• 원-달러 환율이 5년째 상승세를 이어가면서 수입물가를 빠르게 끌어올리고 있음

• 원재료와 중간재 가격이 많이 뛰어 수입 비중이 높은 기업들의 경영이 어려워지고, 과일, 닭·돼지고기 등 장바구니 물가가 올라 서민들의 부담이 커지고 있음'

• ‘고환율 리스크’가 실물경제를 악화시킬 수 있다는 우려가 나옴

• 17일 한국은행 경제통계시스템에 따르면 지난달 원화 기준 수입물가지수는 138.17로, 2020년 10월(96.2)보다 43.6% 상승

• 수입물가지수는 2020년을 기준(100)으로 삼아 물가의 변동을 보여주는 지표. 특히 석탄, 원유 및 천연가스, 광산품 등 원재료가 80.4%나 올랐음

• 원재료 상승 폭은 최종재(18.4%)의 4배가 넘었음. 컴퓨터 및 주변기기, 비철금속 같은 중간재도 39.5% 올랐음

• 한국의 수입 중 80% 이상이 달러로 결제되기 때문에 원-달러 환율의 상승은 수입물가를 끌어올림

• 원재료 값이 5년 새 80% 이상 오르자 산업계는 ‘고환율 리스크’가 직격탄이 되고 있다고 입을 모음

• 한국 제조업은 원재료를 수입해 가공한 뒤 수출해 이익을 남기는 방식인데, 고환율로 인한 원자재 값 부담이 수출 가격 하락에 따른 경쟁력 강화 효과를 뛰어넘었다는 것임

• 스테인리스 제조 및 임가공 기업인 제일금속 함경배 대표(63)는 “스테인리스 가격이 지속해서 올라 지난해 대비 매출이 30% 정도 하락했다”고 우려

• 오르는 수입물가는 소비자물가 상승으로도 이어짐

• 한국개발연구원(KDI)의 분석에 따르면 환율이 1%포인트 상승하면 소비자물가는 0.04%포인트 오르는 것으로 나타났음

• 최근 환율 급등이 앞으로 수입물가에 반영돼 1∼3개월 뒤 소비자물가에 영향을 주면 소비자들이 물가 상승을 더 강하게 체감할 것으로 보임

• 글로벌 경제 불확실성 증대로 환율 변동성도 커진 상태

• 한미 관세 협상이 타결됐지만 17일 서울 외환시장에서 원-달러 환율은 전 거래일 대비 1원 오른 1458원으로 장을 마쳤음

• 장중 1460.7원까지 오르기도 했으나 외국인투자가들이 코스피에서 순매수에 나서며 그나마 상승 폭을 줄였음

• 강인수 숙명여대 경제학부 교수는 “고환율로 인한 물가 부담을 피하기 쉽지 않은 만큼 정부가 물가 관리에 큰 관심을 가져야 한다”며 “장기적으로는 성장률을 끌어올려 물가 상승의 영향을 상쇄시켜야 한다”고 말했음

• 충남 예산의 중소 자동차부품기업 A사는 최근 환율 탓에 장비 도입을 망설이고 있음

• 원-유로 환율이 올라 자동차부품을 정교하게 자르는 독일산 기기의 가격도 비싸졌기 때문

• 이 회사는 원-유로 환율이 1600원대일 때 17억 원에 장비를 샀지만 이제는 1000만 원 이상 더 줘야 함

• A사의 재무 담당자 김모 씨는 “한국에서 구할 수 없는 장비라 독일에서 들여와야 하는데 환율이 올라 난감하다”고 털어놨음

• 고환율이 뉴노멀이 되면서 한국 경제에 부담을 키우고 있음. 원 달러 환율뿐 아니라 원-유로도 1700원을 뚫어 연초 대비 200원 가까이 올랐음

• 원재료와 중간재를 수입해야 하는 기업들은 비용 부담을 호소. 환율 변동성이 커지며 연말을 앞두고 내년도 사업계획을 짜는 기업들의 고심도 깊어지고 있음

