미국 9월 소비자물가 결과 및 평가

안녕하세요. 자본주의 밸런스 톨라니 입니다.

지난 24일 미국 9월 소비자물가지수를 발표하였는데요. 전월 대비 소폭 상승하였지만, 시장 예상치보다 조금 하회하면서, 연준의 추가 기준금리 인하 기대가 확대 되면서 주식시장에도 긍정적인 영향을 주었는데요.

이에 ‘미국 9월 소비자물가 결과 및 평가’ 관련하여 국제금융센터 보고서를 통해 좀 더 자세히 알아보도록 하겠습니다.

미국 9월 소비자물가 결과 및 평가

출처 : 국제금융센터 권혁우 연구원 / 황유선 책임연구원

01. 결과

미국 9월 소비자물가(CPI) 상승률은 전년동월대비 3.0%(8월 2.9%, 전월대비 0.4% → 0.3%), 근원 물가상승률도 전년동월대비 3.0%(8월 3.1%, 전월대비 0.3% → 0.2%)를 기록하며 모두 예상치(각 3.1%) 하회

1) 에너지 상승ㆍ식품 둔화

ㅇ 에너지 가격(1.5%)은 전기 가격(0.2%→-0.5%) 하락에도 불구 하고, 휘발유(1.9%→4.1%), 난방유(-0.3%→0.6%) 가격 오름폭이 확대되며 상승

ㅇ식품(0.5%→0.2%) 물가상승률은 과채류(1.6%→0.0%)ㆍ육류(1.0%→0.3%)를 비롯한 식료품 가격(0.6%→0.3%)과 외식 물가(0.3%→0.1%) 상승폭이 모두 둔화되며 하락

2) 상품ㆍ주거서비스 오름세 완화

ㅇ 근원 서비스(0.3%→0.2%)는 비주거서비스(0.1%→0.2%) 상승에도 불구 주거비(0.4%→0.2%)가 완화되며 상승세 둔화

ㅇ (상품) 자동차(신차 0.3%→0.2%, 중고차 1.0%→-0.4%) 상승률은 완화. 의류(0.5%→0.7%), 레저용품(0.0%→0.4%) 등 관세에 민감한 일부 품목군의 가격 오름폭은 확대

ㅇ (주거 서비스) 자가주거비(0.4%→0.1%), 임대료(0.3%→0.2%), 호텔 숙박비(2.6%→1.7%) 모두 상승폭 축소

ㅇ (비주거 서비스) 항공료(5.9%→2.7%), 차량 유지보수비(2.4%→0.2%) 둔화에도 의료서비스 (-0.1%→0.3%) 강세 등으로 주거비 제외 근원 서비스(Supercore, 0.3%→0.4%) 상승세 확대

02. 시장반응

예상을 하회한 9월 CPI 결과로 연준의 추가 금리인하 기대가 확대되며 주가는 상승, 금리는 하락. 달러화는 미-중 무역갈등 완화 기대로 강보합

1) 주요 금융지표

ㅇ 미국 주가는 예상보다 완만한 9월 근원 CPI 상승률로 연준의 금리인하기대가 강화되며 3대 지수 모두 역대 최고치 경신(S&P500 +0.8%, 나스닥 +1.1%, 다우30 +1.0%)

ㅇ 국채금리는 인플레이션 우려 완화, 소비자 심리 악화에 따른 금리인하 기대로 2년물 중심으로 하락(3.48%, -1bp. 10년물 4.00%, -0.02bp)

ㅇ 달러화는 미-중 무역갈등 개선 기대로 강보합(+0.02%). 엔화(-0.2%)는 다카이치 일본 총리에 의한 재정확장 전망 등으로 약세. 유로화(+0.1%)는 강세

2) 정책금리 예상

ㅇ 연방기금금리 선물시장이 반영하는 10월 금리인하 확률은 96.7%

ㅇ 10~12월 연속 인하 확률은 10.23일 192.2% → 10.24일 200.1%로 상승했으며, 연간 예상 인하폭은 -48bp → -50bp로 확대되며 추가 2회 인하를 시사

03. 평가

관세의 상품물가 영향이 뚜렷해졌음에도 불구하고, 근원 서비스 물가 상승세가 둔화됨에 따라 연준이 당분간 노동시장 약화 대응에 주력하며 연내 2회 추가 금리 인하를 단행할 것이라는 시각이 강화

