일본은행 12월 통화정책회의 결과 및 평가

안녕하세요. 자본주의 밸런스 톨라니 입니다.

일본은행은 12월 통화 정책회의에서 25bp 금리 인상을 단행하였습니다. 최근 일본은행의 금리 인상으로 엔캐리트레이드 청산 우려가 높아지고 있는데요.

이에 ‘일본은행 12월 통화정책회의 결과 및 평가’ 관련하여 국제금융센터 보고서를 통해 좀 더 자세히 알아보도록 하겠습니다.

일본은행 12월 통화정책회의 결과 및 평가

출처 : 국제금융센터 강영숙 선진경제부장 / 최가윤 연구원

01. 회의 결과

일본은행은 12월 회의에서 금리 인상을 결정(0.50%→0.75%). 성명문 및 우에다 총재의 기자회견은 내용은 대체로 중립적으로 평가

ㅇ 일본은행은 무담보 콜금리 운영 목표를 0.75%로 인상하고(전원 일치) 경제와 물가의 개선에 따라 계속 금리를 인상하고 금융완화 정도를 조정해 나간다는 방침을 유지

- 미국 경제와 통상정책 관련 불확실성은 완화된 반면 기조적 물가상승률은 상승. 임금과 물가가 모두 완만하게 상승하는 매커니즘이 유지될 가능성이 증가

– 금리 인상 후에도 실질 금리는 큰 폭 마이너스인 상황이 지속되어 경제 활동을 확실하게 지원할 것으로 전망

ㅇ 우에다 총재는 기자회견에서 금리 인상 여지를 시사하면서도 경제, 물가 움직임을 바탕으로 신중하게 판단할 것이라고 언급

1) 중립 금리

중립금리 수준을 특정하는 것은 어렵지만 현재 금리 수준은 중립금리하한과는 거리. 금융완화의 정도는 중립금리 외에 실질금리, 대출 등도 포함해 종합적으로 판단해갈 방침. 금융기관 대출태도, 기업 자금사정 등을 주시

2) 관세 영향

미 경제 관련 위험은 완화. 관세가 제조업체에 부담을 주고 있지만 경제 전체에 영향을 주고 있는 것 같지는 않다는 평가

3) 인플레이션

임금 협상이 중요. 임금 인상 모멘텀이 견조하다면 내년 상반기에 물가상승률의 2% 하회는 일시적 현상에 그칠 것. 환율이 기조적 물가에 영향을 줄 가능성에는 주의

02. 금융시장 반응

회의 결과는 예상 범위 내였지만 조기 추가 금리 인상을 시사하는 발언은 없었던 만큼 엔화 약세 진행. 국채금리(10년)는 2%를 상회

1) 금리

국채(10년물) 금리는 일본의 11월 물가상승률(신선식품 제외)이 2개월 연속 3%를 기록하고 일본은행의 추가 금리 인상이 의식되면서 `06년 이후 최고 수준을 기록(18일 1.971%→19일 2.024%, +5bp)

2) 환율

엔/달러 환율은 금리 인상 발표 직후의 반응은 제한적이었으나 기자회견이 진행되면서 약세폭을 확대(155.55엔→156.79엔, +1.24엔)

3) 주가(Nikkei225)

미 11월 물가상승률(헤드라인 2.7%) 예상치 하회에 따른 미금리 인하 관측 증가, 기술주 투자심리 개선 등으로 상승(49,002 → 49,606, +1.0%)

03. 종합평가

금융시장 반응은 금일 25bp 금리 인상 만으로는 엔저 압력을 억제할 수 없음을 시사. 시장은 내년 9월까지 1차례의 추가 금리 인상 가능성을 반영하고 있는 것으로 보이나 엔저 등으로 인상 시기가 앞당겨질 가능성을 배제하기 곤란

ㅇ 3% 물가상승률, 미국발 불확실성 후퇴, `26년 춘투 모멘텀 확인 등으로 금리 인상 요건이 충족. 엔저 가속으로 수입 물가 상승 위험이 커지는 점도 금리 인상을 정당화

- 엔저 심화는 정부에도 부담. 베센트 미 재무장관이 엔저의 배경으로 일본은행의 금리 인상 지연을 지목한바 있어 금리 인상 후 외환시장 개입 가능성

ㅇ 12.1일 우에다 총재 강연이 사실상의 12월 금리 인상 예고에 가까웠기 때문에 금리 인상은 예상된 결과. 금일 회의의 초점은 이후의 인상 속도와 최종금리 시사 여부 였으나 명확한 시그널은 부재

– 사전 조사(12.5~10일, 블룸버그)에서는 응답자 전원이 12월 인상을 전망했으며 이후 인상 속도는 6개월(64%), 또는 1년(21%) 간격이 될 가능성에 무게. 중립금리는 1.0~2.5%(중간값1.5%), 최종금리는 0.75~2.25%(중간값1.25%)로 제시