• 팬데믹과 미중 갈등 등 글로벌 무역질서가 새로 짜이는 가운데 원-달러 환율은 고공행진해 왔음. 연평균 환율은 2021년 1144.61원에서 매년 올라 올해는 이달 17일까지 평균 환율이 1415.48원으로 치솟았음

• 외환위기가 한창이던 1998년(1395원)을 비롯해 역대 최고치임

• 통상 원-달러 환율 상승은 수출 기업에 호재

• 원화 가치가 떨어지니 수출 가격이 낮게 표시돼 가격 경쟁력이 강해지기 때문

• 하지만 최근 들어 ‘고환율이 호재란 말은 옛말’이 돼 버렸다는 평가가 나옴

• 원자재와 중간재 값이 워낙 올라 기업들의 지출 압박이 심해지고 있기 때문

• 한 수출 대기업 관계자는 “고환율이 수출에 호재라는 것은 1200∼1300원 사이를 오갈 때나 나온 얘기”라며 “지정학적 갈등으로 원자재값이 이미 오른 상황에서 1400원대 환율은 부담이 크다”고 말했음

• 실제로 한국은행에 따르면 최근 5년간(2020년 10월과 2025년 10월 비교) 수입물가 중 기업들이 많이 수입하는 원재료와 중간재 수입물가가 유독 많이 뛰었음

• 구리를 가공한 동정련품은 전자, 건설, 자동차, 조선 등 한국의 주요 제조업에서 활용되는 중간재

• 원화 기준 동정련품의 수입물가는 101.5% 오르며 5년 새 두 배가 됐음. 글로벌 구리값이 오르며 달러 기준 동정련품 수입물가도 62% 오르긴 했지만 고환율 때문에 원화 기준 물가 상승폭이 훨씬 컸음

• 대기업들도 환율의 급격한 상승은 부담

• LG화학이 최근 공시한 분기보고서에 따르면 다른 모든 변수가 일정하다고 가정했을 때 원-달러 환율이 10% 상승하면 당기 순이익이 9374억 원 감소하는 것으로 나타났음

• LG화학은 BP, 미쓰비시 등으로부터 나프타, 이염화에틸렌(EDC) 등의 원재료를 수입해 에틸렌, 프로필렌 등을 생산

• 기아도 다른 변수가 달라지지 않을 때 원-달러 환율이 10% 상승하면 3분기 법인세 비용 차감 전 순이익이 1147억 원 줄 수 있다고 분석. 기아는 철광석, 알루미늄, 구리 등 핵심 원재료 결제에 달러를 사용

• 중소기업의 부담이 더욱큼

• 금융상품으로 환위험을 헤지(위험 분산)하거나 환율 전망치가 오를 때 인력·비용을 투입해 대응하기도 힘들기 때문

• 중소기업중앙회가 2월 발표한 ‘고환율 관련 중소기업 실태조사’에 따르면 응답 중소기업의 51.4%가 환율 급등으로 피해를 입은 것으로 조사

• 반면 고환율로 이익이 발생한 중소기업은 13.3%에 불과

• 중소벤처기업연구원이 지난해 발표한 ‘중소기업 환율 리스크 분석 연구’에 따르면 국내 제조 중소기업의 매출영업이익률이 약 4∼5%인 점을 감안할 때 환차손익이 전체 영업이익에서 차지하는 비중은 최대 25% 수준

• 환율 변동 폭도 커져 내년도 경영계획을 세우는 기업들은 혼란스럽다는 분위기

• 미국 등에서 원재료의 70% 이상을 수입하는 한 중소 과자 제조사 관계자는 “경영 계획을 세울 때까진 1430원 수준의 원-달러 환율을 전망했는데, 실제 결제 시점이 되니 1500원에 육박했다”며 “내년 경영계획을 세울 때 환율 수준을 어느 정도로 전망해야 할지 막막하다”고 말했음

