최근 트럼프의 관세 정책으로 중국 수출 규제 우려가 있던 상황에서 엔비디아의 실적 발표는 어떻게 해석되는지 살펴보자.

실적 발표 후 애프터마켓 : +4.97% 상승

실적 발표 이후 시간 외 주가는 상승하며 시장 반응은 긍정적

EPS(주당순이익) : 0.96 (전분기 대비 상승 / 컨센서스 0.93 상회)

매출과 주당순이익은 모두 전분기 대비 상승했으며, 시장 컨센서스도 상회했다.

• 매출 : $44.062B로 전분기대비(QoQ) 12% 성장, 전년대비(YoY) 69% 성장

• 순이익 : $19.894B, 주당순이익(EPS) 0.81로 전분기대비(QoQ) 9% 감소, 전년대비(YoY) 33% 성장, 관세 관련 H20 비용 제외 시 EPS 0.96

• 매출 총이익 : 전 분기 73.5%에서 이번 분기 61.0%로 감소, H20 비용 제외 시 매출 총이익 71.3%

• 2분기 매출 총이익 가이던스 : 71.8%~72.0%

엔비디아의 주요 사업부는 데이터 센터, 게임 및 AI PC, 전문 시각화, 자동차 및 로보틱스로 구성된다.

• NVIDIA가 미국에 공장을 건설하고 파트너와 협력하여 미국에서 NVIDIA AI 슈퍼컴퓨터를 생산하고 있다고 발표

• AI 추론 모델을 가속화하고 확장하기 위해 NVIDIA Blackwell Ultra 및 NVIDIA Dynamo를 도입

• HUMAIN과 파트너십을 맺고 사우디아라비아 왕국에 AI 공장을 건설하여 차세대 인공 지능 개발을 주도한다고 발표

• 아랍에미리트 아부다비에서 전략적 파트너인 G42, OpenAI, Oracle, SoftBank Group, Cisco와 함께 차세대 AI 인프라 클러스터인 Stargate UAE를 공개

• 폭스콘 및 대만 정부와 협력하여 AI 공장 슈퍼컴퓨터를 구축할 계획

• NVIDIA가 NVIDIA RTX PRO™ 서버를 통해 엔터프라이즈 AI 공장으로의 IT 인프라 전환을 가속화하고 있다고 발표

• NVIDIA의 파트너 에코시스템을 통해 업계가 반맞춤형 AI 인프라를 구축할 수 있도록 NVLink Fusion™을 공개

• AI 공장을 수백만 개의 GPU로 확장하기 위한 NVIDIA Spectrum-X™ 및 NVIDIA Quantum-X 실리콘 포토닉스 네트워킹 스위치를 발표

• 에이전트 AI 추론을 위한 AI 팩토리 슈퍼컴퓨팅을 제공하기 위해 NVIDIA Blackwell Ultra GPU로 구축된 NVIDIA DGX SuperPOD™를 도입

• 에이전트 AI 솔루션, 로봇 공학 및 신약 개발을 발전시키기 위해 Alphabet 및 Google과 공동 이니셔티브를 발표

• NVIDIA 가속 컴퓨팅 및 추론 소프트웨어와 Oracle의 AI 인프라 간의 통합을 발표

• NVIDIA Blackwell 클라우드 인스턴스는 이제 AWS, Google Cloud, Microsoft Azure 및 Oracle Cloud Infrastructure에서 사용할 수 있다고 밝힘

• NVIDIA Blackwell 플랫폼이 최신 MLPerf 추론 결과에서 기록을 세웠으며 최대 30배 더 높은 처리량을 제공한다고 발표

• 개발자를 NVIDIA의 글로벌 컴퓨팅 에코시스템에 연결하는 NVIDIA DGX Cloud Lepton을™ 발표

• 추론 기능을 갖춘 개방형 Llama Nemotron 모델 제품군을 출시하여 고급 AI 에이전트를 만들기 위한 기반을 제공

• AI 추론 워크로드를 위한 맞춤형 레퍼런스 디자인인 NVIDIA AI 데이터 플랫폼을 도입

• 세계 최대의 양자 연구 슈퍼컴퓨터를 호스팅하는 연구 센터를 일본에 개설한다고 발표

• NVIDIA GeForce RTX™ 5070 및 RTX 5060을 발표하여 데스크톱의 경우 $299, 노트북의 경우 $1,099부터 시작하는 가격으로 게이머에게 Blackwell 그래픽을 제공

• 공개된 NVIDIA DLSS 4는 현재 블랙 미스 오공(Black Myth Wukong), 둠: 더 다크 에이지(DOOM: The Dark Ages), 인디아나 존스와 그레이트 서클(Indiana Jones and the Great Circle), 마블 라이벌(Marvel Rivals), 스타워즈 아웃로즈(Star Wars Outlaws)를 포함한 125개 이상의 게임에서 사용 가능

• 닌텐도 스위치 2는 NVIDIA 프로세서와 AI 기반 DLSS로 구동되어 최대 4K 게이밍을 제공한다고 발표

• NVIDIA RTX Remix 모딩 플랫폼을 출시하여 200만 명 이상의 게이머를 유치하고 Half-Life 2 RTX 데모 출시

• 워크스테이션 및 서버용 NVIDIA RTX PRO™ 블랙웰 시리즈를 발표

• NVIDIA Grace Blackwell 플랫폼으로 구동되는 NVIDIA DGX Spark 및 DGX Station™ 개인용 AI 슈퍼컴퓨터를 공개

