 합니다. 3)의 해결을 위해서는 정권 교체에도 유지되되는 정책일관성의 확보라 하겠습니다.

결론적으로 정리하면, 외국인 자금이 들어오지 않는 이유는 수익률이 낮아서이고, 국내 자본이 나가는 이유는 국내투자만으로는 수익률이 낮아 대안이 없어서이며, 한국 자산의 매력이 떨어진 이유는 정책 신뢰가 약해졌기 때문이다. 이 세 가지는 환율의 문제가 아니라 자본시장 경쟁력의 문제입니다. 환율을 잡고 싶다면 시장에 개입할 것이 아니라, 자본이 머물 이유를 만들어야 합니다. 원화의 가치는 방어가 아니라 선택받을 때 올라간다는 간단한 원칙을 환기해야 하는 시점입니다.

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