미국 장기금리 1년내 6%까지 오를수도

#국채금리#

<미국 30년물 국채금리>

세계적 석학인 모리스 옵스펠드 미국 캘리포니아대 버클리캠퍼스(UC버클리) 교수가 미국의 장기 국채금리가 심리적 마지노선인 6%까지 오를 수 있다고 전망. 미 연방준비제도(Fed·연준)의 독립성 불안이나 재정 적자 우려 등이 고개를 들 경우 도널드 트럼프 미 대통령의 기대와 달리 장기 국채금리의 고공 행진이 이어질 수 있다는 관측
옵스펠드 교수는 최근 서울경제신문과의 화상 인터뷰에서 “현재의 정책 환경은 시중금리를 끌어올리는 방향으로 작용할 것”이라며 “앞으로 6개월에서 1년 뒤에 10년물 미국 국채금리가 5%대, 30년물 금리가 5.5%, 또는 6%로 올라가더라도 전혀 놀랍지 않다”고 말했음. 현재 30년물 금리는 4.9% 선
무엇보다 연준에 대한 트럼프 대통령의 기준금리 인하 압박이 역효과를 낼 것으로 봤음. 옵스펠드 교수는 “제롬 파월 연준 의장의 후임이 지명되면 금리를 내리겠다는 공개적 약속을 하게 될 가능성이 매우 높다”며 “이 경우 인플레이션 기대가 올라가고 장기 금리는 상승하게 된다”고 말했음. 시기에 따라 반복되는 재정 적자 우려가 다시 한번 불거질 가능성도 금리 상승의 요인임. 연방 정부 재정이 확대되고 적자가 늘어나면 더 많은 국채를 발행(공급 증가)해야 하는 만큼 국채금리는 상승(가격 하락)하게 됨
옵스펠드 교수는 트럼프 행정부의 관세 등 정책 변동과 혼란이 계속될 경우 해외 투자자들의 달러 표시 국채 기피 현상이 한층 강해질 것으로 봤음. 올 4월 발생한 이른바 ‘셀 아메리카(Sell America)’ 현상이 끝났다고 장담할 수 없다는 의미. 옵스펠드 교수는 “여러 제반 요인들이 장기 금리를 상당히 올릴 수 있다”며 “스테이블코인이 확산되면 발행 업체는 준비금으로 단기 국채를 보유하기 때문에 장단기 수익률 곡선이 매우 가팔라질 수도 있을 것”이라고 전망했음. 상황에 따라 시중금리가 전반적으로 상승하는 대신 장기 금리가 높은 불균형한 상황이 올 수 있다는 판단에서임

모리스 옵스펠트 미 캘리포니아 버클리 교수

옵스펠드 교수는 현재 미국 경제의 지표가 호조를 보이고 있지만 시간이 갈수록 인플레이션 현상이 가속화할 것으로 봤음. 그는 “많은 기업들이 그간 대량으로 재고를 쌓아뒀지만 하반기에는 관세 인상 효과가 본격적으로 가격에 반영될 것”이라며 “그동안 기업들이 관세가 일시적일 수 있다고 생각해 손해를 보면서 버텼지만 그런 상황은 지속될 수 없다”고 말했음
약달러도 인플레이션의 변수임. 1월 중순 이후 달러 가치는 약 10% 하락한 효과가 수입 물가 상승에 반영될 수 있다는 것임. 그는 “달러 약세와 맞물려 수입 가격이 오르고, 물가가 올라가면서 성장세는 둔화되는 스태그플레이션이 올 수 있다”며 “이 과정이 반드시 경기 침체로 직결되지는 않겠지만, 적어도 올 하반기 미국과 세계경제 성장은 확실히 약해질 것”이라고 전망했음

<시사점>

옵스펠드 버클리 교수는 국제금융, 거시경제, 통화정책 분야의 석학이며, 정치적으로는 민주당 쪽의 경제학자입니다. 최근 그는 트럼프 정부가 연준을 압박해 금리인하 방향으로 간다면 인플레이션 기대를 자극해 장기금리 상승으로 갈 수 있다고 주장했습니다.

또한 트럼프식 감세와 재정지출 확대가 계속될 경우 연방정부 적자가 늘게되고, 이로 인한 국채발행 증가가 국채금리 상승으로 연결될 수 있다고 봤습니다. 그는 트럼프의 관세정책으로 인한 정책실패로 장기금리가 6%대로 오를 수 있다고 경고하고 있습니다.

옵스펠드의 교수의 주장은 장기금리가 6%로 올라간다기 보다는 6%로 올라갈 수도 있다는 다분히 경고적 성격이 강하다고 하겠습니다.

현재 미국의 1년내 30년 장기금리의 전망치는 대략 4.92% 수준입니다. 미국의 대부분 전문가들은 2026년에 1%p 정도의 하락을 전망하고 있습니다. 따라서 옵스펠트 교수의 주장은 아직까지는 극단적 시나리오에 의한 주장입니다. 일부에서는 연말 5.2~5.3% 정도의 한시적 상승을 전망하지만 향후 1년의 평균 금리는 4% 중반이 될 것이란 의견이 우세합니다.

향후 금리가 1%포인트 하락할 것이란 주장의 요지는 1) 관세정책이 인플레이션을 유발하기는 하지만 결국에는 소비감소, 기업투자위축, 고용둔화로 연결되어 미국 실물경제가 둔화된다는 점, 2) 경기침체 및 정책불확실성이 커지면 안전자산 선호심리가 강화된다는 점, 3) 미국 GDP 성장률이 하락하고 있다는 점 등입니다.

정리하면, 미국의 장기금리가 일시적으로 상승할 수 있지만 하락할 가능성도 존재합니다. 장기금리 수준을 현재 4.9% 기준으로 봤을 때 플러스, 마이너스 1%p의 변동가능성에 노출되어 있습니다. 이 변동을 채권가격으로 환산하면 약 20% 정도의 변동에 노출되어 있습니다.

일단은 채권금리가 5% 수준 이상으로 높아질 경우 채권투자의 기회가 될 수도 있지만 리스크도 큽니다. 주식과 비교한다면 주식변동이 -80%에서 +1,000% 수준의 큰 변동을 가지는 반면, 30년 장기채권투자의 경우 현시점(4.9%수준)에서 -30%에서 +100% 수준의 상대적으로 낮은 변동률이 예상됩니다.

채권투자자는 옵스펠트 교수의 주장과 같이 장기금리가 6%대로 상승할 리스크도 어느 정도 염두에 두고 운용해야 하겠습니다.