• 또 다른 대기업 관계자는 “글로벌 기관 투자가들은 연말 환율을 기준으로 이듬해 지역별 투자 배분에 나선다”며 “환율 변동성이 커지며 한국 투자 매력도가 떨어질까 우려스럽다”고 말했음

• 원·달러 환율이 1400원대 중후반에서 내려올 기미를 보이지 않고 있음

• 계엄 사태에 따른 정치적 불확실성이 사라지고 미국발(發) 관세 협상이 마무리되면 정상으로 되돌아올 것으로 여겨졌지만 당국의 잇단 개입에도 환율이 고공행진하고 있음

• 가계와 기업은 예상보다 길어지는 고환율에 바짝 긴장하고 있음. 전문가들은 구조적 원인에 따른 원화 약세인 만큼 장기화에 대비해야 한다고 입을 모음

• 17일 서울외환시장에 따르면 올해 들어 이날까지 원·달러 평균 환율은 1415원50전으로 외환위기 당시인 1998년 평균 환율 1394원97전, 글로벌 금융위기 직후인 2009년 1276원35전보다 높았음

• 사상 최대 규모의 경상수지 흑자와 높은 대외 신인도에도 환율이 국가부도 위기 때보다 높은 수준으로 치솟았음

• 기업들은 생각하지 못한 환손실에 비상. 해외 주재원과 유학생의 부담도 눈덩이처럼 커지고 있음

• 한국은 올해 3분기까지 누적으로 827억7000만달러의 경상수지 흑자를 냈음. 작년 같은 기간(672억3000만달러) 대비 23% 늘었음

• 국가부도 위험을 나타내는 신용부도스와프(CDS) 프리미엄은 지난 14일 기준 0.2248%포인트로 금융위기 당시 최고점 6.99%포인트(2008년 10월 27일)와 비교해 15분의 1 수준에 불과

• 그럼에도 올 들어 17일까지 212거래일 중 절반이 넘는 118거래일 동안 환율이 1400원 위에서 움직였음

• 개인과 연기금, 기업이 해외 투자를 큰 폭으로 확대하면서 수출로 벌어들이는 속도보다 훨씬 빠르게 달러가 빠져나가고 있기 때문

• 한국 순대외금융자산(대외채권－대외채무)은 지난 2분기 1조304억달러로, 처음 플러스를 기록한 2014년 127억달러보다 100배 가까이 늘었음

• 전문가들은 국내 거주자의 해외 투자 확대는 구조적 변화여서 당분간 고환율이 지속될 가능성이 크다고 보고 있음

• 한국의 생산성과 자본수익률이 높아지지 않으면 장기 침체를 겪은 일본처럼 투자자들이 계속해서 원화를 달러로 바꿔 해외 투자 비중을 높일 것이라는 얘기

• 이희은 한국은행 해외투자분석팀 과장은 “순대외자산 증가는 대외 건전성 강화라는 긍정적 측면이 있지만 자본의 해외 유출에 따른 국내 자본시장 투자 기반 약화, 달러 수요 증가에 따른 원화 약세 압력 등 부정적 측면도 있다”며 “국내 투자를 유도하는 정책적, 제도적 노력이 필요하다”고 말했음

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• 1990년대 후반 외환위기와 2008년 글로벌 금융위기 때만 해도 한국 외환당국은 단기 외채 흐름에 주목