1) 인플레이션

ㅇ 관세의 소비자물가 전가가 점진적으로 확대되고 있으나, 근원 서비스물가 상승률은 주거비 둔화 등으로 완화되는 모습

ㅇ 관세 영향이 큰 품목을 중심으로 가격 오름폭 상승이 재차 확인되었으며, 앞으로 자동차 가격 상승까지 가세할 경우 상품물가 상승압력은 더욱 뚜렷해질 가능성

- 레저용품, 의류 등 관세에 민감한 품목의 가격이 예상보다 큰 폭으로 상승했으며, 이에 따라 관세의 초기 영향을 가늠할 수 있는 ‘운송 제외 근원상품’ 부문의 물가상승률은 0.3%로 올해 두번째로 높은 수준 기록

- 전기차 세액공제 만료(9.30일), 가을 신형 자동차 출시 등에 맞추어 기업들이 관세 인상에 따른 비용 증가를 가격에 반영하기 시작함에 따라 자동차 가격 상승률이 확대될 소지(UBS)

ㅇ 주거비 약세는 주로 8월 일부 지역의 비정상적인 급등이 정상화된 데에 기인하나, 임대료 선행지표, 주택가격 하락세 등은 주거비 둔화세 지속을 시사

- 자가주거비의 큰 폭 둔화는 평균 회귀 현상에 의한 것으로, 단기적으로 반등할 수 있으나 계속되는 신규 임대료 완화 등을 반영하면 `26년까지 주거비 둔화가 지속될 전망(Citi)

ㅇ 주거비 제외 근원서비스(supercore)는 여행 관련 부문의 강세가 지속되면서 소폭 상승했으나 둔화 추세가 반전될 조짐은 제한적

- 9월 항공료, 호텔 숙박비 상승률은 예상을 웃돌았으나 상반기 약세에 따른 반작용이 이어진 영향으로 보이며 고착화 등 우려할 만한 징후는 부재(CE, BofA)

ㅇ 9월 CPI 보고서 발표 이후 주요 IB는 9월 근원 PCE 물가가 전월대비 0.2%, 전년동월대비 2.9%로 전월 수준을 유지할 것으로 추정(`25년말 전망치 3.1%). 상품물가 강세, 주거비는 PCE 물가지수에서의 비중이 낮은 점 등에 기인

2) 통화정책 영향

ㅇ 예상을 밑돈 9월 CPI로 인플레이션 우려가 다소 완화됨에 따라 대부분 노동시장 하방위험에 대응한 10~12월 연속 25bp 인하 예상

※ 10개 IB 중 9곳이 10월, 12월 연속 금리인하, 1곳은 10월 인하 이후 12월 동결 예상

ㅇ 연준의 위험 균형이 노동시장 약화로 기운 가운데 9월 근원 CPI 상승률 둔화는 금리인하 기조를 지지한다는 시각이 지배적

- 파월 의장은 비농업 고용지표 발표 지연 속 이를 보완하는 기타 노동시장 지표들은 노동시장 둔화가 이어지고 있음을 시사한다고 발언

- 예상보다 낮은 근원 CPI 상승률로 단기 인플레이션 상방 위험이 축소. 특히 주거비 둔화 추세는 관세의 소비자가격 전가로 다소 고착화될 수 있는 상품가격 상승을 상쇄하며 연준의 연이은 금리인하를 뒷받침할 전망(Nomura, Citi)

- 9월 CPI 상승률은 기저 인플레이션이 목표수준을 웃돌고 있으나 심각한 수준은 아님을 보여주며, 이는 연준이 단기 정책방향 설정 시 노동시장에 주안점을 둘 것임을 시사(BofA)

04. 시사점

ㅇ 연방정부 셧다운 장기화로 연준의 적시 경제지표 파악이 어려운 가운데,관세에 앞서 확보해두었던 재고 소진, 품목별 관세 추가 시행 등으로 관세의 소비자 물가 전가가 가속화될 수 있음에 유의할 필요

ㅇ 10월 중순부터 수입 가구와 목재에 대한 관세가 발효(10.14일, 최대 25%)되었으며, 예고된 반도체 관세도 시행될 경우 상품 물가상승률이 더욱 확대될 가능성

ㅇ 이와 같이 불확실성이 상당한 상황에서 연방정부 셧다운에 따른 주요 경제지표 발표 지연, 표본수집 차질에 따른 통계지표 신뢰성 저하 등은 변동성 확대로 이어지고 연준의 정책 결정에도 어려움을 가중할 소지

– 백악관은 노동통계국의 표본수집 업무 중단으로 다음달에는 10월 CPI 보고서가 발표되지 않을 가능성이 크다고 언급