연준의 통화정책, 상호관세 위협에 따른 스태그플레이션 초래, 예외 없는 상호관세 부과 방침 등 주요 국가 경제 및 금융 동향

안녕하세요. 자본주의 밸런스 톨라니입니다.

지난 주 3월 FOMC 정례회의에 대한 연준의 비둘기파적 평가 및 발언 등으로 위험자산에 대한 선호 조금은 강화되었는데요. 뉴욕 증시는 상승, 달러화 강세 그리고 국채금리는 하락하면서 시장의 반응은 긍정적이었는데요.

하지만 연준의 통화정책은 트럼프 대통령의 상호관세 정책으로 인한 무역전쟁이 스태그플레이션 위험 증가를 초래하고 있는 것으로 분석되고 있습니다.

과연 트럼프 대통령의 4월 2일 상호관세 실행여부에 따라 금융시장은 어떻게 반응을 할 지, 또한 상호관세에 대한 유연성의 범위와 강도를 어느 정도를 할지에 따라 금융시장에 미치는 영향을 달라 질 것 같은데요.

이에 ‘연준의 통화정책, 상호관세 위협에 따른 스태그플레이션 초래, 예외 없는 상호관세 부과 방침 등 주요 국가 경제 및 금융 동향’ 관련하여 국제금융센터 보고서를 통해 좀 더 자세히 알아보도록 하겠습니다.

01. 주요 국가 경제 및 금융 동향

출처 : 국제금융센터 해외동향부

1) 연준의 통화정책, 무역전쟁에 의한 스태그플레이션 위험에 무력

○ 최근 연준의 금리 동결은 타당한 결정. 다만 트럼프 행정부의 관세 위협이 공급망 교란 및 물가 급등과 함께 스태그플레이션 위험 증가를 초래할 것으로 예상되어 주의 요구. 이는 공급 충격에 의한 것으로 통화정책을 통한 대응이 어려우며, 이에 물가안정과 고용 극대화라는 연준의 이중 책무 달성도 불가능

○ 파월 의장은 관세로 인한 물가 충격이 ‘일시적’이길 희망한다고 밝혔지만, 이미 관세가 물가를 자극하고 있고, 인플레이션 기대 지표도 급등. 백악관이 방향을 전환하면 실제 충격이 일시적일 수 있겠지만, 공언한대로 상호관세를 전면 도입에나서면 상황은 급변할 것으로 예상. 이에 주식시장 혼란은 더욱 심화될 가능성

2) 미국 트럼프 대통령, 예외 없이 상호관세 부과할 방침. 다만 유연성은 존재

○ 트럼프 대통령은 상호관세 부과에서 특정 국가에 예외를 허용하기는 어렵다고 언급. 다만, 유연성은 존재할 것이라고 첨언. 이에 대해 시장에서는 미국 행정부가 상황에 따라 일부 조정의 여지를 제공하지만, 기본적으로 관세 혹은 비관세 장벽을 활용하는 국가에게 동일한 수준의 대응에 나설 것이라는 의미로 해석

○ 블룸버그에 따르면, 당국은 상호관세를 좀 더 맞춤형의 방식으로 추진할 계획. 특히 일부 소식통은 미국에 관세를 부과하지 않는 국가와, 미국이 무역수지 흑자를 기록하는 국가는 이번 대상에 포함되지 않을 것이라고 언급. 또한 특정 산업에 대한 별도의 관세 역시 부과되지 않을 것으로 기대

○ 이에 더해 시진핑 주석과 중국에 대한 관세 관련하여 의견을 나눌 계획이라고 언급. 아울러 미국 무역대표부 그리어 대표가 이번 주 중국 측과 협의에 나설 것이며, 관세를 중국과의 무역수지 적자 축소에 사용할 것이라고 설명. 한편, 가상화폐 산업이 미국 달러화의 지배력 확대에 도움을 줄 것이라고 주장

3) 미국 2월 근원 PCE 물가, 상승세 강화 예상. 연준의 신중한 태도 뒷받침할 가능성

○ 이번 주 3/28(⾦)에 연준이 주목하는 근원 PCE 물가가 발표될 예정. 블룸버그 등에 따르면, 근원 PCE 물가의 연간 및 월간 상승률은 2.7%, 0.3%로 전월(각각 2.6%, 0.3%) 대비 높은 수준 및 보합을 나타낼 것으로 예상. 헤드라인 PCE 물가는 모두 전월비 보합(각각 2.5%→2.5%, 0.3%→0.3%) 전망

○ 이러한 예상이 정확하다면, 금리 정책 관련 연준의 신중한 자세가 타당하다는 점을 의미. 3월 FOMC 내용과 파월 의장의 인터뷰가 ‘비둘기파적(dovish)‘이라는 평가가 많았으나, 인플레이션 전망이 상향 조정되었음을 상기할 필요. 아울러 다수의 정책위원들은 계속해서 관세 등 정책 불확실성이 매우 높다고 주장