• 액센츄어(Accenture), 앤시스(Ansys), 데이터브(Databricks), SAP, 슈나이더 일렉트릭(Schneider Electric)과 ETAP, 지멘스(Siemens) 등 선도적인 산업용 소프트웨어 및 서비스 제공업체가 물리적 AI를 통한 산업 디지털화를 가속화하기 위해 NVIDIA Omniverse™ 플랫폼을 자사의 솔루션에 통합하고 있다고 발표

• NVIDIA Omniverse, NVIDIA Cosmos™ 및 NVIDIA DRIVE AGX™를 사용하여 차세대 차량, 공장 및 로봇에 대한 General Motors와의 협력 발표

• NVIDIA의 자동차 하드웨어, 소프트웨어 및 고급 AV 안전 AI 연구를 결합한 통합 안전 시스템인 NVIDIA Halos 출시

• 세계 최초의 개방형 휴머노이드 로봇 파운데이션 모델인 NVIDIA Isaac™ GR00T N1을 발표, NVIDIA Isaac™ GR00T N1.5가 그 뒤를 이었으며, NVIDIA Isaac GR00T-Dreams, 합성 모션 데이터 생성을 위한 청사진; 및 NVIDIA Blackwell 시스템을 통해 휴머노이드 로봇 개발을 가속화

• 새로운 NVIDIA Cosmos™ 세계 기반 모델과 물리적 AI 데이터 도구 출시

Q. 확장된 추론 수요의 몇 % 충족 가능하며, 추론 사업의 규모, 앞으로도 모든 추론 수요가 NVL72랙과 같은 큰 스케일의 제품 필요로 할지?

A. 가능하면 모든 수요를 충족하고 싶고, 현재 대부분의 수요를 충족할 수 있도록 준비 중

추론 모델의 토큰 사용량은 단순 챗봇보다 100~1,000배 더 많음

따라서 응답 속도를 유지하면서도 이런 작업을 수행하려면 성능이 뛰어난 시스템이 필요

Grace Blackwell은 Hopper 대비 약 40배 빠른 성능을 제공하며 비용 효율성과 응답 품질을 크게 개선

이제 본격적인 양산 단계에 진입

Q. 이전 중국 시장 영향 150억 달러라 했었는데 2분기에만 80억 달러. 올해 나머지 분기에도 추가적인 영향 있을지?

A. 1분기에 H20 46억 달러 매출 기록했고, 추가로 25억 달러 출하하지 못함

2분기엔 중국 데이터센터 매출이 크게 감소 예상

이는 앞서 밝힌 80억 달러 상당의 H20 주문을 처리하지 못하는 영향

앞으로 주문도 많았지만 공급 불가능하여 45억 달러 손실 반영

앞으로 우리가 중국에 공급할 수 있는 제품이 없기에 전체 시장 규모 500억 달러로 추정

Q. AI 인프라 구축 상황은 현재 어느 단계이며, 일정 기간 휴지기가 있을지?

A. AI는 모든 국가와 산업에 필수적이며, 전력이나 인터넷 같은 인프라로서 각국에서 구축 필요

아직 초기 단계이며 특히 추론 AI의 등장으로 인프라 요구가 폭발적 증가 중

미국 클라우드 인프라 구축은 활발히 진행 중, 엔터프라이즈 AI 시장도 막 시작

제조 공장들도 자체 AI 팩토리를 갖추게 되어 매우 초기 단계라고 볼 수 있음

Q. 최근 발표된 건 외에 추가적인 큰 규모의 프로젝트 있을지? 또한 이런 주문 증가가 Blackwell 공급 기간에 어떤 영향?

A. 지금 주문량이 매우 많고 GTC 이후에도 계속 증가 중

공급망 역시 빠르게 확장되고 있으며 미국 현지 생산도 확대 중

향후에도 여러 국가에서 추가적인 AI 팩토리 구축 발표가 있을 예정

Q. 중국 제외하고도 2분기 가이던스는 예상보다 높아 보이는데, 중국 외 지역이 예상보다 더 성장한 게 맞는지?

A. 정확

수출 제한이 없었다면 H20 2분기 80억 달러 매출 올렸을 것

하지만 Blackwell이 다른 고객들에서 빠르게 성장하여 이를 상쇄

Q. AI 확산 규제가 풀리고 공급망이 증가하면서 올해 하반기 지속적인 성장을 더 확신할 수 있는 환경인지?

A. 올해 초 GTC 대비 지금 네 가지 긍정적인 변화

1) 추론 AI 수요 급증, 2) AI 확산 규제 철폐, 3) 엔터프라이즈 AI 시장 개화, 4) 산업용 AI가 공장 등에서 본격적으로 도입 중

이러한 변화로 하반기 성장을 더 확신 가능

엔비디아는 이번 실적 발표에서 트럼프 행정부의 대중 반도체 수출 규제 영향을 비교할 수 있도록 H20 관세 비용 여부를 구분하여 작성하였다.

따라서 현재는 반도체 수출 규제 영향을 반영하여 가이던스가 기대보다 부진하다고 볼 수 있지만, 무역 협상을 통해 규제가 완화된다면 좀 더 높은 이익을 기대할 수 있을 것이다.

마침, 엔비디아의 실적 발표 이후 미국 연방 법원은 트럼프 행정부의 상호 관세에 대해 무효 판결을 내리면서 관세 정책에 제동이 걸릴 것으로 보인다.

물론 트럼프 대통령은 바로 항소했지만, 상호 관세 소송이 해결되는 기간 동안에 더 강한 관세 위협이 나타날 가능성은 낮아보인다.

따라서 아직은 관세 영향권에 있지만 무역 분쟁 완화의 가능성을 반영한 엔비디아의 실적을 기대해보는 것도 좋을 것 같다.