• 외화 빚 상환 요구가 몰리면 급격한 외화 유출이 발생해 환율이 가파르게 상승하는 모습을 보였기 때문

• 하지만 2014년 이후부터는 그런 부담이 거의 사라진 것으로 당국은 평가

• 해외 투자가 늘어 한국이 순대외자산국이 됐기 때문

• 급격한 외화 유출과 환율 급등 우려가 사라진 자리에는 ‘꾸준한 환율 상승’이라는 반대급부가 따라왔음

• 기업과 개인, 국민연금의 해외 투자가 환율에 구조적인 상방 압력을 가하고 있다는 분석이 나옴

• 17일 한국은행에 따르면 한국의 순대외금융자산(대외자산－대외채무)은 2014년 3분기 127억 달러를 기록하면서 처음으로 플러스를 나타냈음

• 11년가량이 흐른 올해 2분기 기준 순대외자산은 이보다 100배 가까이 많은 1조304억 달러까지 불어났음

• 한국의 순대외자산이 급증한 배경엔 경제주체들의 적극적인 해외 투자가 있음. 국민연금이 대표적

• 국민연금은 2001년 해외 투자를 시작했지만 초기엔 증가 속도가 더뎠음. 2000년대까지는 채권 위주로 투자하다가 글로벌 금융위기 이후부터 주식 중심의 공격적 투자를 했음

• 2016년 해외 주식과 채권을 포함한 운용액이 100조원을 넘어섰고, 현재는 다섯 배가 넘는 580조원까지 증가

• 코로나19로 세계 증시가 급격한 조정을 받은 이후엔 ‘서학개미’라는 말이 처음 등장

• 개인투자자의 해외 주식 투자 규모는 2020년 152억 달러에서 작년 말 1161억 달러로 여덟 배로 증가

• 지난달엔 한 달 만에 68억 달러어치를 순매수해 2011년 통계 작성 이후 최대 규모를 기록

• 기업은 해외 직접투자를 늘리고 있음

• 기획재정부와 산업통상부에 따르면 기업 등의 해외 직접투자액은 2022년 817억달러로 역대 최대치를 나타냈음

• 올해 상반기 해외 직접투자액은 299억 달러로 전년 동기 대비 줄었지만 2014년 1년간 투자액(288억 달러)보다 많음

• 달러를 국내에 공급하는 요인인 외국인의 국내 투자도 증가세를 보이고 있지만 유출 규모에 크게 못 미침

• 이창용 한은 총재는 최근 “가장 큰 경상흑자에도 환율이 올라가는 건 외국인의 국내 투자보다 네 배 많은 (내국인의) 돈이 해외로 나가고 있기 때문”이라고 설명

• 최근의 환율 상승세가 쉽게 꺾이지 않을 것이라는 예상이 나오는 것은 이런 구조적 달러 유출 흐름이 계속될 가능성이 높아서임

• 이진경 신한투자증권 이코노미스트는 “내년에도 구조적으로 미국으로의 자금 이탈이 지속될 가능성이 크다”며 “내년 원·달러 환율이 1400원을 웃도는 흐름을 유지할 것으로 예상된다”고 말했음

• 구조적 고환율은 해외 선진국과 한국의 기초체력(펀더멘털) 차이에 따른 것이라는 시각도 있음

• 성장 가능성이 높은 곳으로 투자 자산이 이동하는 것은 자연스러운 현상이라는 것

• 경제협력개발기구(OECD) 기준 올해 한국의 잠재성장률은 1.94%로 2% 밑으로 내려왔음

• 2000년대 초반 약 5%에서 절반 이하로 떨어졌음. 반면 혁신이 지속되는 미국은 잠재성장률 반등에 성공

• 주변 경쟁국과 비교해도 마찬가지임. 올해 경제가 6% 가깝게 성장할 것으로 전망되는 대만은 17일 미국 달러 대비 환율이 30.64대만 달러를 기록했음. 연초 32대만 달러 선에서 거래되던 것에 비해 환율이 하향(통화 가치는 상승) 안정되는 추세임

• 문제는 자본 유출 흐름이 이어질 경우 국내 투자 부진으로 성장률이 더 낮아지는 악순환에 빠질 수 있다는 점임

• 김준형 한국개발연구원(KDI) 연구위원은 “장기 침체를 겪은 일본에서 관찰된 흐름과 유사하게 한국에서도 생산성 향상 둔화가 자본수익성 하락으로 이어져 국내 투자가 해외 투자로 전환되고 있다”며 “생산성을 높이기 위한 경제 구조 개혁이 시급하다”고 말했음

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<시사점>

원·달러 환율이 1,400원대 중반 부근에서 좀처럼 내려오지 않고 있습니다. 오늘 한국경제신문과 동아일보 등 주요 언론이 지적하듯이 지금의 고환율은 단순한 시장 소동이나 일시적 충격이 아닙니다. 글로벌 달러 약세에도 불구, 국내 산업 구조의 한계, 해외투자 중심의 자본흐름 변화, 한국의 대미투자 약속 등이 맞물린 구조적 고착화의 성격이 짙습니다.