○ 이러한 상황을 감안한다면 향후 인플레이션 압력이 점차 높아질 것으로 예상 (Bloomberg Economics). 이에 연준의 금리인하 속도와 폭은 현재 시장 기대보다 낮아질 수 있다는 점도 주의할 필요. 한편, 현재 CME의 FedWatch는 연내 3회의 금리인하(6, 9, 12월. 각 0.25%)를 전망

4) 모건 스탠리, 상반기 미국 주가의 전고점 돌파는 어려울 전망. 하반기에는 가능

○ Morgan Stanley의 마이크 윌슨 스트래티지스트는 기업실적 및 경기 불확실성 등으로 상반기 내에 주가의 전고점 돌파는 어렵다고 예상. 다만 하반기에는 내년 기대감으로 가능하다고 전망. 한편 BofA는 최근 대규모 자금이 증시에 유입되고 있으며, 이는 투자자가 경기침체 가능성을 낮게 본다는 의미라고 설명

5) 미국 경제지표의 상반된 신호, 시장에서는 경기침체 가능성에 좀 더 무게

○ 최근 미시건대와 컨퍼런스보드 등에서 발표한 가계와 기업의 심리 지표(소프트 데이터: 주관적 판단이 개입)는 트럼프 관세와 연방지출 삭감 등에 따른 부정적 영향을 반영하며 향후 현저한 경기 둔화를 경고. 그러나, 2월 고용지표와 소비자물가(하드 데이터: 객관적이고 실측 가능)는 대체로 양호한 모습

○ 시장에서는 이미 종결된 현상보다 미래 전망을 나타내는 소프트 데이터가 중요하다고 평가(Citigroup). 이에 경기침체 가능성이 제기되며 주가 하락이 지속. 연준도 경제 성장률 예측치를 하향 조정하고, 소프트데이터가 하드데이터에 미치는 영향에 초점

6) 세계 경제 성장률 전망, 트럼프 관세 방향 등에 따라 개선 가능성도 상존

○ 트럼프의 정책 불확실성, 미국 경기 둔화로 금년과 내년 글로벌 경제 성장 전망이 하향. 다만 다음과 같은 5가지 시나리오가 현실화되면 세계 경기가 긍정적으로 전개될 것으로 기대. 첫째, 트럼프의 관세 완화. 소비자신뢰 약화와 지지율 하락 등을 감안하여 4/2일 상호관세 부과 계획이 일부 조정

○ 둘째, 유로존 정부지출 증가 등으로 유럽 경제 반등. 셋째, 경기부양책 및 AI 혁신 등에 따른 중국 경기 회복. 넷째, 감세·규제 완화 등으로 인한 미국 경기의 예상외 호조. 다섯째, 임금 상승 압력 완화로 전 세계 중앙은행의 금리인하 여력 확대

7) 유럽 자산의 미래, 역내의 구조적문제해결여부등이 좌우할 전망

○ 연초 이후 유럽 주요 주가지수는 독일의 재정정책 전환과 EU의 국방비 확대 계획 등에 따른 경기 개선 기대감 등으로 두 자릿수 상승률 기록. 또한 독일 국채금리가 상승한 가운데, 이러한 변화가 장기적으로 역내 투자를 촉진하고 해외 자본을 유치하여 유로화 가치를 높일 수 있다고 전망

○ 그러나 기관투자가들은 실제로 유럽 자산에 대해 투자 비중을 대폭 늘리기 보다는 수년간 회피했던 지역에 대한 비중을 중립 수준으로 조정하는 모습. 이는 구조적 결함에 대한 부정적 인식과 역내 국가들의 경제 격차 확대 가능성 때문

○ 다만 유럽에 대한 기존의 시각이 변화하고 있으며, 이에 따라 자금의 이동 방향도 바뀌고 있다는 사실은 중요. 아울러 유럽은 미국이 오랫동안 만끽했던 요인들에 대해 의구심이 증폭되고 있다는 상황도 이용할 필요

8) 중국, 전기차 등 일부 품목의 자발적 수출 제한 검토. 미국의 무역 압박을 반영

○ 소식통에 따르면, 중국이 미국에 판매하는 전기차, 배터리 등 일부 품목에 대해 수출량 축소 제안을 준비. 이는 미국의 무역 압박을 완화시키기 위한 조치로 해석. 다만 WSJ 등은 중국의 우회 수출이 가능하고, 트럼프 대통령이 관세 수입을 중요하게 여겨 이와 관련된 향후 결과는 불확실성이 높다고 평가