미국 현지 시간 3/19 연방준비제도(연준)가 통화 정책을 결정하는 FOMC 회의가 열렸다.

이번 FOMC는 최근 트럼프 대통령의 관세 정책으로 소프트 데이터에서 인플레이션이 상승하면서도 경기는 둔화되는 스태그플레이션(Stagflation) 우려가 있었기 때문에 연준의 통화 정책 변화가 있을지에 대한 관심으로 많은 주목을 받았다.

특히 분기별로 발표되는 분기별로 발표되는 점도표를 통해 앞으로의 금리 정책까지 예상할 수 있는 굉장히 중요한 회의였다.

• 금리를 4.25-4.50%로 동결하는 것에 대해 투표권을 가진 12명이 만장 일치로 지지

• 인플레이션이 다소 상승했다는 문구 유지(Inflation remains somewhat elevated)

• 경제 전망에 대한 불확실성 증대(Uncertainty around the economic outlook has increased)

• 4월부터 양적 긴축(Quantitative Tightening, QT) 규모를 기존 250억 달러에서 50억 달러 수준으로 테이퍼링(Beginning in April, reducing the monthly redemption cap on Treasury securities from $25B to $5B)

• 크리스토퍼 J. 월러는 금리 동결에는 지지했으나, QT 테이퍼링에는 동의하지 않음

• 25년 실질 GDP 성장률 전망 0.4% 하향 조정, 26년 0.2% 하향 조정, 27년 0.1% 하향 조정

• 25년 실업률 전망치는 0.1% 상향 조정, 26년, 27년은 기존과 동일

• 실업률은 25년 4.4% 도달 후 장기 전망치인 4.2%로 다시 수렴 전망

• PCE 물가는 헤드라인과 근원 모두 올해와 내년까지 전망치 상향 조정

• 인플레이션 목표치인 2% 도달 시점은 27년으로 이전 전망 대비 변동 없음

• 연방기금금리(기준금리) 전망은 올해 3.9%, 26년 3.4%, 27년 3.1%로 변동 없음

• 연방기금금리는 27년까지 3%대를 유지할 것이며 장기적으로 중립금리는 3.0%로 변동 없음

• 25년도 중간값은 12월 대비 변동 없음

• 26년도 중간값은 12월 대비 변동 없음

• 27년도 중간값은 12월 대비 변동 없음

• 장기중립금리는 12월 대비 변동 없음

• 인플레이션에서 관세가 차지하는 비중을 정확히 평가하기는 어렵지만, 일부는 분명히 관세 영향

• 인플레이션 기대치가 안정적으로 유지된다는 전제 하에 인플레이션이 자연적으로 하락하면 정책 개입 없이 관망할 수 있음

• 연준은 인플레이션 기대치를 면밀히 모니터링하고 있으며 단기적으로는 관세 영향으로 인플레이션 기대치가 상승하는 경향이 있으나 장기 기대 인플레이션은 안정적 또는 소폭 하락

• 현재 인플레이션이 2.5% 수준에서 유지되는 기간이 길었으며, 관세로 인한 추가 진전이 일시적으로 지연될 수 있지만 장기적으로는 2% 목표를 달성할 것

• 현재 경제 환경은 높은 불확실성을 동반하고 있지만 연준은 정책을 조정할 수 있는 유연한 위치에 있으며 추가 조정을 서두를 필요가 없음. 보다 명확한 경제 신호가 나타날 때까지 신중하게 대응할 것

• 고령화에 따른 노동력 감소를 고려하면 현재 노동시장 참여율은 비교적 높은 수준을 유지

• 임금 상승률은 인플레이션과 비교해 적정 수준에서 유지되고 있음

• 고용 증가율이 낮아진 것은 기업들이 팬데믹 이후 급격한 채용을 마무리하고 보다 신중한 고용 전략을 취하고 있기 때문

• 현재 노동 시장은 대체로 균형을 이루고 있음

• 트럼프 행정부의 경제 정책 영향은 아직 초기 단계로 경제 데이터에 본격적으로 반영되지 않음

• 특정 산업과 지역에서 해고 증가가 관찰되었으나, 전체 경제에 미치는 영향은 미미함

• 최근 상품 인플레이션 상승이 관세 때문인지 단기 변동성인지 판단하기 어려움

• 연준은 관세로 인한 인플레이션 상승이 일시적이라는 예측에 대해 과거의 실수를 인식하고 있음

• 현재는 팬데믹 당시와 다른 상황이며 기업들의 가격 인상 가능성 고려하여 신중한 정책 결정 내릴 것

• 현재 경제 상황을 볼 때 무역 전쟁의 갈등이 본격적으로 발생하고 있다고 보지 않으며 경제 성장 전망은 다소 하락했지만, 심각한 경기 침체 가능성은 나타자지 않고 있음

• 모든 경제 예측 기관들은 관세가 근원 PCE 물가에 영향을 미칠 것으로 예상하며, 이는 현재 시행 중인 관세뿐 아니라 4/2 추가될 가능성이 있는 관세까지 반영한 것

이번 3월 FOMC는 최근 트럼프 행정부의 관세 정책으로 소프트 데이터에서 인플레이션 상승과 경기 둔화가 동시에 진행되는 스태그플레이션에 대한 우려가 커짐에 따라, 연준의 통화정책 변화가 있을지에 대한 관심으로 주목받았다.

연준은 금리 동결을 결정하면서 점도표에서도 올해 금리 인하 전망을 이전 대비 동일하게 유지하며 관망하는 모습을 보였다.

이는 트럼프의 관세 정책으로 인한 물가 상승과 경기 둔화에 대한 영향이 주관적 영향을 받는 소프트 데이터에서는 나타났지만, 양적이고 측정 가능한 하드 데이터에서는 여전히 경기가 견조하게 나타났기 때문이다.

본격적인 관세 분쟁의 영향이 하드 데이터에서 나타나지 않는다면 연준은 기존의 통화 정책을 유지하면서 좀 더 지켜보겠다는 입장을 보이고 있다.

그러나 한편으로는 부채 한도 협상과 유동성 우려를 대비하여 양적 긴축(QT) 속도를 대폭 낮추는 모습을 보였기 때문에 완전히 관망하는 태도만은 아니었다.

앞으로 연준은 트럼프 행정부의 추가 정책과 그에 따른 하드 데이터의 변화를 보고 후행적으로 판단하면서 통화 정책을 조금씩 조절할 것으로 예상된다.