문제는 이 고환율이 앞으로 당분간 더 진행될 수 있다는 점이 우려됩니다.

트럼프 행정부의 귀환과 함께 한국 기업의 대미(對美) 투자 약속이 대규모로 늘고 있습니다. 자동차·배터리·AI·첨단 제조업 전반에 걸친 미국 내 신규 공장 건설과 합작 투자, 프로젝트 파이낸싱은 모두 원화를 팔아 달러로 전환하는 ‘직접 달러 수요’로 이어집니다. 이는 단기적으로 원화 약세를 자극하는 전형적인 외환수급 충격입니다. 미국 현지 투자가 단기적으로는 대규모 달러 수요 증가 → 원화 약세 압력 → 수입물가 상승이라는 분명한 경로를 만들고 있습니다.

고환율의 충격은 향후 서민경제를 흔들 가능성이 높습니다. 제조업의 중간재·원자재 수입 부담이 커지면서 중소·가공업체의 원가는 상승하고, 이는 곧바로 식품·생활 필수품 가격으로 전가될 것이 확실합니다. 수출 대기업 일부는 환율 덕을 보지만, 내수·중소 제조업, 농수산물 유통, 에너지 수입업체, 그리고 소비자 모두가 부담을 지게 됩니다. 이대로라면 소비 둔화–물가 압력–경기 위축이 맞물리는 ‘이중 충격’ 우려까지 제기됩니다.

특히 주목해야 할 부분은 외환보유고의 부담 증가입니다. 환율이 높은 수준에서 장기간 유지되면, 외환당국은 시장불안 시 외환보유액을 활용한 완충 개입을 할 수밖에 없습니다.

무리한 시장개입이 반복되면 외환보유고가 빠르게 줄어들 수 있고, 이는 다시 한국 금융시장의 리스크 프리미엄을 높여 오히려 환율상승을 부추기는 악순환을 초래할 수 있습니다. 과거 신흥국 사례에서도, 외환보유고 감소는 시장의 ‘불안 신호’로 해석되며 투기적 거래를 불러오는 촉매 역할을 할 수 있습니다.

따라서 앞으로 정부의 역할이 더욱 막중해졌습니다. 정부는 외환보유고를 ‘과시적 개입’에 사용해서는 안 됩니다. 외환시장 안정 조치는 필요하지만, 규모·시점·메시지를 투명하게 관리해 보유고 소진 우려가 시장에 확대되지 않도록 해야 합니다.

또한 지금의 환율 충격이 수입 의존도가 높은 중소기업에 집중되는 만큼, 환헤지 비용 지원·저리 외화대출 확대·수입선 다변화 인센티브 등 실물경제 방어막을 강화해야 합니다. 이 조치들은 금리정책보다 부작용이 적고 정책효율도 높습니다. 중기적으로는 거시건전성 강화와 정책 신뢰 회복이 핵심입니다.

장기적으로는 산업 구조 개편이 필수입니다. 원자재·에너지의 공급망 다변화, 핵심 부품·소재의 내재화, 글로벌 기업을 유치해 ‘원화 자산의 투자 매력’을 높이는 전략이 환율 리스크를 줄이는 길입니다. 고환율은 단순히 통화의 문제가 아니라 한국 경제 체질 전체의 문제라는 점을 잊어서는 안 됩니다. 지금 필요한 것은 시장 충격을 빠르게 흡수할 단기 안정 조치, 기업·금융시스템의 중기 안전판, 산업 구조 개선이라는 장기 체질개선을 동시에 추진하는 복합 전략의 추진입니다.

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